——上海證券報(bào)·2023年第一季度券商營業(yè)部投資顧問調(diào)查報(bào)告

◎記者 孫越

□投顧對(duì)今年一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判較為樂觀，持“中性”“樂觀”態(tài)度的投顧合計(jì)占比為76%，相比2022年四季度上升了37個(gè)百分點(diǎn)。在對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)判上，有79%的投顧認(rèn)為一季度經(jīng)濟(jì)增速將上升

□調(diào)查顯示，僅有40%的高凈值客戶在2022年實(shí)現(xiàn)盈利。展望今年一季度，高凈值客戶的投資信心再度“回暖”。調(diào)查結(jié)果顯示，有40%的高凈值客戶擬在近期加大對(duì)股市的資金投入；有44%的高凈值客戶表示將保持現(xiàn)有的證券賬戶資產(chǎn)投入規(guī)模；準(zhǔn)備從股市中撤出資金的高凈值客戶占比僅為5%

□展望2023年A股市場(chǎng)全年走勢(shì)，有九成投顧表示看漲。在大類資產(chǎn)配置方面，認(rèn)為在2023年一季度最應(yīng)配置A股、港股及基金的投顧合計(jì)占比達(dá)71%，相比2022年四季度上升了28個(gè)百分點(diǎn)

（感謝申萬宏源證券、東北證券相關(guān)營業(yè)部對(duì)本調(diào)查的支持。上圖為部分調(diào)查結(jié)果）

2023年開年以來A股市場(chǎng)整體修復(fù)，外資機(jī)構(gòu)看好中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景，持續(xù)加碼中國股市，北向資金1月凈買入超1400億元，規(guī)模創(chuàng)下歷史新高。上海證券報(bào)2023年第一季度券商營業(yè)部投資顧問調(diào)查結(jié)果顯示，投顧群體也對(duì)股市充滿信心，九成受訪投顧看漲A股2023年全年行情。在市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏方面，多數(shù)投顧認(rèn)為全年行情會(huì)以反復(fù)震蕩為主，部分板塊大漲。具體而言，投顧在一季度最看好的仍是消費(fèi)和科技成長兩大主線。

投顧看好一季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

與2022年同期相比，投顧群體對(duì)今年一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)更加樂觀。本次調(diào)查結(jié)果顯示，投顧總體上看好今年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)，有76%的投顧對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法為“中性”和“樂觀”。僅一成投顧認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨一定的下行壓力。

近七成投顧預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)向好

在本次受訪的投顧中，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)持“中性”和“樂觀”態(tài)度的投顧合計(jì)占比為76%，而在2022年三季度和四季度的調(diào)查中，該項(xiàng)占比分別為70%和39%。

投顧對(duì)今年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)增速的判斷整體積極樂觀。有79%的投顧認(rèn)為一季度經(jīng)濟(jì)增速將較2022年四季度出現(xiàn)上升，其中34%的投顧認(rèn)為一季度經(jīng)濟(jì)增速將顯著上升，這一占比較2022年四季度的調(diào)查上升4個(gè)百分點(diǎn)；僅10%的投顧認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)增速面臨下行壓力，占比較2022年四季度的調(diào)查大幅下降了24個(gè)百分點(diǎn)。

預(yù)期一季度流動(dòng)性趨向?qū)捤?/p>

根據(jù)本次調(diào)查數(shù)據(jù)，投顧對(duì)2023年一季度流動(dòng)性的看法相比2022年同期趨于寬松，持“中性偏寬松”觀點(diǎn)的投顧明顯增加。

其中，預(yù)期一季度流動(dòng)性取向是中性偏寬松及放松的投顧合計(jì)占比為69%，較2022年同期增加23個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)期一季度流動(dòng)性取向呈中性偏緊或收緊的投顧合計(jì)占比為18%，與2022年同期相比下降14個(gè)百分點(diǎn)。

投顧對(duì)宏觀政策的判斷為適度或偏松。有43%的投顧認(rèn)為當(dāng)前宏觀政策偏松，與2022年四季度相比增加1個(gè)百分點(diǎn)；持宏觀政策偏緊觀點(diǎn)的投顧占比僅占10%，與2022年四季度相比下降6個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長將推動(dòng)股市走強(qiáng)

展望今年一季度，投顧看重經(jīng)濟(jì)增長對(duì)股市走強(qiáng)的促進(jìn)作用，經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定被投顧選為推動(dòng)股市走強(qiáng)的主要?jiǎng)右颉Ｕ{(diào)查結(jié)果顯示，在投顧認(rèn)為推動(dòng)股市上漲的主要因素中，經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定、積極財(cái)政政策的出臺(tái)、流動(dòng)性寬松排名前三位。除此之外，外資加大對(duì)A股的配置、中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等也頗受投顧關(guān)注。

