【收盤播報】A股三大指數(shù)今日集體收漲，其中滬指上漲0.84%，收報3596.22點(diǎn)；深證成指上漲1.58%，收報15269.27點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指走勢較強(qiáng)，漲幅達(dá)到1.92%，收報3149.20點(diǎn)。市場成交量萎縮，今日為新年以來首次跌破萬億，僅有9982億元。行業(yè)板塊呈現(xiàn)普漲態(tài)勢，降解塑料概念股爆發(fā)。北向資金今日凈買入16.37億元。

A股三大指數(shù)今日集體收漲，其中滬指上漲0.84%，收報3596.22點(diǎn)；深證成指上漲1.58%，收報15269.27點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指走勢較強(qiáng)，漲幅達(dá)到1.92%，收報3149.20點(diǎn)。市場成交量萎縮，今日為新年以來首次跌破萬億，僅有9982億元。行業(yè)板塊呈現(xiàn)普漲態(tài)勢，降解塑料概念股爆發(fā)。北向資金今日凈買入16.37億元。

對于后市大盤走向，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表看法。

中信證券認(rèn)為，“搶跑式”建倉緩解，投機(jī)性抱團(tuán)將繼續(xù)瓦解，市場重回輪動慢漲，將轉(zhuǎn)戰(zhàn)高性價比品種，建議聚焦A股與港股兩大市場的3條主線。首先，宏觀流動性依然保持寬松狀態(tài)，海外政策寬松預(yù)期還在強(qiáng)化，外資將繼續(xù)增配A股；國內(nèi)宏觀流動性在量上雖有回籠，但信用周期下行的約束下，銀行間利率依然保持在較低水平。其次，各類資金權(quán)益配置偏好提升下，市場流動性反而更加充裕，開年來A股每日成交額都破萬億。其中公募基金新發(fā)節(jié)奏前移，預(yù)計(jì)1月募集規(guī)模2500億元，上半年會帶來資金凈流入5700億元，將是最重要的增量資金來源。再次，投機(jī)性抱團(tuán)繼續(xù)瓦解，公募今年以來累計(jì)收益率收斂，“搶跑式”建倉緊迫性緩解，市場整體將會轉(zhuǎn)戰(zhàn)高性價比品種。最后，基本面復(fù)蘇符合預(yù)期，疫情影響下，市場對一季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所修正；結(jié)構(gòu)上，財(cái)報季工業(yè)和可選消費(fèi)業(yè)績彈性較大。

海通證券表示，年初以來基金發(fā)行再度升溫，估算未來潛在入市基金規(guī)模1.8萬億，其中已成立未建倉基金6000億，待成立基金1.2萬億。歷史數(shù)據(jù)顯示，建倉期和待成立的基金經(jīng)理，相比其他基金經(jīng)理，配置上食品飲料、電氣設(shè)備、計(jì)算機(jī)等行業(yè)更高。2021年牛市格局沒變。春季行情仍在路上，短期重視大金融，全年看好科技+大眾消費(fèi)。

中信建投指出，在宏觀層面中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的方向并不改變，貨幣政策走向正常化過程中在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上呈現(xiàn)出拐點(diǎn)，但并不構(gòu)成市場下跌的條件。仍然維持2021年呈現(xiàn)出震蕩格局的特征，建議投資者淡化指數(shù)，從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的角度挖掘結(jié)構(gòu)型的機(jī)會。新能源汽車、光伏、軍工等行業(yè)的龍頭公司，這些行業(yè)都是在2021年中國高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型升級的核心資產(chǎn)。這種抱團(tuán)反映的是機(jī)構(gòu)投資者對價值的挖掘和發(fā)現(xiàn)，本身也是龍頭資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)享受溢價。短期市場的擾動并未改變行業(yè)和公司的基本面，市場下跌反倒是加倉的良機(jī)。

