在這張私募基金快速擴(kuò)張的版圖上，青島是極具爆發(fā)力的增長(zhǎng)極。更重要的是，私募基金已經(jīng)成為一支重要的力量，有力地推動(dòng)著“十三五”青島金融業(yè)的發(fā)展。

截至2020年9月末，青島轄區(qū)在中基協(xié)登記私募基金管理人334家，同比增長(zhǎng)32.5%，增速居全國(guó)首位;管理基金數(shù)量769只，同比增長(zhǎng)54.1%，增速居全國(guó)第2位;管理基金規(guī)模979.26億元，同比增長(zhǎng)26.4%，管理基金規(guī)模約占山東省的40%。截至2020年11月底，青島轄區(qū)在中基協(xié)登記私募基金管理人350家，較上月增加12家，較2019年末增加79家；已備案私募基金834只，較上月增加30只，較2019年末增加281只；管理基金規(guī)模1023.18億元，較上月增加4.23億元，較2019年末增加201.97億元。管理人家數(shù)首次超過(guò)山東轄區(qū)，居全國(guó)第12位。

說(shuō)到私募行業(yè)，普通的投資者可能更熟悉的還是二級(jí)市場(chǎng)證券類私募，記者有幸采訪到了青島納格股票投資工作室總經(jīng)理李陽(yáng)。在篩選股票時(shí)，李陽(yáng)更倡導(dǎo)價(jià)值投資，他曾撰寫(xiě)了多篇《我跨過(guò)半個(gè)中國(guó)去看你》的上市公司深度調(diào)研報(bào)告。截至到目前，李陽(yáng)曾去過(guò)全國(guó)86家上市公司實(shí)地調(diào)研，是山東省調(diào)研上市公司數(shù)量最多的研究員。關(guān)注上市公司基本面的表現(xiàn)，甚至愿意花上更多的時(shí)間，去等待一只好股票的投資價(jià)值顯現(xiàn)，從李陽(yáng)的角度來(lái)看，這幾年私募投資風(fēng)格也在逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變。

優(yōu)秀私募在A股的踐行之道

“在2015年之前，青島大部分私募的投資風(fēng)格還停留在技術(shù)分析或者其他多策略（含股指對(duì)沖、期權(quán)）上，對(duì)公司的基本面還是認(rèn)識(shí)不夠的，往往忽視了價(jià)值投資?！崩铌?yáng)對(duì)記者表示，事實(shí)上市場(chǎng)投資風(fēng)格從2016年初便已經(jīng)開(kāi)始逐步轉(zhuǎn)變了，但很多投資者的思路轉(zhuǎn)變不過(guò)來(lái)，或者說(shuō)沒(méi)有能力轉(zhuǎn)變。

“價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。”李陽(yáng)如此告訴記者，投資要基于正確的價(jià)值觀，投資者應(yīng)該去支持那些能夠?yàn)樯鐣?huì)創(chuàng)造價(jià)值，同時(shí)為股東創(chuàng)造價(jià)值，能賺取持續(xù)正向現(xiàn)金流的企業(yè)。只有真正有價(jià)值的公司才能夠無(wú)懼市場(chǎng)的波動(dòng)。

關(guān)于投資標(biāo)的選擇，李陽(yáng)表示，一家好的上市公司首先是一家為股東持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)。這家上市公司，不僅僅行業(yè)賽道要選擇精準(zhǔn)——具備行業(yè)和公司雙重的增長(zhǎng)潛力；企業(yè)本身的商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)能力也是十分關(guān)鍵的考量因素。

李陽(yáng)告訴記者：“公司質(zhì)量在投資體現(xiàn)中占據(jù)絕對(duì)權(quán)重，擇時(shí)因素則被淡化。在投資的歷史長(zhǎng)河中，只有找到偉大的公司、偉大的企業(yè)家，才能為投資者創(chuàng)造持續(xù)的投資價(jià)值?！?/p>

