上半年A股先抑后揚(yáng)走出深V，上證指數(shù)已自低點(diǎn)反彈17.74%，深證成指反彈26.35%，創(chuàng)業(yè)板指自低點(diǎn)反彈30.69%。反彈力度不可謂不強(qiáng)，但由于市場(chǎng)情緒低迷，反彈啟動(dòng)快速，很多投資者并未能及時(shí)轉(zhuǎn)換思維跟上反彈，資金面數(shù)據(jù)顯示，上半年雖然是一次很好的布局機(jī)會(huì)，但資金入場(chǎng)意愿明顯弱于往年同期。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，一直到6 月15 日，A 股資金凈流入年內(nèi)才首次轉(zhuǎn)正，A 股資金凈流

入額與自由流通市值的比例為1.1%，低于過(guò)去三年同期的水平。

年初以來(lái)資金凈流入持續(xù)放緩，與股指反彈節(jié)奏明顯背離，主要原因在于經(jīng)過(guò)近六個(gè)月的下跌，特別是賽道股大幅下跌殺傷人氣，導(dǎo)致投資者入市意愿不強(qiáng)。

多路資金入市不暢

代表市場(chǎng)情緒的杠桿資金持續(xù)離場(chǎng)。年初以來(lái)融資余額已下降2675 億元，是過(guò)去三年以來(lái)的首次，且降幅與2018 年全年接近。雖然融資余額在5 月小幅回升，但回升幅度明顯弱于股市漲幅，也難抵今年前4個(gè)月融資余額的大幅下降。

代表外資的互聯(lián)互通渠道轉(zhuǎn)為凈流出，主要受到美元加息，全球資金回流美國(guó)的影響。年初至今，北上資金累計(jì)凈流入439億元，弱于過(guò)去5 年水平；同時(shí)南下資金凈流入港股近1479 億元。年初至今互聯(lián)互通渠道上的資金凈流出A 股1040 億元。

代表個(gè)人投資者的新增開(kāi)戶(hù)數(shù)數(shù)據(jù)下滑。今年5月上證所新增開(kāi)戶(hù)數(shù)為210萬(wàn)戶(hù)，較4月環(huán)比小幅下降4.77萬(wàn)戶(hù)。今年5月的新增開(kāi)戶(hù)數(shù)處于過(guò)去七年來(lái)的中位值水平，低于2015年、2016 年、2021 年，但好于2017年-2020年。

銀證轉(zhuǎn)賬方面，2021年12月證券公司客戶(hù)交易結(jié)算資金余額達(dá)到19000億元，較2021年9月減少400億元，這是過(guò)去四個(gè)季度中首次下跌。值得注意的是，2021年三季度上證所新增開(kāi)戶(hù)數(shù)和銀證轉(zhuǎn)賬資金的變動(dòng)趨勢(shì)出現(xiàn)了差異。新增開(kāi)戶(hù)數(shù)在2021年8月之后開(kāi)始弱于歷史同期，而證券公司客戶(hù)交易結(jié)算資金余額在2021年三季度末創(chuàng)出2017年以來(lái)的新高。這表明新增投資者入市速度放緩，而場(chǎng)內(nèi)存量資金博弈加劇。

而機(jī)構(gòu)投資者方面，今年上半年公募基金發(fā)行陷入冰點(diǎn)，非明星基金經(jīng)理的產(chǎn)品不斷出現(xiàn)發(fā)行失敗的現(xiàn)象，去年重倉(cāng)押注賽道聲名鵲起的明星基金經(jīng)理今年業(yè)績(jī)翻車(chē)，諸多問(wèn)題阻礙了基民入市意愿。

截至6月15日，偏股型公募基金份額較去年末增加2514.85億份。如按月份折算為全年，預(yù)計(jì)今年偏股型公募基金份額有望增加5487 億份，低于2020年、2021年的水平，但好于2018年、2019年的水平。從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，今年5月偏股型公募基金份額較4月環(huán)比微降51.14億份。2021年同期的增幅為387.88億份、2020年同期的增幅為725.95億份。今年5 月的偏股型公募基金份額增幅差于往年，也差于過(guò)去三個(gè)月的份額增幅。

市場(chǎng)調(diào)整期正是入場(chǎng)時(shí)

市場(chǎng)近期上攻到3400點(diǎn)一線后，再次進(jìn)入震蕩調(diào)整模式。多位知名分析師指出，經(jīng)過(guò)一輪強(qiáng)勁反彈后，投資者仍未集中入場(chǎng)，市場(chǎng)潛在增量資金預(yù)期充裕，當(dāng)前的震蕩正是布局時(shí)機(jī)。

海通證券首席策略分析師荀玉根指出，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)周期、股市牛熊周期來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處在底部區(qū)域。宏觀經(jīng)濟(jì)周期是股市運(yùn)行的大背景，A股的周期規(guī)律是3-4年左右將出現(xiàn)一次下跌，背后原因是經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入滯脹期+衰退前期。當(dāng)前國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼，這輪周期大概率進(jìn)入衰退后期了，根據(jù)投資時(shí)鐘的大類(lèi)資產(chǎn)輪動(dòng)規(guī)律，股市有望企穩(wěn)抬升。從牛熊周期來(lái)看，這輪調(diào)整時(shí)空已經(jīng)顯著，與過(guò)去5次歷史大底比，當(dāng)前估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、股債收益比、破凈率等指標(biāo)均已處于大的底部區(qū)域。綜合宏觀經(jīng)濟(jì)周期和股市牛熊周期來(lái)看，4月底市場(chǎng)已處在3-4年一次的大的底部區(qū)域。市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的信號(hào)是貨幣政策、財(cái)政政策、制造業(yè)景氣度、汽車(chē)銷(xiāo)售、地產(chǎn)銷(xiāo)售五大基本面指標(biāo)中有三個(gè)企穩(wěn)，目前貨幣政策、財(cái)政政策指標(biāo)已經(jīng)處于右側(cè)，制造業(yè)景氣度指標(biāo)最低點(diǎn)大概率已出現(xiàn)在4月。據(jù)此基本可以確認(rèn)股指4月下旬的低點(diǎn)就是最低點(diǎn)。

首頁(yè)傳媒/青島財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)記者 李冬明