新華社上海1月18日電（上海證券報(bào)記者 汪友若 費(fèi)天元）如果說(shuō)2020年的資本市場(chǎng)“注定載入史冊(cè)”，那么2021年A股的開(kāi)年表現(xiàn)則可能打破歷史紀(jì)錄。

截至上周五，滬深兩市日成交額已在新年的10個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)超過(guò)1萬(wàn)億元，為此前所未有。在增量資金的有力推動(dòng)下，A股三大股指年初齊創(chuàng)階段新高。上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指今年以來(lái)分別累計(jì)上漲2.69%、3.88%、4.17%。

超萬(wàn)億成交額能否持續(xù)？“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”是否松動(dòng)？“龍頭股溢價(jià)”有無(wú)泡沫？對(duì)這些市場(chǎng)的熱點(diǎn)問(wèn)題，受訪(fǎng)機(jī)構(gòu)普遍表示，在A股機(jī)構(gòu)化、國(guó)際化的大趨勢(shì)下，疊加多數(shù)行業(yè)進(jìn)入“存量時(shí)代”的大背景，A股的結(jié)構(gòu)性行情或?qū)⒊掷m(xù)。隨著越來(lái)越多的居民存款通過(guò)基金等渠道間接入市，成交額放大也有望成為股市的常態(tài)。

“早春”行情背后的投資熱

前所未見(jiàn)！今年一開(kāi)年，滬深兩市的日成交額便連續(xù)超過(guò)1萬(wàn)億元，這種情況在A股還是頭一次出現(xiàn)。

據(jù)Choice的統(tǒng)計(jì)，截至上周五（1月15日），歷史上兩市日成交額超萬(wàn)億的交易日共187個(gè)。但此前，這一“放量”現(xiàn)象最早也要在2月下旬才開(kāi)始有。如2019年、2020年，都是待春節(jié)假期過(guò)后，各路資金才開(kāi)始“進(jìn)入狀態(tài)”。

而今年，“早春躁動(dòng)”顯得有點(diǎn)迫不及待。這背后，是A股連續(xù)兩年多走牛、中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球疫情下一枝獨(dú)秀、宏觀低利率環(huán)境延續(xù)等因素共振，極大激發(fā)了民眾對(duì)資本市場(chǎng)的投資熱情。

“有四分之一的家庭愿意拿出50%的資金炒股”，騰訊近日發(fā)布的一份報(bào)告讓不少市場(chǎng)人士吃了一驚。該報(bào)告稱(chēng)，近六成投資者去年從股市里賺到了錢(qián)，盈利超過(guò)20%的投資者占比達(dá)23%，打破了此前所謂“股民七虧二平一賺”的說(shuō)法。

同時(shí)，投資者的年齡結(jié)構(gòu)、受教育水平、投資經(jīng)驗(yàn)均有優(yōu)化，“80后”已成證券投資的主力人群。

正是股市投資熱度的節(jié)節(jié)上升，為今年的“早春行情”打了底。以公募基金為主的各路機(jī)構(gòu)更抓住時(shí)機(jī)，爭(zhēng)搶市場(chǎng)增量。中信證券首席策略分析師秦培景觀察到，今年公募基金新發(fā)行節(jié)奏明顯前移，預(yù)計(jì)1月的總募資規(guī)模將達(dá)2500億元。

公募基金已成當(dāng)前A股最重要的增量資金來(lái)源，其調(diào)倉(cāng)、建倉(cāng)行為大大推升了市場(chǎng)成交額，為股市注入“活水”。

從另一視角來(lái)看，當(dāng)前的投資熱或非“一時(shí)之熱”。去年，資本市場(chǎng)改革按下加速鍵，相關(guān)紅利亦持續(xù)釋放。而今，提高上市公司質(zhì)量已成監(jiān)管的首要目標(biāo)。全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任、證監(jiān)會(huì)原主席尚福林1月16日在中國(guó)資本市場(chǎng)論壇表示，要凈化市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)，增強(qiáng)市場(chǎng)的可投資性。

股諺云“知一月而知全年”，A股新年首月的行情表現(xiàn)對(duì)全年走勢(shì)或具有一定的指引作用。統(tǒng)計(jì)顯示，上證指數(shù)在過(guò)去12年間共取得7次開(kāi)門(mén)紅，此后股指的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)多能貫穿全年。今年，在市場(chǎng)“可投資性”不斷增強(qiáng)的前提下，增量資金或?qū)⒃丛炊鴣?lái)。

成交額放大“常態(tài)化”背后的資金格局

這幾天，一段“看看基金經(jīng)理有多拼”的短視頻在微信朋友圈刷屏。視頻中，幾位曾是翩翩少年的明星基金經(jīng)理，如今不是早生華發(fā)，就是已然“聰明絕頂”。

“同事們都在轉(zhuǎn)發(fā)這段視頻，告訴客戶(hù)與其自己炒股不如去配基金，讓專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事?！蔽鞑康貐^(qū)一家中型券商的投顧告訴記者，他身邊的投顧們自去年以來(lái)主要向客戶(hù)推薦基金產(chǎn)品而非個(gè)股。“因?yàn)槠胀ㄍ顿Y者買(mǎi)基金的贏面更大，而且越來(lái)越多的老客戶(hù)也在從‘股民’轉(zhuǎn)向‘基民’?！?/p>

散戶(hù)資金的“機(jī)構(gòu)化”已成趨勢(shì)，在不少市場(chǎng)人士看來(lái)，“機(jī)構(gòu)化”將使中長(zhǎng)線(xiàn)資金增多，股市投融資兩端的結(jié)構(gòu)也會(huì)得到優(yōu)化。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2018年以來(lái)，兩市的年度日均成交額呈逐年上升之勢(shì)，至今年有望實(shí)現(xiàn)“三連升”。此前的一次“三連升”還是在2012至2015年。

