提前預(yù)告后，央行祭出了史上最大規(guī)模MLF（中期借貸便利）操作。11月16日，央行發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行開展8000億元MLF操作，期限為一年，中標(biāo)利率保持2.95％，與此前持平。在分析人士看來，央行續(xù)作MLF保持量增價(jià)穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放，有助于穩(wěn)定近期市場(chǎng)因?yàn)閭挟惓２▌?dòng)而緊張的情緒。后續(xù)，央行將繼續(xù)落實(shí)此前出臺(tái)的相關(guān)政策，提升政策質(zhì)效，根據(jù)市場(chǎng)情況采用多種工具維持流動(dòng)性合理充裕。

MLF操作創(chuàng)紀(jì)錄

央行數(shù)據(jù)顯示，因11月5日、16日各有一筆MLF到期，規(guī)模共計(jì)6000億元，央行此次MLF操作量8000億元，向市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放2000億元資金。

值得一提的是，由于央行采取對(duì)月內(nèi)到期的MLF一次性續(xù)作，因此近幾個(gè)月以來單日MLF操作規(guī)模都處于歷史高位。尤其是此次8000億元的MLF，已是史上最大規(guī)模的一次操作。在操作量上，這也是央行連續(xù)第四次實(shí)現(xiàn)超量投放。

光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華指出，央行此次續(xù)作MLF量增價(jià)穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放，主要是由于近期市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，銀行間質(zhì)押加權(quán)回購(gòu)利率有所上升，通過逆回購(gòu)、MLF等工具平抑資金面波動(dòng)；同時(shí)，央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的呵護(hù)，有助于穩(wěn)定近期市場(chǎng)因?yàn)閭挟惓２▌?dòng)而緊張的情緒。

“但本次8000億元MLF包括11月5日和16日兩次MLF到期，可以看出央行對(duì)于流動(dòng)性投放節(jié)奏與力度保持謹(jǐn)慎，避免過度寬松流動(dòng)性的負(fù)面影響。”周茂華稱。

“當(dāng)前DR007（銀行間質(zhì)押式回購(gòu)7天期利率）明顯高于逆回購(gòu)政策利率，一年期同業(yè)存單發(fā)行利率也持續(xù)高于MLF利率。近期的信用債市場(chǎng)波動(dòng)，可能會(huì)促使央行對(duì)中期流動(dòng)性的關(guān)注度加強(qiáng)，可能是此次MLF超額續(xù)作的原因之一?！碧K寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)中心副主任陶金同樣告訴北京商報(bào)記者，11月以來，央行公開市場(chǎng)操作維持中性，不松不緊，但在第二周應(yīng)對(duì)流動(dòng)性趨緊，央行加強(qiáng)了逆回購(gòu)的投放力度，此次MLF超額續(xù)作的目的，也是維持短期流動(dòng)性的合理充裕，試圖適度壓降短中期資金利率水平。

建銀投資咨詢分析師王全月則稱，目前市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金保持緊平衡態(tài)勢(shì)，中長(zhǎng)期同業(yè)存單價(jià)格維持在年內(nèi)高位水平；11月以來信用債市場(chǎng)突發(fā)事件層出不窮，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性需求旺盛。在這樣的背景下，央行謹(jǐn)慎的MLF操作可以緩解資金緊張情緒，同時(shí)也能維護(hù)中美利差的走擴(kuò)、吸引外資流入、維護(hù)匯率穩(wěn)定。另外，謹(jǐn)慎的MLF操作也為明年預(yù)留了政策空間。

年內(nèi)LPR調(diào)降概率降低

除了操作量，MLF續(xù)作的另一關(guān)注點(diǎn)在于利率水平。從此次操作來看，央行在價(jià)格政策上仍保持等價(jià)操作，利率維持在2.95%，截至目前，已連續(xù)保持7個(gè)月平價(jià)操作。MLF利率保持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。正如陶金所稱，目前來看，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)、流動(dòng)性沒有出現(xiàn)明顯收緊的情況下，政策基準(zhǔn)利率的調(diào)降必要性仍然不大。