對(duì)于一季度應(yīng)該關(guān)注哪些影響市場(chǎng)走勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)因素，有15%的投顧認(rèn)為，全球通脹升溫、美聯(lián)儲(chǔ)加息仍是A股面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，占比最高。此外，投顧關(guān)注度較高的風(fēng)險(xiǎn)因素還有海外主要經(jīng)濟(jì)體衰退、人民幣匯率大幅波動(dòng)等。

九成投顧看漲全年行情

在本次調(diào)查中，九成投顧看漲A股全年行情。在市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏方面，多數(shù)投顧認(rèn)為2023年股市會(huì)以反復(fù)震蕩為主。具體到配置方面，一季度投顧最看好的仍是消費(fèi)和成長兩大主線。

對(duì)A股上漲信心足

展望2023年A股市場(chǎng)全年走勢(shì)，有九成投顧表示看漲。其中，36%的投顧認(rèn)為，大盤漲幅介于0%到5%；54%的投顧認(rèn)為大盤漲幅在5%以上；認(rèn)為大盤會(huì)下跌的投顧占比不到一成。

在全年指數(shù)波動(dòng)區(qū)間預(yù)測(cè)方面，有39%的投顧預(yù)計(jì)，上證指數(shù)運(yùn)行上限將在3500點(diǎn)附近及以上；認(rèn)為運(yùn)行上限在3400點(diǎn)附近的投顧占23%。對(duì)于上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間的下限，有48%的投顧鎖定在3100點(diǎn)附近，占比最高。

在股市的運(yùn)行節(jié)奏方面，投顧普遍認(rèn)為，市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)明顯單邊下跌或單邊上漲的走勢(shì)。其中，54%的投顧認(rèn)為，今年A股市場(chǎng)將反復(fù)震蕩，部分板塊大漲，占比最高；16%的投顧認(rèn)為，大盤將呈先跌后漲的格局。

具體到今年一季度的行情，有88%的投顧認(rèn)為市場(chǎng)有望上漲。其中，50%的投顧認(rèn)為，大盤漲幅介于0%到5%；38%的投顧認(rèn)為大盤漲幅在5%以上。

在一季度指數(shù)波動(dòng)區(qū)間預(yù)測(cè)方面，有54%的投顧預(yù)計(jì)，上證指數(shù)運(yùn)行上限將在3400點(diǎn)附近及以上，這一占比較2022年四季度增加了17個(gè)百分點(diǎn)；認(rèn)為運(yùn)行上限在3500點(diǎn)附近的投顧占33%，較2022年四季度大幅增加了26個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于一季度上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間的下限，有60%的投顧鎖定在3100點(diǎn)附近，與2022年四季度基本持平。

消費(fèi)與科技成長仍是主線

投顧在今年一季度最看好的投資主線仍是消費(fèi)股和科技成長股。具體來看，消費(fèi)股受到38%的投顧青睞，較2022年四季度提升11個(gè)百分點(diǎn)；科技成長股受到35%的投顧青睞，較2022年四季度提升8個(gè)百分點(diǎn)；地產(chǎn)、金融等低估值板塊受到12%的投顧青睞。

在消費(fèi)股方面，2022年四季度消費(fèi)股逆勢(shì)上漲，包括小家電、廚衛(wèi)電器、飲料制造、白酒等板塊輪番表現(xiàn)。不過，今年開年以來，消費(fèi)股的表現(xiàn)略顯后勁不足。調(diào)查顯示，有36%的投顧判斷消費(fèi)股整體估值合理，占比最高；有33%的投顧認(rèn)為消費(fèi)板塊整體低估，部分個(gè)股估值合理；18%的投顧認(rèn)為消費(fèi)股整體估值合理，部分個(gè)股被高估。

以新能源為代表的科技成長股在2022年經(jīng)歷了大幅調(diào)整，不過多數(shù)投顧仍認(rèn)為，市場(chǎng)還需要一段時(shí)間消化高估值。有37%的投顧判斷新能源板塊仍將處于調(diào)整階段，占比最高；有27%的投顧認(rèn)為新能源板塊整體調(diào)整到位，估值相對(duì)合理；有18%的投顧認(rèn)為新能源板塊中的部分股票具有估值吸引力。

年輕投顧偏好成長風(fēng)格

調(diào)查顯示，從業(yè)時(shí)間較長的資深投顧和從業(yè)時(shí)間較短的投顧，對(duì)于A股走勢(shì)和漲幅判斷基本一致，但是在配置方向上有所不同。對(duì)于今年一季度A股走勢(shì)，在從業(yè)時(shí)間為10年以上的投顧中，77%的投顧認(rèn)為一季度市場(chǎng)有望上漲，其中62%的投顧認(rèn)為大盤漲幅介于0%到5%。在從業(yè)時(shí)間為1年至5年的投顧中，看漲一季度A股行情的投顧占比更高，達(dá)到81%。