在二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)格明顯轉(zhuǎn)向價(jià)值的背景下，遵循價(jià)值投資的私募公司有望取得長(zhǎng)期業(yè)績(jī)回報(bào)，而一些單純依靠炒概念、炒故事博取短期收益的私募公司，則可能無(wú)法取得長(zhǎng)期穩(wěn)定可持續(xù)的業(yè)績(jī)，這部分公司便會(huì)逐漸被市場(chǎng)所淘汰。

美股市場(chǎng)過(guò)百年的發(fā)展史已經(jīng)告訴我們，價(jià)值投資才是長(zhǎng)期盈利的基石，持續(xù)的投資增值能力才是私募機(jī)構(gòu)的最大考驗(yàn)。

大浪淘沙凸顯優(yōu)質(zhì)企業(yè)價(jià)值

確實(shí)，從2017年以來(lái)私募的發(fā)行情況能看到，一些以價(jià)值投資為主的私募，產(chǎn)品發(fā)行一只接著一只，而業(yè)績(jī)起伏大、以博短期收益為主的私募反而日子不好過(guò)，甚至成了市場(chǎng)“收割”的對(duì)象。這些其實(shí)從另一方面也反映了，私募行業(yè)的生態(tài)正在悄悄發(fā)生一些變化。

“我的投資決策核心是選擇穿越周期的好公司。在二級(jí)市場(chǎng)上，擇股重于擇時(shí)，淡化波動(dòng)率，追求斜率。以價(jià)值投資，成長(zhǎng)投資為主?！崩铌?yáng)告訴記者。

股票是大類資產(chǎn)中增配較多的品種，在利率下行和非標(biāo)資產(chǎn)收益率下降、信用風(fēng)險(xiǎn)增加的情況下，增配權(quán)益性資產(chǎn)配置比重是有效的對(duì)沖方式。李陽(yáng)認(rèn)為，當(dāng)下的A股市場(chǎng)，恰恰是一塊價(jià)值洼地。

除了估值比一級(jí)市場(chǎng)便宜，其退出路徑也會(huì)比一級(jí)市場(chǎng)更加方便。如果基于公司基本面的價(jià)值投資，其收益率實(shí)際上并不比一級(jí)市場(chǎng)上的投資收益差。

除此之外，市場(chǎng)期待已久的注冊(cè)制改革終于在“十三五”期間落地。在與記者的交談中，李陽(yáng)也提到了注冊(cè)制的改革給市場(chǎng)帶來(lái)了更大活力。退市制度的進(jìn)一步完善，將有利于資本市場(chǎng)回歸價(jià)值本質(zhì)，大浪淘沙必將更加凸顯優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價(jià)值，有助于推動(dòng)中國(guó)上市公司質(zhì)量的整體提升。

而科創(chuàng)板的設(shè)立也具有歷史意義。李陽(yáng)說(shuō)：“這幫助了新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市直接融資，對(duì)這些企業(yè)研發(fā)起到了推動(dòng)作用。”

談到青島的上市公司，李陽(yáng)認(rèn)為，青島與浙江等上市公司發(fā)達(dá)的地區(qū)相比還存在一定的差距，浙江的上市公司很多在行業(yè)內(nèi)都是龍頭企業(yè)，而且形成了產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，國(guó)企混改的模式也是青島企業(yè)值得借鑒和學(xué)習(xí)參考的。

李陽(yáng)，從業(yè)10年。曾在青島某私募機(jī)構(gòu)擔(dān)任基金經(jīng)理。性格沉穩(wěn)、內(nèi)斂、冷靜。研究?jī)r(jià)值投資，其核心理念是低估+成長(zhǎng)。曾赴全國(guó)86家上市公司實(shí)地調(diào)研，是山東調(diào)研上市公司數(shù)量最多的研究員之一。

青島財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)/青島財(cái)經(jīng)網(wǎng)記者 高揚(yáng) 攝影 盛軍