北交所的成立，在中國(guó)資本市場(chǎng)激起了巨大的浪花。

11月15日，北交所即將正式鳴鑼開市，作為脫胎自新三板的全國(guó)性證券交易所，北交所相較新三板迎來了多層次的突破，在各方政策的激勵(lì)下，未來的投資機(jī)會(huì)也備受期待。

北交所會(huì)有活力不足的問題嗎？開市后滬深兩市資金是否會(huì)被分流？個(gè)人投資者參與北交所有哪些機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)警示？為此，《財(cái)富有約》欄目對(duì)話了銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮，解讀市場(chǎng)各方如何把握這一重大歷史機(jī)遇。

北交所擴(kuò)容要“量大面廣”

在張可亮看來，雖然北交所脫胎自新三板，但北交所的設(shè)立解決了交易型投資者進(jìn)入的問題，為新三板掛牌企業(yè)打造了一個(gè)有效的二級(jí)市場(chǎng)，因此也可以促進(jìn)新三板一級(jí)市場(chǎng)的融資，有了北交所，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司構(gòu)成了一個(gè)完整的資本市場(chǎng)生態(tài)。

同時(shí)，北交所還給所有的市場(chǎng)主體一個(gè)明確的信息，就是服務(wù)中小企業(yè)。建立一個(gè)專門支持中小企業(yè)發(fā)展的交易所，對(duì)各方信心的提振都起到了非常重要的作用。

因此，從9月2日宣布成立北交所到現(xiàn)在，無(wú)論是券商、基金公司、銀行，甚至是地方政府、媒體等都在積極參與北交所的建設(shè)。

張可亮還形象地表示，精選層是新三板的“成人禮”，有了北交所之后，不僅意味著成人，更是與上交所、深交所一樣，可以成家立業(yè)了。

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的北交所擴(kuò)容問題，張可亮直言，一定要秉承新三板的做法，即“量大面廣”。雖然不會(huì)突然擴(kuò)容，但也一定是有步驟、有計(jì)劃地?cái)U(kuò)容。

“一個(gè)比較理想的狀態(tài)，明年應(yīng)該至少新增200家到300家之間，后年新增500家，經(jīng)過三年之后，可能達(dá)到每年新增1000家，甚至是1500家的水平?！?/p>

對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)憂北交所是否會(huì)重蹈新三板的覆轍，出現(xiàn)活力不足的問題，張可亮表示，不用擔(dān)心，當(dāng)年新三板是因?yàn)槠髽I(yè)多，而投資者少，供與需沒有匹配，因此出現(xiàn)交投不活躍的情況，在精選層改革之后，這一問題已經(jīng)解決。

北交所擴(kuò)容是否會(huì)分流滬深股市的資金？張可亮解釋，每家中小企業(yè)一年融資量的中位數(shù)是2億元左右，按北交所企業(yè)每年擴(kuò)容1000家計(jì)算，每年的融資規(guī)模就是2000億元左右。去年A股市場(chǎng)，非金融類企業(yè)的融資規(guī)模是8900億元，再加之去年全社會(huì)融資總量在35萬(wàn)億元左右，因此，從融資規(guī)模上來看，市場(chǎng)是完全能承受的。

總之，無(wú)論是從扶持中小企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求，還是推動(dòng)資本市場(chǎng)健康平穩(wěn)發(fā)展來看，都需要北交所快速擴(kuò)容。

北交所是一個(gè)完整的賽場(chǎng)

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的指示，北交所需要與滬深交易所互聯(lián)互通，應(yīng)該如何做好互聯(lián)互通以及錯(cuò)位發(fā)展呢？

張可亮表示，新三板改革正式實(shí)施以來，上交所、深交所先后公布了自精選層轉(zhuǎn)板滬深交易所的執(zhí)行規(guī)則，標(biāo)志著在新三板精選層中掛牌的中小企業(yè)可以轉(zhuǎn)板上市，不過，滬深市場(chǎng)的企業(yè)并不能向精選層市場(chǎng)轉(zhuǎn)板。

因此，下一步應(yīng)該修訂轉(zhuǎn)板制度，既然是互聯(lián)互通，一定是北交所、上交所、深交所，三家之間相互轉(zhuǎn)板，如果創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的上市公司愿意選擇到北交所，這個(gè)選擇的權(quán)利應(yīng)該給他們。

放眼整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)，北交所是新形勢(shì)下全面深化資本市場(chǎng)改革的重要舉措。張可亮指出，北交所不是賽道，而是一個(gè)完整的賽場(chǎng)，接下來相關(guān)的配套改革措施都會(huì)一步步推進(jìn)。

未來大概率設(shè)立國(guó)際板

對(duì)于國(guó)際化的問題，張可亮認(rèn)為，北交所大概率會(huì)設(shè)立國(guó)際板，以吸引中概股和紅籌企業(yè)的回歸。

具體有三個(gè)方面的原因：一是北交所脫胎于新三板，可能擁有目前中國(guó)最先進(jìn)的交易場(chǎng)所制度安排。上交所、深交所建設(shè)初期，幾乎是照搬國(guó)外交易所的成功經(jīng)驗(yàn)，在直接引用的過程中出現(xiàn)了很多不適用中國(guó)投資者的問題。不過，北交所經(jīng)歷了類似從場(chǎng)外市場(chǎng)一步步發(fā)展到場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的歷程，同時(shí)還有A股市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，以及新三板八年來的改革教訓(xùn)，所以制度設(shè)計(jì)方面，至少?gòu)淖詈诵牡钠髽I(yè)投融資供求設(shè)計(jì)方面來看，是一個(gè)完善先進(jìn)的交易場(chǎng)所。

