惡性通脹是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的天敵。在全球通脹漲聲一片的背景下，我國(guó)物價(jià)水平經(jīng)過(guò)有效調(diào)控，終于在1月份出現(xiàn)了回落態(tài)勢(shì)。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1月CPI同比上漲0.9%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，同比漲幅回落。其中，食品價(jià)格下降3.8%，非食品價(jià)格上漲2.0%；消費(fèi)品價(jià)格上漲0.4%，服務(wù)價(jià)格上漲1.7%。

從物價(jià)構(gòu)成看，CPI同比漲幅下降主要受豬肉價(jià)格影響。豬肉價(jià)格受去年高基數(shù)影響，1月同比下降41.6%，帶動(dòng)食品價(jià)格同比下降3.8%，抵消了鮮果、水產(chǎn)品、食用油等其他食品價(jià)格的漲幅。經(jīng)歷了春節(jié)假期消費(fèi)高峰的考驗(yàn)后，來(lái)自食品方面的通脹壓力得到充分釋放。

而在非食品方面，受?chē)?guó)際能源價(jià)格上漲影響，汽油和柴油價(jià)格環(huán)比分別上漲2.2%和2.4%，同比分別上漲20.7%和22.7%。新冠疫情多地散發(fā)和就地過(guò)年對(duì)服務(wù)業(yè)產(chǎn)生壓制作用，但受去年低基數(shù)和春節(jié)前供給不足影響，旅游、家庭服務(wù)等價(jià)格仍同比出現(xiàn)一定程度上漲?？紤]到經(jīng)濟(jì)和社會(huì)活動(dòng)的持續(xù)恢復(fù)，能源和服務(wù)價(jià)格易漲難跌，CPI繼續(xù)大幅回落難度較大。

從生產(chǎn)資料價(jià)格看，1月份，PPI同比上漲9.1%，漲幅比上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比下降0.2%，降幅比上月收窄1.0個(gè)百分點(diǎn)。這主要得益于發(fā)改委等部門(mén)對(duì)煤炭、鐵礦石等大宗商品的強(qiáng)力調(diào)控。

去年末，面對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的大幅上漲，國(guó)家有關(guān)部門(mén)果斷對(duì)重要的原材料和能源產(chǎn)品展開(kāi)市場(chǎng)治理，嚴(yán)肅查處囤積居奇的行為，受保供穩(wěn)價(jià)政策影響，煤炭、鋼材價(jià)格回落。煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格環(huán)比下降3.5%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比下降1.9%；但同比漲幅仍較高，分別為51.3%和19.8%，仍是PPI同比上漲的重要因素。受?chē)?guó)際原油價(jià)格上漲影響，國(guó)內(nèi)石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格環(huán)比增速由前月下降6.9%轉(zhuǎn)為上漲2.6%，同比增幅達(dá)到38.2%。國(guó)際市場(chǎng)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)傳導(dǎo)的通脹壓力，仍然不能小覷。

總體看，雖然外部壓力不減，但通脹走勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡象，PPI和CPI剪刀差為8.2%，比上個(gè)月收窄了0.6個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年隨著PPI回落和CPI逐步修復(fù)，通脹剪刀差將進(jìn)一步收窄，并且可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，中下游企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力或?qū)@著改善，同時(shí)也為穩(wěn)增長(zhǎng)政策贏(yíng)得了騰挪空間。

展望未來(lái)，PPI-CPI剪刀差的收窄仍將是確定性的趨勢(shì)。盡管地緣政治等因素刺激大宗商品，但原油達(dá)到100美元?dú)v史高位后，進(jìn)一步走高的幅度或相對(duì)有限，伴隨著國(guó)內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的推進(jìn)，煤炭、鋼鐵等大宗商品的供給增強(qiáng)，價(jià)格上漲壓力有望得到緩解。研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，2月PPI仍將保持穩(wěn)步下行態(tài)勢(shì)。

此外，還需要注意的是，通脹回落的另一方面顯示出經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的需求仍然不甚充足。2021年12月以來(lái)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“三重壓力”，經(jīng)濟(jì)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的需求較大。在積極的財(cái)政政策之下，相對(duì)寬松的貨幣政策仍然是必要的，政策的傳導(dǎo)路徑是由寬財(cái)政、寬貨幣到寬信用。

由于今年美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息已經(jīng)亮出明牌，全球流動(dòng)性預(yù)計(jì)下半年將明顯收縮，上半年就是我國(guó)實(shí)行寬松政策提振經(jīng)濟(jì)的重要政策窗口。

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