在具體的板塊配置方面，在從業(yè)時(shí)間為1年至5年的投顧中，38%看好消費(fèi)、醫(yī)藥股，排名所有選項(xiàng)首位。從事投顧業(yè)務(wù)超過10年的資深投顧中，32%看好消費(fèi)、醫(yī)藥股，23%看好科技成長股。

權(quán)益資產(chǎn)仍最具配置價(jià)值

在大類資產(chǎn)配置方面，調(diào)查顯示，2023年一季度，股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)仍是投顧眼中最值得配置的資產(chǎn)。其中，認(rèn)為最應(yīng)配置A股、港股及基金的投顧合計(jì)占比達(dá)71%，相比2022年四季度上升了28個(gè)百分點(diǎn)。

A股配置價(jià)值最高

調(diào)查顯示，有七成投顧認(rèn)為股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)仍是一季度最值得配置的資產(chǎn)，較2022年四季度上升了28個(gè)百分點(diǎn)；認(rèn)為債券等固定收益類產(chǎn)品是最值得配置資產(chǎn)的投顧占比為12%，位居第二；僅5%的投顧認(rèn)為一季度應(yīng)持幣，較2022年四季度下降了10個(gè)百分點(diǎn)。

在權(quán)益類資產(chǎn)中， A股成為多數(shù)投顧眼中配置價(jià)值最高的投資品種。調(diào)查顯示，有44%的投顧認(rèn)為股票的配置價(jià)值最高，較2022年四季度上升22個(gè)百分點(diǎn)；認(rèn)為偏股型基金產(chǎn)品值得配置的投顧占比為36%，位居第二，較2022年四季度上升2個(gè)百分點(diǎn)。此外，分別有9%和6%的投顧認(rèn)為，指數(shù)基金和債券型基金最具配置價(jià)值。

投顧普遍認(rèn)為今年一季度股票比基金產(chǎn)品更具吸引力。在股票倉位上，建議客戶將倉位保持在五成以上的投顧占比為72%，比上季度上升了26個(gè)百分點(diǎn)；有21%的投顧建議將倉位保持在三成至五成，較上季度下降12個(gè)百分點(diǎn)；有7%的投顧建議將倉位保持在三成以下，較上季度下降14個(gè)百分點(diǎn)。

超八成投顧認(rèn)為港股具備投資吸引力

2022年，港股表現(xiàn)不盡如人意。在經(jīng)過2022年一整年的大幅下跌后，港股股票估值已經(jīng)較低。在本次調(diào)查中，港股的配置價(jià)值再度受到投顧的關(guān)注。

對(duì)于港股的投資價(jià)值，有84%的投顧認(rèn)為今年港股具有投資吸引力，較2022年四季度上升26個(gè)百分點(diǎn)。其中，認(rèn)為港股極具吸引力的投顧占了28%。

展望今年一季度，有45%的投顧認(rèn)為南向資金凈流入規(guī)模會(huì)繼續(xù)增加；有31%的投顧認(rèn)為南向資金會(huì)凈流出；有8%的投顧認(rèn)為凈流入規(guī)?？赡芘c2022年四季度持平。此外，對(duì)于AH股價(jià)差的走勢(shì)，有55%的投顧認(rèn)為AH股價(jià)差有望逐步收窄；有33%的投顧認(rèn)為，價(jià)差還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，A股將長期溢價(jià)。

四成高凈值客戶2022年盈利

回顧2022年，高凈值客戶的戰(zhàn)果較為“慘淡”，僅有40%的高凈值客戶實(shí)現(xiàn)盈利。不過今年一季度高凈值客戶的加倉意愿顯著回升。從具體板塊來看，新能源板塊遭高凈值客戶減倉最多，消費(fèi)股則獲加倉最多。

高凈值客戶加倉意愿回升

調(diào)查結(jié)果顯示，有40%的高凈值客戶在2022年實(shí)現(xiàn)盈利，其中8%的高凈值客戶盈利高于30%，26%的高凈值客戶盈利幅度在10%至30%之間。此外，逾50%的高凈值客戶出現(xiàn)虧損。

雖然去年收益表現(xiàn)不佳，但不少高凈值客戶打算在今年一季度重拾信心。調(diào)查顯示，近期打算主動(dòng)加大對(duì)股市資金投入的高凈值客戶占比由2022年四季度的30%上升至40%；而擬從股市中撤出資金的高凈值客戶占比為5%，較2022年四季度下降10個(gè)百分點(diǎn)。

在那些想要增加入市資金的客戶中，資金來源主要是贖回銀行理財(cái)、貨幣基金、債券基金的客戶占比為43%，較2022年四季度上升了14個(gè)百分點(diǎn)；資金來源主要是現(xiàn)金存款的客戶占比為42%，居于其次。在股市撤離資金的去向方面，期限以年計(jì)或更長期限的銀行理財(cái)產(chǎn)品和定存最受高凈值客戶歡迎，同時(shí)現(xiàn)金或貨幣基金也成為不少客戶的選擇。

