周洋 制圖

編者按

充滿各種不確定性的上半年即將過去。面對錯綜復(fù)雜、讓人捉摸不透的全球金融市場，中國金融體系護(hù)航經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步前行：穩(wěn)健的貨幣政策靠前發(fā)力，更具彈性的人民幣匯率韌性十足，債券市場持續(xù)為實(shí)體注入金融“活水”，銀行業(yè)更是積極讓利、求解信貸供給，保險業(yè)堅(jiān)守本業(yè)、筑底企穩(wěn)、打開投資新局面……

這半年值得銘記。在這個時點(diǎn)，上海證券報推出系列報道，對金融市場多個切面加以剖析，與市場一起期待下半年中國經(jīng)濟(jì)翻開嶄新篇章，擁抱金融市場的新變化與新機(jī)遇?；赝驹谇靶?，這也是“半年時點(diǎn)看金融”的題中應(yīng)有之義。

風(fēng)物長宜放眼量。

上半年，全球經(jīng)濟(jì)“滯”與“脹”在賽跑，加息潮此起彼伏，貨幣大幅波動。人民幣亦幾經(jīng)漲落，頻現(xiàn)寬幅震蕩。Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年，人民幣匯率最高觸及6.3048，最低下探6.8150，其間最大振幅逾8%。

彈性之中，更顯韌性。放眼全球貨幣體系，人民幣這半年展現(xiàn)出穩(wěn)定的強(qiáng)勢貨幣特征。在我國宏觀政策靠前發(fā)力、適時加力的背景下，盡管外圍環(huán)境收緊，人民幣上半年依然跑贏了歐元、日元、英鎊等全球主要貨幣。

下半年人民幣走勢將如何演繹？市場預(yù)期瞬息萬變，強(qiáng)烈的不確定性依然主導(dǎo)外匯市場。業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和中美利差相互牽制，人民幣匯率雙向?qū)挿▌尤詴浅B(tài)。

彈性明顯增強(qiáng)穩(wěn)定市場預(yù)期

跌宕起伏的人民幣匯率走勢，是上半年全球金融市場的生動“側(cè)寫”。

今年以來，全球主要經(jīng)濟(jì)體加息不止，疊加地緣政治不確定性擾動，壓力之下，人民幣匯率走勢有抑有揚(yáng)，寬幅震蕩的特征進(jìn)一步凸顯。

人民幣匯率一度急跌。在美聯(lián)儲“強(qiáng)鷹”信號連番釋放后，美元攜手美債收益率雙雙走強(qiáng)，中美政策利差開始出現(xiàn)倒掛，人民幣匯率應(yīng)聲回落。4月下旬至5月中旬，人民幣對美元匯率快速調(diào)整，從6.40:1跌至6.80:1附近。

急跌之后，更有反彈。在前期貶值壓力逐步釋放過后，隨著“穩(wěn)增長”政策漸次落地，市場信心得以提振，人民幣匯率迅速企穩(wěn)，到了6月，最高回升至6.65附近。

匯率波動之間，人民幣的韌性內(nèi)核開始“運(yùn)轉(zhuǎn)”。Wind數(shù)據(jù)顯示，這半年來，美元指數(shù)上漲8.61%，歐元、日元、英鎊對美元匯率貶值幅度分別為7.31%、17.36%、9.06%，而在岸人民幣對美元匯率走低5.07%。與全球主要貨幣相比，人民幣走勢更為穩(wěn)健。

作為宏觀市場的“穩(wěn)定器”，人民幣匯率雙向浮動、彈性增強(qiáng)，能及時有效地釋放外部沖擊和壓力，穩(wěn)定市場預(yù)期?！叭嗣駧庞猩匈H，表明當(dāng)前市場交易情緒整體健康。而且，匯率水平變化快，有助于及時釋放壓力、避免預(yù)期積累?！庇薪灰兹耸勘硎?。

市場主體對匯率波動的適應(yīng)性也在增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月，企業(yè)外匯套保規(guī)模同比增長48%，首次辦理匯率避險業(yè)務(wù)的企業(yè)數(shù)量新增近1萬家。

雙向?qū)挿▌尤允侵骰{(diào) 理性看待匯率波動

影響人民幣匯率走勢的因素紛繁復(fù)雜，交易、情緒、內(nèi)外部基本面等力量相互牽扯，使得人民幣匯率走勢具有較強(qiáng)不確定性。

展望下半年外匯市場，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在貶值壓力大幅釋放過后，人民幣匯率年內(nèi)進(jìn)一步走貶的空間較為有限。同時，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和中美利差倒掛等多空因素相互作用下，人民幣波動或有所加劇，將繼續(xù)維持寬幅震蕩格局。

國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉認(rèn)為，疫情擾動，中美周期錯位、政策分化，疊加地緣沖突等因素的干擾，仍將對人民幣匯率未來走勢形成一定壓制。但匯率走勢對金融市場沖擊料相對有限。

趙偉說，“8·11”匯改后，匯率雙向波動能及時消化市場壓力。此外，在“藏匯于民”的大背景下，當(dāng)前，居民企業(yè)外匯存款近7000億美元，也壘起了有效的“緩沖墊”。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，著眼中長期，人民幣將回歸基本面因素主導(dǎo)。這個過程中，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度和節(jié)奏及疫情帶來的不確定性，或成為人民幣匯率波動的博弈點(diǎn)。

2021年11月召開的全國外匯市場自律機(jī)制第八次工作會議首提“人民幣匯率合理均衡是目標(biāo)，偏離程度與糾偏力量成正比”，引導(dǎo)市場主體理性看待人民幣匯率波動，堅(jiān)持“風(fēng)險中性”理念。

國際化不斷推進(jìn) 力挺匯率表現(xiàn)

在業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前，人民幣國際化持續(xù)推進(jìn)，也將成為中長期有效穩(wěn)定人民幣匯率的重要著力點(diǎn)。花旗私人銀行研究團(tuán)隊(duì)表示，隨著人民幣國際化不斷推進(jìn)，人民幣作為外匯儲備的比重可能增加，在中長期或有效穩(wěn)定人民幣匯率。

一段時間以來，人民幣作為外匯儲備的比重已在逐步攀升。IMF數(shù)據(jù)顯示，截至2021年四季度，人民幣在全球外匯儲備中的占比升至2.79%，位居全球第五位，達(dá)到5年來最高水平。

近期，國際貨幣基金組織將人民幣在特別提款權(quán)貨幣籃子中的權(quán)重從10.92%上調(diào)至12.28%。這是自2016年人民幣正式加入特別提款權(quán)貨幣籃子之后完成的首次審查，將助推人民幣國際化進(jìn)程。

德意志銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·斯賓塞預(yù)計，未來或出現(xiàn)更多境外人民幣貿(mào)易融資機(jī)遇，以鼓勵使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，人民幣離岸交易水平有望邁上新臺階。

“隨著境外投資人民幣債券市場限制的放寬，未來幾年人民幣在全球外匯儲備中的份額將超越日元和英鎊?！边~克爾·斯賓塞表示。

來源：上海證券報