隨著注冊制的推進，股票供給增加，A股由賣方市場逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場。大市值公司不斷演繹“機構(gòu)抱團”行情，而大量小市值公司無人問津。A股市場生態(tài)加速變化，小市值公司將何去何從？

“我這個董秘成了銷售人員，推銷自家股票。”一家股票市值僅20億元的上市公司董秘李斌（化名）告訴中國證券報記者，利用年底券商舉辦策略會的機會，他密集拜訪了30多家機構(gòu)，但多數(shù)機構(gòu)興味索然。

市場格局悄然生變

就在李斌走馬燈式拜訪機構(gòu)的過程中，他所在公司的股票股價依舊沒有起色，這讓他面對機構(gòu)時越來越?jīng)]有底氣。有的機構(gòu)還是因朋友引薦才見上一面?！爸挥?0分鐘時間?！边@讓李斌感到無比失落。

李斌的遭遇正是當(dāng)下A股小市值公司處境的縮影。

注冊制穩(wěn)步推進，新股供給增加，資金流向“二八分化”進一步加劇。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日收盤，在A股4100多只股票中，近半數(shù)市值不足50億元。上善若水資產(chǎn)管理有限公司董事長侯安揚發(fā)現(xiàn)，在這些市值不足50億元的公司中，接近75%的股票沒有被券商等機構(gòu)研究范圍所覆蓋。

2016年以來，A股機構(gòu)投資者力量顯著增強。特別是2020年，新成立的公募基金規(guī)模和公募基金凈值總規(guī)模分別超過3萬億元和18萬億元，雙雙創(chuàng)下歷史新高。據(jù)中金公司估算，包括公募基金在內(nèi)的各類機構(gòu)投資者合計持有的A股流通股市值占比近50%，成為市場主導(dǎo)力量。

“A股股票從供不應(yīng)求的賣方市場轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場，這是一個歷史性轉(zhuǎn)折?！焙畎矒P對中國證券報記者表示，A股市場生態(tài)正在發(fā)生劇烈變化。

星石投資合伙人、首席研究官方磊告訴中國證券報記者，近兩年來，A股上市公司估值分層加速，同一行業(yè)不同公司享受的估值有著天壤之別?！艾F(xiàn)在可供選擇的A股股票太多了，自然會把大部分研究力量和投資資源集中到優(yōu)質(zhì)公司身上?！?/p>

機構(gòu)關(guān)注的優(yōu)質(zhì)公司往往意味著大市值?！俺嘶久?，從交易層面看，大市值公司更適合機構(gòu)投資者進行配置。小市值公司通常流動性不足，股價容易大漲大跌，進出都很困難?！蹦炒笮凸蓟鸹鸾?jīng)理王剛（化名）對中國證券報記者直言，“我們現(xiàn)在幾乎不看50億元市值以下的小票?！?/p>

喜歡在小票上“興風(fēng)作浪”的游資也開始轉(zhuǎn)向?！坝钨Y炒作小票的套路是打板。但科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的漲跌幅限制擴大到20%，打板的資金量和封板難度都增大很多。加上監(jiān)管力度進一步加大，游資不再敢輕易炒作小票了?！焙畎矒P說。

“澇的澇死，旱的旱死”

無人問津的結(jié)果是小市值公司流動性江河日下。

上交所理事長黃紅元日前指出，“2020年小市值公司市值占比9.9%，較2012年的14.5%明顯下降。一些差、弱、小公司的流動性收縮，流通市值排名后50%的公司，合計市值占比從2001年的近30%回落到目前的不到6%，交易額占比則從33%回落到不到17%。”

“澇的澇死，旱的旱死”。大市值公司演繹機構(gòu)“抱團”行情，而閃崩甚至連續(xù)跌停頻繁出現(xiàn)在小市值公司身上。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年，日均成交額不足千萬元的36只股票中，股價上漲的股票僅占25%；日均成交額超過10億元的134只股票中，股價上漲的股票占比高達82%。