基于MLF的錨定作用，多位分析人士認(rèn)為，按照以往慣例，本次央行維持MLF利率穩(wěn)定，預(yù)示LPR利率下調(diào)的可能性偏低?！皬囊酝?jīng)驗(yàn)看，本月LPR報(bào)價(jià)利率維持穩(wěn)定概率大。本次央行再度維持MLF利率穩(wěn)定，也反映出目前國(guó)內(nèi)實(shí)體融資利率整體處于合理水平，央行貨幣政策繼續(xù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成有力支持?！敝苊A如是預(yù)測(cè)道。

另從近期公布的金融數(shù)據(jù)看，M2增速連續(xù)8個(gè)月保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，顯示國(guó)內(nèi)貨幣信貸環(huán)境整體保持適度寬松，同時(shí)，實(shí)體信貸融資需求強(qiáng)勁，反映目前整體實(shí)體信貸利率處于合理水平。

“近期市場(chǎng)信用違約事件層出不窮，三季度商業(yè)銀行不良貸款占比也繼續(xù)呈現(xiàn)上升勢(shì)頭，在這樣的背景下，商業(yè)銀行主動(dòng)調(diào)降LPR的可能性并不高。另外2000億元的增量恐難扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期資金緊張態(tài)勢(shì)?！蓖跞轮毖浴?/p>

資金面表現(xiàn)方面，北京商報(bào)記者注意到，11月16日，Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）上行態(tài)勢(shì)有所下壓，其中隔夜品種下行27.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.2520%，7天期下行9.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.3390%，不過，14天期下行1.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.86%，1個(gè)月期下行0.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.682%。

通過OMO維護(hù)流動(dòng)性

關(guān)于利率水平，早在10月14日，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰曾指出，今年前4個(gè)月央行因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化特別是疫情沖擊，前瞻性引導(dǎo)公開市場(chǎng)操作中標(biāo)利率、中期借貸便利中標(biāo)利率下行30個(gè)基點(diǎn)，帶動(dòng)一年期的LPR同步下行，并推動(dòng)貸款利率明顯下行。近幾個(gè)月來隨著疫情得到有效控制，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，央行的政策利率和LPR均保持穩(wěn)定，市場(chǎng)利率圍繞央行政策利率運(yùn)行，利率水平與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面總體相匹配。

針對(duì)后續(xù)貨幣政策走向，近日，央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)也表態(tài)稱，政策調(diào)整要基于對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的準(zhǔn)確評(píng)估，不能倉(cāng)促和弱化金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果，要把實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)好，也不能出現(xiàn)“政策懸崖”，因此調(diào)整政策要評(píng)估和考慮多方因素。

陶金告訴北京商報(bào)記者，回顧疫情以來的貨幣政策，央行推出的創(chuàng)新貨幣政策工具更多是在特殊情況下的針對(duì)性措施，在未來實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇的背景下，總體的逆周期調(diào)節(jié)空間較小。結(jié)構(gòu)性的貨幣政策工具盡管是在特殊時(shí)期推出的，但目前來看實(shí)施效果較好，不排除會(huì)在未來被長(zhǎng)期系統(tǒng)應(yīng)用。

“從目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況與貨幣信貸環(huán)境來看，央行將繼續(xù)落實(shí)此前出臺(tái)的相關(guān)政策，提升政策質(zhì)效，同時(shí)，更加精準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系?！敝苊A同樣稱，后續(xù)，央行將根據(jù)市場(chǎng)情況采用多種工具，維持流動(dòng)性合理充裕。

王全月則認(rèn)為，央行年中提出的新增30萬億元社融、20萬億元人民幣貸款的目標(biāo)已接近完成，年內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)保持通過OMO（公開市場(chǎng)操作）維護(hù)流動(dòng)性的模式。此外，今年初投放的短期貸款將在明年上半年到期，存在大量續(xù)貸需求，屆時(shí)有望降準(zhǔn)支持商業(yè)銀行的信用擴(kuò)張。而如果商業(yè)銀行不良率上升較快，為滿足監(jiān)管要求，LPR則很難調(diào)降。

陶金同樣稱，“年內(nèi)LPR調(diào)降空間已經(jīng)很小，即使調(diào)降，最多可能是5個(gè)基點(diǎn)，除非經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程受到了新的外生沖擊。即使資本市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性明顯緊縮，央行大概率也不會(huì)通過降息的方式來應(yīng)對(duì)”。