華泰證券分析，上周A股市場寬度回升，資金從前期抱團(tuán)的食飲/電新中向性價比與業(yè)績催化共振的方向擺布。社融拐點(diǎn)進(jìn)一步確認(rèn)，M1增速拐點(diǎn)待確認(rèn)，但信用周期高點(diǎn)后仍有6-12個月的貨幣下沉，且居民資金搬家與外資入市熱度不低，微觀流動性顯著好于宏觀，股市不缺“水”。行業(yè)上或呈現(xiàn)“水”往性價比處流，17-20年元旦至春節(jié)期間預(yù)增概念均跑贏全A，春季躁動中場，關(guān)注性價比行業(yè)中業(yè)績預(yù)增方向。另需留意大額增發(fā)的短期結(jié)構(gòu)性沖擊。建議繼續(xù)關(guān)注：1)受益于春季躁動期間流動性偏松、年報/一季報預(yù)計(jì)向好、性價比有所凸顯的TMT；2)受益于碳中和目標(biāo)、高景氣的新能源鏈；3)出口鏈、冷凍效應(yīng)、2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會議等影響的相關(guān)行業(yè)，如汽零、家電、農(nóng)牧、軍工等；中期主線建議繼續(xù)配置受益于全球再通脹和制造業(yè)投資周期回升的大宗、制造。

安信證券研判，當(dāng)前市場的“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”是現(xiàn)象和結(jié)果，而非手段和目的。2014年以來，隨著A股制度的變革和外資的流入，機(jī)構(gòu)投資的思路逐漸成熟，其擇股標(biāo)準(zhǔn)日益清晰，即行業(yè)景氣度高、成長路徑明確、或是具有穩(wěn)定良好的業(yè)績。公司的業(yè)績增長才是推動股價持續(xù)上漲的核心因素，反觀業(yè)績或賽道差的公司則不斷被資金拋棄，造成了當(dāng)前的分化格局。從中長期看，A股的賽道化和龍頭化趨勢還會延續(xù)。從短期來看，當(dāng)前A股的行業(yè)分化和個股分化已經(jīng)處于高位水平，而一些基本面出現(xiàn)邊際改善的賽道龍頭公司開始顯現(xiàn)新的性價比。因此，預(yù)計(jì)未來的市場將呈現(xiàn)如下的特點(diǎn)：龍頭效應(yīng)仍是長期趨勢，好賽道中的優(yōu)質(zhì)公司仍將長期獲得估值溢價，股價雖有短暫回調(diào)但仍保持強(qiáng)勢。當(dāng)前的市場情緒和配置風(fēng)格使得抱團(tuán)品種面臨分化，行情向具有較高性價比和有短期反彈動力的板塊擴(kuò)散。一些前期弱勢的板塊能夠獲得反彈和補(bǔ)漲，但如果其行業(yè)邏輯未發(fā)生關(guān)鍵改善，其估值依然無法獲得永久性提升，在補(bǔ)漲至估值合理水平后其向上彈性將被大幅削弱。

中金公司判斷，隨著上證綜指、滬深300等關(guān)鍵指數(shù)近期紛紛創(chuàng)下階段性新高，市場整體估值已升至歷史中等偏高水平，滬深300市盈率已經(jīng)接近2006年以來的75分位數(shù)，但行業(yè)間的分化依然明顯，軍工、食品飲料等行業(yè)的估值相比歷史區(qū)間偏高的同時，地產(chǎn)、銀行以及上游原材料等行業(yè)的估值仍然較低，這可能是上周資金在板塊間出現(xiàn)了明顯的切換的原因之一。年初至今上漲的A股數(shù)量仍然僅有一千余家，市場的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)較為明顯。從市場的成交活躍度來看，交易量顯示市場內(nèi)的情緒仍然較為積極，年初仍然相對充裕的資金面、持續(xù)流入的北向資金和新基金的大量發(fā)行可能意味著市場仍未到需要全面轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎的時機(jī)。但考慮到市場整體的估值，市場已經(jīng)對后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有較為充分的預(yù)期，而中國政策漸變，投資者在中期維度要防止市場波動增加，建議A股及港股均繼續(xù)注重結(jié)構(gòu)，結(jié)合行業(yè)景氣程度及估值等因素來選擇。

廣發(fā)證券認(rèn)為，歷史經(jīng)驗(yàn)來看，流動性環(huán)境未惡化之前，本輪躁動行情仍將持續(xù)，但短期波動加劇。年初流動性保持寬松，疫情擾動下流動性大幅收緊概率有限，躁動行情仍將持續(xù)。配置上，過去幾輪抱團(tuán)具備中長期邏輯的行業(yè)在后期未顯著跑輸，但領(lǐng)漲行業(yè)將有輪動和擴(kuò)散，賺錢效應(yīng)將更為廣譜。當(dāng)前可將視線逐步擴(kuò)展至其他景氣方向。清晰的盈利上升周期中若金融條件未大幅緊縮，A股仍處“春季躁動”。但短期貨幣政策進(jìn)一步寬松的必要性下降，單純依靠流動性的快速估值抬升不可持續(xù)，波動加劇。后期行情將擴(kuò)散，布局需求主導(dǎo)疊加短期供需缺口“漲價”主線：1。 出口鏈和 “內(nèi)需”共振的可選消費(fèi)(汽車/家電)；2。 “漲價”主線的順周期及科技(有色金屬/半導(dǎo)體/面板/新能源)；3。 景氣拐點(diǎn)確認(rèn)的低估低配大金融(銀行、非銀)。主題投資關(guān)注國企改革。