股價不見起色，越來越多像李斌這樣的小市值公司董秘坐不住了，紛紛向機構(gòu)推銷自家股票。

方磊告訴中國證券報記者，如今上市公司路演或“反向路演”數(shù)量明顯上升?！耙郧巴ǔＪ侨探M織聯(lián)合調(diào)研，上市公司高管集中回答大家的問題?，F(xiàn)在形式越來越多樣化，上市公司主動組織調(diào)研或上門路演次數(shù)增多了，有的公司把組織機構(gòu)調(diào)研作為定期活動?！?/p>

方磊發(fā)現(xiàn)，近兩年來上市公司對市場的反饋更加及時，定期報告和重大公告發(fā)布后都會通過電話會、調(diào)研等方式和投資者溝通交流?！叭绻櫨o密，從公開渠道就可以了解到上市公司經(jīng)營和發(fā)展的一舉一動?！?/p>

但對李斌這些董秘而言，小市值公司邀請機構(gòu)舉辦一場像樣的路演又談何容易。

某券商研究員劉明（化名）告訴中國證券報記者，一家市值40億元的上市公司希望他幫忙組織一場機構(gòu)電話會議，但聯(lián)系了一圈后，發(fā)現(xiàn)感興趣者寥寥。“推薦一家小市值公司，甚至?xí)袡C構(gòu)懷疑你想配合公司拉股價?！彼f。

劉明發(fā)現(xiàn)，為迎合買方的偏好，賣方機構(gòu)的研究也在向頭部公司集中?！岸荚谕扑]大市值公司，買方機構(gòu)可以交叉驗證。而推薦小市值公司，即便有上升潛力，買方機構(gòu)因為難以從其他券商那里得到交叉驗證，也不會買入?！?/p>

打鐵還需自身硬

2020年8月，因居家辦公需求大增，樂歌股份市值從年初的20億元躥升至80億元。在微信朋友圈怒懟平安資管基金經(jīng)理的公司董事長項樂宏感到委屈的是，公司上市兩年多來，很少有基金經(jīng)理來樂歌股份調(diào)研，幾乎沒有一家基金公司堅持到最后。項樂宏感嘆，一些基金經(jīng)理想賺快錢，但幾乎沒有基金經(jīng)理愿意到工廠去看流水線、看工藝。如今股價大漲，基金經(jīng)理才蜂擁而至。

事實上，項樂宏說出了不少小市值公司的心聲。

方磊認為，“簡單按照市值大小決定是否投資，可能錯失大量機會。不少千億甚至萬億市值的上市公司就是從幾十億市值的體量慢慢成長起來的。我們研究的一個重要方面就是在發(fā)展初期找到有潛力的公司，通過長期投資獲得回報?！?/p>

王剛的觀點則不同，“從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度看，大量上市公司基本上處于產(chǎn)業(yè)成長曲線的中后期。在這個階段，市值規(guī)模不夠大的公司質(zhì)地可能一般。當(dāng)然，也會有例外。但機構(gòu)與其在這方面花太多精力，不如研究產(chǎn)業(yè)龍頭效率更高?！?/p>

方磊則提醒，行業(yè)差異很重要?！皞鹘y(tǒng)行業(yè)變革的可能性小，強者恒強，小型公司想脫穎而出很難。但一些科技領(lǐng)域發(fā)展變化快，發(fā)展初期的小型公司同樣需要格外關(guān)注?！?/p>

三七互娛投資者關(guān)系總監(jiān)梁蓉見證了自己所在公司市值增長歷程：“游戲行業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè)，以前機構(gòu)了解不多。隨著公司業(yè)績的快速增長，機構(gòu)關(guān)注度明顯提升。不久前公司組織了一場外資機構(gòu)調(diào)研活動，調(diào)研的機構(gòu)超過40家，包括一些知名度較高的外資機構(gòu)。”

信公咨詢深圳公司負責(zé)人梁華權(quán)對中國證券報記者表示：“小市值公司要秉持‘打鐵還需自身硬，酒香也怕巷子深’的邏輯進行市值管理。除了要學(xué)會包裝，關(guān)鍵還是要練好內(nèi)功，提升上市公司質(zhì)量，增強持續(xù)盈利能力，這樣才能更好地‘推銷’自己?！保ㄍ辏?/p>

來源：新華社