債市“降杠桿”重創(chuàng)A股

□本報財經(jīng)新聞中心主任 資深市場人士 李冬明

牛市傷不起。先是空倉踏空，然后是滿倉踏空，最后是滿倉套牢。終于追上熱門股票了，馬上遭遇暴跌200點、A股近五年最大的下跌。上漲時問題來了，下跌時問題更多，不管是熱線電話還是微信朋友圈，投資者們爆棚的，是對A股這頭瘋牛亂發(fā)脾氣的無奈和氣憤。

牛市的確不該如此任性。

牛市的“瘋”和投資者的“痛”，都急需治療，病根都出在心理上。負能量需要宣泄，更需要向合理的方向疏導，“療通”了，牛市才會更健康。

一“療”牛市：金牛因何成了瘋牛

股市是經(jīng)濟的晴雨表，這話不假，但股市更是人性的放大器。金融行為學中有個名詞，叫做羊群效應，意思是人總是傾向于與群體做出相同的選擇，從而避免個體選擇的失誤。大盤藍籌股持續(xù)逼空上漲，迫使投資者最終不得不追高買入，以此獲得“終于跟上市場趨勢”的心理安慰。這正是羊群效應的生動寫照。豈不知，頭羊越過的未必是一條淺溪，還可能是一道深谷。

從數(shù)年最大漲幅到數(shù)年最大跌幅，這幾天A股金牛變瘋牛，杠桿交易起到了推波助瀾的效應。不僅包括券商融資，各種處于灰色地帶的配資、抵押貸款，甚至銀行的消費貸款，等等。當這些被寄托以短期暴富重望，但又受到融資成本剛性約束的資金入場時，已經(jīng)為市場的劇烈波動埋下伏筆。

牛市，并不是一條由黃金鋪滿的平坦大道。波動才是資本市場的常態(tài)。對財富增長的渴求，如果極度膨脹，就會變成失控的貪婪，進而變成對虧損的極度恐懼。

二“療”牛市：誰是牛市最大的敵人

虧損，是每一個投資者都不希望看到的，但這就是投資理財?shù)某B(tài)。面對虧損，投資者需要的不能僅是“牛市還有機會”的自我安慰，更需要從這場瘋牛病中吸取經(jīng)驗、教訓。

很多有過上一輪由牛轉熊經(jīng)歷的投資者，對此都會深有感觸。上漲時信心滿滿，一旦出現(xiàn)虧損就放任賬戶的虧損，這種情緒相比市場本身的漲跌，是投資者更大的敵人。

還有很多投資者，會選擇將賬戶放到一邊，避免賬面虧損刺激到神經(jīng)。遺忘是人性的一種自我保護機制，以此避免負面情緒的傷害。但投資的無情之處，就在于遺忘并不能阻止財富虧損的進一步擴大。面對這場五年最大下跌，投資者需要的是積極面對。正如人生的成長，路邊有的不僅是美麗的風景，還有荊棘。機會，只屬于那些有準備的人，投資也是這樣。與其抱怨A股的難以預測，不如先學會做一個理性的投資者：控制好自己的情緒，保持平穩(wěn)的心態(tài)；以合理的資金比重進行投資，不能以賭的心態(tài)，押上家庭的幸福。

三“療”牛市：不任性的牛市才是好牛市

很多人，都是因為聽到身邊人的暴富神話而入市，但瘋牛市只會吹出泡沫，并不會帶來整體意義上的財富增長。不任性的、有序合理上漲的牛市，才是對投資者有意義的牛市。

國內外金融史一再告訴我們，股市走勢的重大拐點，總是和政策的調整不謀而合，有一只無形的手在把控市場的節(jié)奏。

昨日A股創(chuàng)近五年最大下跌的同時，已經(jīng)瘋了一年的債市也出現(xiàn)了重大調整。一則名為《關于加強企業(yè)債券回購風險管理相關措施的通知》的政策，昭示了管理層控制資產(chǎn)泡沫的意圖。因為這項政策被停止質押融資的1074只企業(yè)債中，有127只產(chǎn)業(yè)債，947只城投債。在停牌的城投債中，有378只為2014年發(fā)行的新債，占被停牌的城投債的40%。2014年新發(fā)行的跨市場城投債共有500只，暫停質押功能的占今年新發(fā)行的75%。被停牌的產(chǎn)業(yè)債主要來自房地產(chǎn)、化工等周期類、產(chǎn)能過剩行業(yè)，不難看出其中的產(chǎn)業(yè)政策導向。

脫離實體經(jīng)濟基本面，偏離了經(jīng)濟結構調整的大方向，放大了金融體系風險——任性的股票牛市，同樣不符合穩(wěn)定健康發(fā)展的市場政策基點。當一再寬松的流動性沒有流向嗷嗷待哺的實體經(jīng)濟，而是在虛擬資本市場吹出泡沫時，虛擬資本實際上是傷害了實體經(jīng)濟，這又會反過來傷害資本市場自身。這不符合發(fā)展資本市場的政策本意，也不符合每一位投資者的長遠利益。

牛市和牛市中的投資者們，都不能再任性了。