日前，恒越基金旗下產(chǎn)品2021年年度報(bào)告新鮮出爐，該公司權(quán)益投資總監(jiān)、“百億基金經(jīng)理”高楠所持有的一批隱形重倉(cāng)股也浮出水面。所謂“隱形重倉(cāng)股”通常指一只基金前十大重倉(cāng)股之外占比較高的股票，僅在基金年報(bào)和半年報(bào)中披露。以高楠管理的規(guī)模最大的一只產(chǎn)品恒越核心精選混合（A類006299 C類007193）為例，2021年年報(bào)顯示其持有的占倉(cāng)1%以上的股票超過(guò)了30只。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至2021年末，恒越核心精選混合前十大重倉(cāng)股合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比例為37.36%，而第11至第30只股票合計(jì)占32.25%、幾乎與前十大持平，更顯示基金經(jīng)理高楠均衡分散投資的特點(diǎn)。具體分析這些隱藏的“腰部”持倉(cāng)，中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板約占一半，中小市值的高成長(zhǎng)個(gè)股權(quán)重大。這些個(gè)股主要聚焦在鋰電、光伏儲(chǔ)能、風(fēng)電、汽車芯片、節(jié)能照明等高景氣新能源領(lǐng)域，也包括軍工、航運(yùn)、數(shù)字貨幣等政策受益板塊。

對(duì)比前十大重倉(cāng)股，這些隱形重倉(cāng)股延續(xù)了高楠一貫的成長(zhǎng)型選股風(fēng)格，因此盡管年報(bào)持倉(cāng)信息是截至去年年末、距今已過(guò)去了3個(gè)月，持倉(cāng)大概率已隨著市場(chǎng)變化有所調(diào)整，但年報(bào)仍佐證基金經(jīng)理高楠的選股思路與其過(guò)往的投資風(fēng)格保持一致。前十大重倉(cāng)股占比相對(duì)較小、個(gè)股相對(duì)分散的特點(diǎn)，也使產(chǎn)品在調(diào)倉(cāng)上增加了靈活機(jī)動(dòng)性。投資者可通過(guò)基金年報(bào)觀察一個(gè)基金經(jīng)理的操作是否漂移，這對(duì)后續(xù)預(yù)判該基金或制定針對(duì)一只基金的投資決策非常有意義。

恒越核心精選混合占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的部分股票

（數(shù)據(jù)來(lái)源：《恒越核心精選混合型證券投資基金2021年年度報(bào)告》）

作為年度報(bào)告，高楠也在其中詮釋了一些產(chǎn)品四季報(bào)未展開的內(nèi)容，關(guān)于去年市場(chǎng)的變化，高楠指出，“過(guò)去較長(zhǎng)的一個(gè)階段A股的機(jī)構(gòu)投資者談的最多的就是尋找alpha機(jī)會(huì)，但疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)周期客觀上放大了A股的波動(dòng)。導(dǎo)致A股從2020年開始，尤其是2021年以后，貝塔的整體因素對(duì)短期股價(jià)沖擊更大。而隨著機(jī)構(gòu)化占比提升，量化交易占比提升，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的快速崛起都導(dǎo)致A股交易的趨同性增加。這也客觀加劇了股價(jià)的波動(dòng)，即使在基本面趨勢(shì)持續(xù)上行中，股價(jià)也出現(xiàn)了大大超出以往的波動(dòng)性。面對(duì)新的市場(chǎng)環(huán)境，我們也在嘗試在原有的自下而上體系下，適當(dāng)加入行業(yè)或宏觀貝塔的判斷，以期能適度降低因?yàn)槭袌?chǎng)交易因素帶來(lái)的波動(dòng)?！?/p>

展望后市，高楠認(rèn)為，“盡管海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入貨幣緊縮周期，但國(guó)內(nèi)貨幣政策“以我為主”加大逆周期調(diào)節(jié)力度，市場(chǎng)整體流動(dòng)性環(huán)境不必過(guò)于擔(dān)憂，結(jié)構(gòu)性行情仍可捕捉。穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力背景下，市場(chǎng)風(fēng)格和行業(yè)的極致分化將會(huì)收斂，風(fēng)格預(yù)計(jì)較2021年更為均衡?！毙袠I(yè)上，恒越基金看好在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)過(guò)程中景氣度預(yù)計(jì)見(jiàn)底回升的消費(fèi)及中下游制造業(yè)，以及產(chǎn)業(yè)格局在未來(lái) 2-3 年不會(huì)出現(xiàn)明顯惡化的景氣賽道細(xì)分行業(yè)，中期來(lái)看，科技創(chuàng)新和消費(fèi)升級(jí)仍是較為確定的趨勢(shì)方向，同時(shí)關(guān)注地產(chǎn)新常態(tài)下出現(xiàn)的新起點(diǎn)的公司和產(chǎn)業(yè)。