從受訪投顧所服務(wù)的高凈值客戶的操作風(fēng)格看，進(jìn)取型客戶占29%，較2022年四季度上升3個(gè)百分點(diǎn)；平衡型客戶占65%，與2022年四季度基本持平；還有6%的客戶為保守型，較2022年四季度下降2個(gè)百分點(diǎn)。在持倉集中度方面，60%的高凈值客戶持有2至5只股票；22%的高凈值客戶持有5至10只股票；10%的高凈值客戶重倉1只股票。

消費(fèi)股獲高凈值客戶加倉

回顧2022年四季度高凈值客戶的調(diào)倉操作，有37%的高凈值客戶選擇了保持原有倉位，47%的高凈值客戶選擇了加倉。

結(jié)合具體板塊來看，在投資消費(fèi)股的高凈值客戶中，大部分選擇了小幅加倉和保持倉位不變。其中， 選擇加倉的高凈值客戶占了25%，選擇持倉不動(dòng)的占61%。

以新能源為代表的科技成長股在2022年遭遇大幅回撤，高凈值客戶對(duì)該板塊進(jìn)行了減倉操作。調(diào)查顯示，在投資科技成長股的高凈值客戶中，52%在2022年四季度對(duì)該板塊進(jìn)行了減倉操作。其中，大幅減倉的高凈值客戶占了12%，小幅減倉的占了40%。

展望一季度，消費(fèi)和科技板塊“勢(shì)均力敵”，均受到了高凈值客戶的青睞，有37%的高凈值客戶表示一季度會(huì)加倉消費(fèi)、醫(yī)藥板塊；有36%的客戶選擇加倉科技成長股；此外，地產(chǎn)、金融等板塊也受到高凈值客戶的關(guān)注。

近六成高凈值客戶贖回基金

從投顧所反饋的高凈值客戶2022年四季度基金投資規(guī)模變動(dòng)情況看，有58%的高凈值客戶贖回了基金，其中16%的客戶大幅贖回基金，42%的客戶小幅贖回基金，與上一季度的調(diào)查基本持平。另有19%的高凈值客戶在三季度選擇申購基金，較上一季度有所上升；還有24%的客戶保持基金的投資規(guī)模不變。

從客戶增減的基金產(chǎn)品類型看，在加倉的高凈值客戶中，主要加倉類型為偏股型基金和ETF基金，兩者分別占49%和32%。對(duì)那些減少了基金投資的客戶，減倉類型主要為偏股型基金，占比高達(dá)48%。從客戶持有偏股型基金的期限看，3年至5年最為主流，占比為33%。

高凈值客戶加大對(duì)港股投資

從高凈值客戶參與港股投資的情況看，有74%的高凈值客戶在2022年四季度通過港股通投資了港股，與上次調(diào)查相比提升了12個(gè)百分點(diǎn)。其中，32%的客戶加大了對(duì)港股的投資，27%的客戶減少了投資，15%的客戶基本保持原倉位。

調(diào)查顯示，當(dāng)前港股通投資在客戶資產(chǎn)中的占比仍相對(duì)較低，有39%的投顧表示其客戶港股通投資僅占總資產(chǎn)的10%以下；有43%的投顧表示客戶港股通投資的占比介于10%至20%；有13%的投顧表示，客戶的港股通投資占比在20%以上。

展望一季度，有55%的高凈值客戶表示將增加港股通的投資規(guī)模。其中，表示大幅增加的高凈值客戶占了22%，小幅增加的客戶占了33%。同時(shí)，有23%的客戶選擇了保持現(xiàn)有倉位。

從高凈值客戶青睞的港股標(biāo)的來看，有40%的投顧表示，兩地同步上市、且H股較A股折價(jià)幅度較大的股票最受客戶青睞，占比最高；有24%的高凈值客戶選擇了騰訊等A股不具備的標(biāo)的，占比較上一季度上升了6個(gè)百分點(diǎn)。此外，有17%的高凈值客戶選擇以銀行為代表的高股息率藍(lán)籌股。

結(jié) 語

今年一季度的投顧調(diào)查結(jié)果顯示，無論是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，還是對(duì)股市運(yùn)行的預(yù)測(cè)，以及具體的操作策略，投顧的觀點(diǎn)都偏向積極樂觀。在宏觀層面，投顧期待流動(dòng)性更趨充裕。在中觀層面，九成投顧看漲全年A股市場(chǎng)。在微觀層面，投顧最看好消費(fèi)股和科技成長股，同時(shí)認(rèn)為港股在今年具有投資吸引力。

來源：上海證券報(bào)

責(zé)任編輯：李頡