總括而言，京信通信(02342.HK)透過(guò)是次“盈利預(yù)警”，提醒了其收入提速、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅改善等業(yè)績(jī)拐點(diǎn)信號(hào)，至于仍出現(xiàn)虧損情況，主要是與一些一次性及非經(jīng)營(yíng)性的撥備有關(guān)而已。

俄烏沖突升級(jí)，環(huán)球市場(chǎng)劇震，港股跟隨，恒指上周亦出現(xiàn)較大的跌幅，全周回吐1，560.53點(diǎn)(或-6.41%)，回到22，767.19點(diǎn)水平;除了避險(xiǎn)標(biāo)的外，是否可以押注較少受到地緣政局影響的新基建股，甚至釋出正面信號(hào)的5G股?

這次討論的是，京信通信(02342.HK)。2月28日，京信通信(02342)刊發(fā)盈利預(yù)警;與其說(shuō)，是個(gè)盈警，倒不如說(shuō)京信這次釋放了業(yè)務(wù)去年已現(xiàn)拐點(diǎn)，今年將會(huì)更樂(lè)觀的正面信號(hào)。

2月28日，京信通信(02342.HK)公布，據(jù)其截至去年12月底止的未經(jīng)審核綜合管理賬目的初步評(píng)估，預(yù)告集團(tuán)2021年度母公司擁有人應(yīng)占虧損錄得約5.9億港元;雖然京信作出此盈利預(yù)告，不過(guò)，這份公告當(dāng)中仍是亮點(diǎn)處處：第一，預(yù)告2021年全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大幅改善，會(huì)由2020年度的凈流出狀態(tài)，轉(zhuǎn)變?yōu)?021年的凈流入。此反映公司從營(yíng)運(yùn)層面顯然已漸入佳境。

其次，與京信通信收入相關(guān)的部份，亦有“好消息”。公告中提到，業(yè)務(wù)方面，自2021年下半年起，旗下國(guó)內(nèi)天線產(chǎn)品及海外網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的銷(xiāo)售較2020年同期有明顯增長(zhǎng)，尤其是集團(tuán)中標(biāo)國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商基站天線集采項(xiàng)目，為相關(guān)業(yè)績(jī)奠定基礎(chǔ)。另外，京信通信于老撾的非全資附屬運(yùn)營(yíng)商ETL Company之2021年度營(yíng)運(yùn)收入亦出現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)。

2021年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流及收入均好轉(zhuǎn)

眾所周知，只要將時(shí)間點(diǎn)倒回半年前`，受到此前疫情影響下，5G相關(guān)建設(shè)一度推遲甚至擱淺，京信通信作為5G天線的頭部企業(yè)，收入入賬隨著項(xiàng)目步伐而有所延后，亦是市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，不過(guò)，來(lái)到今年，5G相關(guān)項(xiàng)目有提速跡象。2月18日，發(fā)改委、工業(yè)和信息化部等12部門(mén)發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的若干政策》提出，引導(dǎo)電信運(yùn)營(yíng)商加快5G建設(shè)進(jìn)度，難怪市場(chǎng)預(yù)期2022年我國(guó)5G基站建設(shè)量突破200萬(wàn)指日可待。

從需求看來(lái)，曾經(jīng)熱炒過(guò)的5G股理應(yīng)還香，最起碼已開(kāi)始傳來(lái)陣陣的香氣。5G套餐用戶(hù)增長(zhǎng)上，三大運(yùn)營(yíng)商今年伊始已實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，均實(shí)現(xiàn)了500萬(wàn)戶(hù)以上的凈增，中移動(dòng)5G套餐客戶(hù)數(shù)1月份凈增1447.1萬(wàn)戶(hù)，累計(jì)突破4億戶(hù)。電信5G套餐用戶(hù)也凈增800萬(wàn)戶(hù)，總數(shù)逼近2億戶(hù)。截至目前，三大運(yùn)營(yíng)商的5G套餐用戶(hù)總數(shù)超過(guò)7.5億，接近16.5億移動(dòng)用戶(hù)數(shù)的半壁江山。對(duì)比去年Q2 5G用戶(hù)接近5億而言，即是短短半年內(nèi)增長(zhǎng)了50%。

