6 月15 日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間上調(diào)75個(gè)BP至1.50%—1.75%，這是美聯(lián)儲(chǔ)自1994年11月以來(lái)最大的單次加息幅度。1994年的加息周期導(dǎo)致全球資本回流美國(guó)，最終引發(fā)了1997年的亞洲金融危機(jī)。這一次，美聯(lián)儲(chǔ)異常堅(jiān)決的史詩(shī)級(jí)加息，再一次為全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大的不確定性。

史詩(shī)級(jí)加息VS史詩(shī)級(jí)通脹

此前，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在3月和5月加息兩次，但通脹依然高燒不退，美國(guó)5月CPI仍攀升至近40年以來(lái)的新高位8.6%，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)評(píng)論說(shuō)，美國(guó)通脹壓力已經(jīng)處于失控邊緣。

本次會(huì)議公布的聲明重申了美聯(lián)儲(chǔ)尋求實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和長(zhǎng)期通脹達(dá)到2%的雙重目標(biāo)，并重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)會(huì)堅(jiān)決致力于將通貨膨脹率恢復(fù)至2%的目標(biāo)，表明通脹已經(jīng)成為美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)下的“心頭大患”。

美聯(lián)儲(chǔ)最新會(huì)議采取大幅緊縮貨幣的動(dòng)作，有修正前期加息滯后的意圖。聯(lián)合資信認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)充分衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展和通貨膨脹之間的取舍，認(rèn)為通貨膨脹壓力已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了擠出效應(yīng)，如果不對(duì)通脹加以強(qiáng)勢(shì)控制，高企的通脹壓力會(huì)轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)端和生產(chǎn)端，最終拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)，因此強(qiáng)勢(shì)加息勢(shì)在必行。美聯(lián)儲(chǔ)從長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度，需要通過(guò)短期強(qiáng)勢(shì)加息的“陣痛療法”，以換取美國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

陣痛療法有多痛？

美聯(lián)儲(chǔ)18位成員均預(yù)期2022年至少加息12次，基準(zhǔn)利率需要上調(diào)到3.0%，否則難以遏制通脹。

陣痛療法，邏輯正確，路徑明確，但這個(gè)治療過(guò)程實(shí)在太痛。

聯(lián)合資信認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的四點(diǎn)潛在風(fēng)險(xiǎn)：一是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策強(qiáng)勢(shì)收緊勢(shì)必會(huì)讓渡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，不排除有經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)；二是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)入波動(dòng)調(diào)整期，前期積累泡沫會(huì)逐步釋放，存在股市泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)；三是強(qiáng)勢(shì)加息會(huì)直接加劇美國(guó)企業(yè)的債務(wù)償付壓力，高收益?zhèn)`約風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)一步走高；四是強(qiáng)勢(shì)加息會(huì)打擊購(gòu)房者信心以及削弱購(gòu)房者的購(gòu)買(mǎi)力，加劇家庭按揭貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)近期大幅下調(diào)2022年和2023年經(jīng)濟(jì)預(yù)期至1.7%，此前預(yù)期值分別為2.8%和2.2%，2024年經(jīng)濟(jì)預(yù)期至1.9%。將2022-2024年失業(yè)率預(yù)期小幅上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)、0.4個(gè)百分點(diǎn)以及0.5個(gè)百分點(diǎn)。

加息難以抑制外部型通脹

1994年的加息周期，最終使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，但2022年的通脹具有更多的外部因素，與1994年美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身高景氣導(dǎo)致的通脹，有著截然不同的區(qū)別。

首先是俄烏沖突對(duì)大宗商品價(jià)格以及全球供應(yīng)鏈產(chǎn)生外溢效應(yīng)，天然氣、焦煤、布油等能源價(jià)格以及玉米、大豆等糧食價(jià)格大幅上漲，美國(guó)3 月-5 月的CPI 主要增幅均集中在食品和能源領(lǐng)域，加劇了美國(guó)的輸入性通脹壓力。

新冠疫情反復(fù)，對(duì)國(guó)際物流運(yùn)輸和產(chǎn)業(yè)鏈上下游貫通產(chǎn)生影響，全球供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)并未消除，從供給側(cè)增大了美國(guó)的物價(jià)成本。聯(lián)合資信指出，如果美國(guó)無(wú)法從供應(yīng)鏈恢復(fù)、石油和食品價(jià)格啟穩(wěn)等供給側(cè)角度改善，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息會(huì)在短期內(nèi)令美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入通脹壓力猶存與經(jīng)濟(jì)活力受限的雙重困境，雙重因素疊加的陣痛或令美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)是典型的消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，但5月美國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)下跌至59.1%，創(chuàng)近十年來(lái)新低；美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI下滑至53.4，雖然依舊處于榮枯線(xiàn)以上，但已經(jīng)連續(xù)第三個(gè)月下滑。伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息持續(xù)加碼，美國(guó)消費(fèi)能力逐步走弱，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將硬著陸，橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐日前表示，美聯(lián)儲(chǔ)“一旦通脹得到控制，情況就會(huì)再次好轉(zhuǎn)”的論調(diào)是幼稚的，美聯(lián)儲(chǔ)降低通脹的代價(jià)將非常大。

首頁(yè)傳媒/青島財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 記者 李冬明