光大證券分析，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、政策邊際收緊的背景下，企業(yè)盈利將成為投資者更為關(guān)注的要素，考慮到1月份為2020年年報業(yè)績預(yù)告披露期，投資者可重點(diǎn)關(guān)注年報業(yè)績預(yù)告中的投資機(jī)會。配置上，建議把握以下三條投資主線：①全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加流動性寬松推動資源品價格上漲，建議關(guān)注工業(yè)金屬、石油石化；②國內(nèi)消費(fèi)繼續(xù)回暖，看好自身電動化周期帶動的汽車，以及受益于海外出口拉動的家電、家居；③關(guān)注2020年年報業(yè)績預(yù)告中的投資機(jī)會，例如短期業(yè)績高增長的TMT，以及長期業(yè)績確定性較高的新能源及軍工板塊。

浙商證券指出，近期市場波動較大，浙商證券認(rèn)為主要矛盾不在指數(shù)漲跌，核心在于結(jié)構(gòu)切換。換言之，短期震蕩是結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵拐點(diǎn)。其一，先進(jìn)制造風(fēng)口下，從2019年的半導(dǎo)體到2020年新能源，2021年重視國防裝備，當(dāng)前處在行情初期，短期震蕩是布局窗口；其二，2021年戰(zhàn)略性看好港股，盈利改善是核心驅(qū)動，結(jié)構(gòu)上除了新經(jīng)濟(jì)，積極關(guān)注銀行、汽車、餐飲、紡服、教育、博彩等順周期；其三，2020年一季度，前期調(diào)整充分、估值合理且業(yè)績高增長的優(yōu)質(zhì)成長次新，預(yù)計(jì)隨著業(yè)績陸續(xù)發(fā)布將迎做多窗口。A股開啟權(quán)益慢牛時代，拐點(diǎn)的意義更體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)調(diào)整。當(dāng)前時間窗口，重視結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略意義。一方面，從中長期視角來看，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的實(shí)質(zhì)性躍升，A股的運(yùn)行規(guī)律正在經(jīng)歷一些趨勢性變化，包括分部牛市、牛長熊短、周期縮短等。另一方面，參考過去兩年的結(jié)構(gòu)輪動規(guī)律，結(jié)構(gòu)領(lǐng)漲2-3個月后，即便中期趨勢沒有走完，但往往面臨階段性切換，進(jìn)一步考慮到2020年10月以來新能源和白酒等強(qiáng)勢板塊持續(xù)領(lǐng)漲，市場經(jīng)過短期震蕩后，后續(xù)大概率迎來結(jié)構(gòu)切換。

國盛證券表示，近期，市場分歧加劇，行情震蕩波動。但不必過度擔(dān)憂，跨年行情未完待續(xù)：1、近期，12月社融增速超預(yù)期回落引發(fā)市場擔(dān)憂。但這并不意味著市場流動性的系統(tǒng)性收緊。而是從去年下半年的“緊貨幣+寬信用”向“寬貨幣+緊信用”轉(zhuǎn)變。這帶來的更多的不是市場整體的風(fēng)險，而是市場風(fēng)格的變化。2、近期市場出于對“抱團(tuán)瓦解”、“抱團(tuán)崩盤”的擔(dān)憂導(dǎo)致行情調(diào)整。但短期市場情緒導(dǎo)致的階段性的“抱團(tuán)放松”難以阻擋長期內(nèi)市場資金向龍頭集中的趨勢。參考美股市場，美股龍頭持續(xù)跑贏40年，各行業(yè)龍頭跑贏非龍頭。其背后，是美股龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，以及美股經(jīng)歷從散戶化到機(jī)構(gòu)化變革所共同推動。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)同樣進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，龍頭優(yōu)勢凸顯。同時A股市場機(jī)構(gòu)化持續(xù)加速。未來，A股龍頭跑贏與溢價也有望成為常態(tài)。

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）