而5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)亦可謂穩(wěn)步推進(jìn)。據(jù)CNNIC統(tǒng)計(jì)，截至2021年12月，全年新增5G基站數(shù)達(dá)到65.4萬(wàn)個(gè)，累計(jì)建成并開(kāi)通5G基站總數(shù)為142.5萬(wàn)個(gè)。根據(jù)計(jì)劃，2023年我國(guó)要實(shí)現(xiàn)5G普及率40%，用戶(hù)數(shù)超過(guò)5.6億，5G基站總數(shù)超過(guò)252萬(wàn)站，新增5G基站超156萬(wàn);如此看來(lái)，前者已超額完成下，于可見(jiàn)的將來(lái)，對(duì)5G基站的需求及覆蓋密度將會(huì)加大及進(jìn)入提速期。

難怪京信在這次這份公告中，更強(qiáng)調(diào)，集團(tuán)維持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況及充足的營(yíng)運(yùn)資金，而京信通信旗下天線產(chǎn)品及網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品自2022年以來(lái)的訂單同樣較2021年同期大幅增長(zhǎng)，對(duì)其前景充滿(mǎn)信心。結(jié)合京信今年接連中標(biāo)、訂單大增的情況，與市場(chǎng)對(duì)5G基站的基本面需求來(lái)看的話(huà)，京信今年收入會(huì)更上一層樓，似乎也是大概率出現(xiàn)的事。

然后，京信通信對(duì)影響其盈利的主要成本，在這份公告中，亦有著伏筆。首先，集團(tuán)2021年度融資費(fèi)用較2020年度亦有“顯著”減少;其次，京信去年借貸比率與上年度的借貸比率相若，維持在穩(wěn)健水平。

由此可推斷，余下仍能削弱京信利潤(rùn)空間的，就不外乎研發(fā)成本及其他非經(jīng)營(yíng)性相關(guān)的成本。正如公司于公告中所述，隨著5G進(jìn)入縱深建設(shè)階段，集團(tuán)為推出的5G網(wǎng)絡(luò)及提升其5G新產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，公司因而相應(yīng)增加5G新產(chǎn)品研發(fā)活動(dòng)相關(guān)投入，導(dǎo)致研發(fā)成本有所增加，亦無(wú)可厚非。而從公司公告先提及其正推進(jìn)分拆京信網(wǎng)絡(luò)于上交所科創(chuàng)板上市后，才提及研發(fā)成本一事，提醒了投資者，A股上市公司對(duì)研發(fā)開(kāi)支的入賬要求有別于京信通信在港上市所沿用的資本化方式，這或許亦包含為京信網(wǎng)絡(luò)IPO鋪路的成本，當(dāng)然隨著京信網(wǎng)絡(luò)日后上市，相信對(duì)京信通信而言，未來(lái)相關(guān)研發(fā)費(fèi)用的增速將會(huì)減緩。

再者，從京信通信預(yù)期2021年全年仍出現(xiàn)虧損的主因可見(jiàn)，主要是與一些一次性、非經(jīng)營(yíng)性的撥備有關(guān)。公告指出，預(yù)期2021年全年綜合虧損主要因?yàn)?，集團(tuán)非現(xiàn)金流(即不影響現(xiàn)金流的會(huì)計(jì)項(xiàng))應(yīng)收帳及存貨撥備方面等費(fèi)用大幅增加，此與去年全球疫情影響了應(yīng)收帳的可收回性，而電信行業(yè)技術(shù)發(fā)展迅速，導(dǎo)致會(huì)計(jì)定義上會(huì)對(duì)一些相對(duì)過(guò)時(shí)的存貨計(jì)提撥備。

總括而言，京信通信(02342.HK)透過(guò)是次“盈利預(yù)警”，提醒了其收入提速、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅改善等業(yè)績(jī)拐點(diǎn)信號(hào)，至于仍出現(xiàn)虧損情況，主要是與一些一次性及非經(jīng)營(yíng)性的撥備有關(guān)而已。而市場(chǎng)似乎亦早已慧眼識(shí)英雄，京信通信股價(jià)今年以來(lái)已默默累計(jì)升了5.56%，勝過(guò)恒指同期累跌2.93%的表現(xiàn)，與另一5G港股中鐵塔的表現(xiàn)(累升5.81%)同步，該股近期更已走出2020年下半年所形成的長(zhǎng)期大型下跌軌道，在上周大市大跌的環(huán)境下，依然偏穩(wěn)，全周升0.51%。值得留意的是，京信網(wǎng)絡(luò)回A上市一事，料將成為京信通信中期表現(xiàn)的催化劑。

由此可見(jiàn)，隨著業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的信號(hào)釋出，京信通信3月即將公布的全年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)及前景預(yù)期與今次的預(yù)告內(nèi)容對(duì)板的話(huà)，股價(jià)屆時(shí)會(huì)隨之起動(dòng)，亦不足為奇。