二是北交所服務(wù)于廣大的中小企業(yè)，在做好了服務(wù)國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的基礎(chǔ)上，放眼全球，不僅是要吸引中概股、紅籌股的回歸，同時(shí)也給“一帶一路”沿線國(guó)家的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供投融資機(jī)會(huì)。

“持續(xù)推進(jìn)更高水平的對(duì)外開放，資本市場(chǎng)當(dāng)然也要對(duì)外開放。我們之前與‘一帶一路’國(guó)家都是開展經(jīng)貿(mào)合作，接下來就要開展金融領(lǐng)域的合作，讓已經(jīng)走出去的人民幣又返回來投資中國(guó)。從這個(gè)角度來講，成立國(guó)際板也是有必要的?！?/p>

另外，北京是全國(guó)政治中心、文化中心、國(guó)際交往中心、科技創(chuàng)新中心。國(guó)際交往很重要的一部分就是經(jīng)貿(mào)往來和金融交流，如果更多國(guó)家的企業(yè)到中國(guó)上市，交往交流就可以更加深化，進(jìn)一步推動(dòng)更高層次的開放。因此，北交所設(shè)立國(guó)際板還符合國(guó)家整體的戰(zhàn)略安排。

沒有金剛鉆不攬瓷器活

對(duì)于個(gè)人投資者參與北交所的機(jī)遇，張可亮表示，一定要多做行業(yè)研究，然后挖掘行業(yè)內(nèi)有潛力的企業(yè)，做價(jià)值投資。投資者要對(duì)自己的投資能力有清晰的認(rèn)知，建議A股追漲殺跌的散戶不要參與、不要搏殺，因?yàn)楸苯凰軒砀嗟倪x擇。

張可亮分析，按照北交所每年新增1000家企業(yè)計(jì)算，以1：3：10的比例，就有3000至5000家的創(chuàng)新層企業(yè)，也就可能有10000家至50000家的基礎(chǔ)層企業(yè)。因此，北交所可以選擇的企業(yè)特別多，要在熟悉的領(lǐng)域去挑選一些低估值的成長(zhǎng)性企業(yè)，掙伴隨企業(yè)成長(zhǎng)的錢?！爱?dāng)然，如果看走了眼，企業(yè)一直掛不了牌，上不了北交所，投資就不會(huì)成功，所以，沒有金剛鉆不攬瓷器活。”

張可亮還直言，一般老百姓不要自己到二級(jí)市場(chǎng)來來回回倒騰投資，一是精力和時(shí)間有限，二是投資分析能力有限，天天追漲殺跌，很容易賠錢。

另外，因?yàn)楸苯凰€有50萬(wàn)的投資門檻，如果沒有這么多資金，或者承受不了股市的交易風(fēng)險(xiǎn)，還可以通過公募基金參與投資，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)紅利。

建設(shè)有中國(guó)特色的資本市場(chǎng)

對(duì)于未來資本市場(chǎng)的期許，張可亮表示，最大的期許就是建設(shè)有中國(guó)特色的資本市場(chǎng)，不用再對(duì)標(biāo)華爾街，也不要提到建設(shè)北交所就是中國(guó)的納斯達(dá)克，而是與中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相匹配的資本市場(chǎng)。

有中國(guó)特色的資本市場(chǎng)應(yīng)該如何發(fā)展？最核心的一條就是讓資本市場(chǎng)成為金融基礎(chǔ)設(shè)施，與水、電、公路一樣，只要在中國(guó)的企業(yè)，就能享受到這些服務(wù)。

張可亮進(jìn)一步指出，北交所能否像銀行體系一樣，服務(wù)的企業(yè)客戶特別多，只要企業(yè)成長(zhǎng)到一定階段，就可以在資本市場(chǎng)掛牌、融資，或者享受分紅免稅等福利。

另一方面，北交所實(shí)行公司制，自己也可以上市融資，融資之后就有了更多資金，能為在北交所掛牌的企業(yè)提供更多、更好的服務(wù)。

現(xiàn)在北交所正在各地建設(shè)服務(wù)基地，接下來可以考慮與地方的股權(quán)交易中心合作，甚至參股四板市場(chǎng)。一旦地方股權(quán)交易中心與北交所打通，就形成了一個(gè)資本市場(chǎng)的完整的水系，服務(wù)更多專精特新企業(yè)就不是難事。

“將資本市場(chǎng)建設(shè)成為有中國(guó)特色的資本市場(chǎng)，建設(shè)一套上下貫通的系統(tǒng)，讓認(rèn)真做事的企業(yè)都能獲得資本市場(chǎng)的服務(wù)，這是我的一個(gè)愿景?！?/p>