與2015年時(shí)由杠桿資金撬動(dòng)行情不同，當(dāng)前行情主要靠機(jī)構(gòu)資金來(lái)推動(dòng)。

其中，2017至2019年，外資是A股市場(chǎng)最重要的增量資金。隨著滬深港通陸續(xù)開(kāi)通和MSCI等國(guó)際知名指數(shù)公司納入A股落地，境外資金入場(chǎng)明顯提速。近幾年，北向資金年度凈流入規(guī)模在2000億至3500億元。截至2020年9月，外資持倉(cāng)占A股流通市值比已超過(guò)4.73%，成為市場(chǎng)內(nèi)的第二大類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者。

2019至2020年，公募接力成為A股最重要的增量資金。根據(jù)國(guó)盛證券首席策略分析師張啟堯的統(tǒng)計(jì)，2020年偏股基金（股票型+混合型）共發(fā)行超過(guò)2萬(wàn)億元、凈流入超過(guò)1.6萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。這一規(guī)模超過(guò)了2016至2019年的4年總和。而在2021年初，大量爆款基金繼續(xù)涌現(xiàn)，公募基金規(guī)模也進(jìn)一步提升。

同時(shí)，公募基金產(chǎn)品的多樣化、個(gè)性化也給投資者以多種選擇。如能更好分散風(fēng)險(xiǎn)的FOF（投資基金的基金）等品種正被越來(lái)越多投資者接受。近日，國(guó)泰君安資管的FOF產(chǎn)品“君得益”首發(fā)募資就達(dá)70億元，刷新了該類(lèi)產(chǎn)品的歷史紀(jì)錄。

但與美股等成熟市場(chǎng)相比，A股的機(jī)構(gòu)化還有較大空間。張啟堯認(rèn)為，當(dāng)前A股正處于機(jī)構(gòu)化的加速階段。這一是因?yàn)閲?guó)內(nèi)居民加配權(quán)益資產(chǎn)是大勢(shì)所趨，公募基金、銀行理財(cái)以及養(yǎng)老金等間接途徑成為人們加配權(quán)益資產(chǎn)的主要途徑。二是目前A股外資持股占比仍偏低，預(yù)計(jì)外資未來(lái)也將持續(xù)做多A股。在內(nèi)外資合力之下，A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化程度將顯著提升。

機(jī)構(gòu)資金持續(xù)入市的同時(shí)，隨著注冊(cè)制的推開(kāi)，A股市場(chǎng)規(guī)模也將不斷擴(kuò)大，未來(lái)A股成交額持續(xù)放大或成常態(tài)。

個(gè)股分化背后的結(jié)構(gòu)性“長(zhǎng)跑”

在近期的連續(xù)萬(wàn)億成交背后，個(gè)股間的強(qiáng)弱分化引起了市場(chǎng)廣泛討論。有觀點(diǎn)認(rèn)為，本輪行情較為極端，只有持有少數(shù)龍頭公司的投資者才能享受到上漲。

但是，如果將今年以來(lái)的A股總成交額除以總成交量，得到其平均成交股價(jià)，可觀察到本輪行情的賺錢(qián)效應(yīng)并非只集中于貴州茅臺(tái)等少數(shù)幾只高價(jià)股中，而是在各行業(yè)的龍頭公司中均有賺錢(qián)機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)顯示，A股今年以來(lái)10個(gè)交易日的平均成交股價(jià)為14.75元。而在2007年、2015年兩輪極端行情的頂點(diǎn)，市場(chǎng)平均股價(jià)都超過(guò)了17元。相比之下，當(dāng)前市場(chǎng)還未出現(xiàn)由資金“洪流”攪動(dòng)起的整體性泡沫。

這波行情里，除貴州茅臺(tái)、五糧液等高價(jià)股持續(xù)創(chuàng)新高外，還有大量股價(jià)相對(duì)較低的其他領(lǐng)域的核心資產(chǎn)也獲得了資金的認(rèn)可。例如，上周以中國(guó)中車(chē)為代表的“中字頭”基建股以及以招商銀行為代表的金融藍(lán)籌股均出現(xiàn)了較大幅度的上漲。由此來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)并非只是高價(jià)股“單兵突進(jìn)”，而是各個(gè)板塊龍頭的輪動(dòng)上行。

上漲趨勢(shì)在各板塊龍頭公司間擴(kuò)散的根本支撐因素，是資金面的“百花齊放”。如游資追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，上周在TCL科技、中國(guó)中車(chē)等的大漲中均有參與；北向資金、險(xiǎn)資等長(zhǎng)錢(qián)則相對(duì)追求高性?xún)r(jià)比，近期買(mǎi)入了銀行股這類(lèi)高分紅、低估值品種；而部分公募基金則延續(xù)此前策略，在消費(fèi)、新能源等高景氣賽道中繼續(xù)加倉(cāng)。

在方正證券首席策略分析師胡國(guó)鵬看來(lái)，“以大為美”的本質(zhì)是給予龍頭企業(yè)成長(zhǎng)性及確定性溢價(jià)。“大”為主流機(jī)構(gòu)提供了良好的流動(dòng)性與業(yè)績(jī)能見(jiàn)度，但“美”所代表的成長(zhǎng)性才是市場(chǎng)追逐的本質(zhì)。

胡國(guó)鵬表示，“以大為美”的短期風(fēng)險(xiǎn)在于交易擁堵，波動(dòng)增大。推演未來(lái)，A股短期可能由景氣龍頭向各行業(yè)龍頭擴(kuò)散；長(zhǎng)期則伴隨資本市場(chǎng)制度的健全，將趨近于成熟市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化、指數(shù)化。（完）