主板注冊(cè)制首批10只新股將于4月10日上市交易。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家提醒，全面注冊(cè)制下，滬深主板交易規(guī)則作出優(yōu)化完善，與投資者熟知多年的交易規(guī)則存在一定差異。投資者參與主板注冊(cè)制下股票交易，需高度關(guān)注、積極適應(yīng)交易機(jī)制變化，充分了解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，審慎作出投資決策。

主板企業(yè)上市初期放開(kāi)漲跌幅限制：

需關(guān)注新股上市初期價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

主板注冊(cè)制首批10只新股陜西能源、南礦集團(tuán)、江鹽集團(tuán)、柏誠(chéng)股份、海森藥業(yè)、中電港、常青科技、中信金屬、中重科技、登康口腔均已完成發(fā)行工作，將于4月10日正式上市交易。

注冊(cè)制下，主板新股上市前5個(gè)交易日內(nèi)不設(shè)漲跌幅限制。此前，新股上市首日連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的有效申報(bào)價(jià)格為不低于發(fā)行價(jià)格的64%、且不高于發(fā)行價(jià)格的144%。

中信證券執(zhí)行委員、財(cái)富管理委員會(huì)主任史本良表示，注冊(cè)制下，市場(chǎng)在新股上市初期能進(jìn)行較為充分的博弈，并在較短時(shí)間內(nèi)找到均衡，新股上市5個(gè)交易日后再出現(xiàn)連續(xù)漲停的可能性不大，投資者需警惕，別被“新股不敗”誤導(dǎo)。

作為配套機(jī)制，此次全面注冊(cè)制改革還優(yōu)化了主板股票不設(shè)漲跌幅限制期間的盤(pán)中臨時(shí)停牌機(jī)制，即盤(pán)中交易價(jià)格較當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)30%、60%的，單次停牌10分鐘。

史本良表示，此次優(yōu)化盤(pán)中臨時(shí)停牌機(jī)制，可以為市場(chǎng)提供“冷靜期”，減少非理性炒作的影響，投資者應(yīng)當(dāng)了解這一變化。

他說(shuō)，股票在上漲和下跌兩個(gè)方向均有30%、60%兩檔停牌指標(biāo)，理論上新股單日最多可能臨時(shí)停牌4次。例如，當(dāng)日股價(jià)先是上漲，漲幅達(dá)30%、60%將各停牌一次，此后若股價(jià)開(kāi)始下跌，跌幅達(dá)30%、60%還將各停一次。

此外，對(duì)于存量股票和上市第6日后的股票，漲跌幅限制仍然保持10%不變。華泰證券投顧發(fā)展部相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，10%的漲跌幅限制，可以滿足絕大部分主板股票的定價(jià)需求，符合現(xiàn)階段我國(guó)市場(chǎng)情況和投資者結(jié)構(gòu)，有助于平抑價(jià)格短期大幅波動(dòng)，防范極端場(chǎng)景沖擊。

引入并優(yōu)化價(jià)格籠子機(jī)制：

應(yīng)避免大幅偏離市場(chǎng)價(jià)格下單

“價(jià)格籠子”是科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制期間重要的配套交易機(jī)制，旨在維護(hù)瞬時(shí)價(jià)格穩(wěn)定、防范異常波動(dòng)。

此次主板交易制度改革引入并優(yōu)化了這一機(jī)制，在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段，對(duì)限價(jià)買(mǎi)單的最高買(mǎi)價(jià)、限價(jià)賣(mài)單的最低賣(mài)價(jià)設(shè)置2%的有效申報(bào)價(jià)格范圍，同時(shí)引入10個(gè)最小價(jià)格變動(dòng)單位（一個(gè)最小價(jià)格變動(dòng)單位為0.01元），超出范圍的申報(bào)將被“拒單”；創(chuàng)業(yè)板按照主板相應(yīng)調(diào)整；科創(chuàng)板保持原2%的“價(jià)格籠子”不變，且不引入10個(gè)最小價(jià)格變動(dòng)單位。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家提醒，投資者需重點(diǎn)關(guān)注“價(jià)格籠子”機(jī)制帶來(lái)的三方面影響：

一是2%的“價(jià)格籠子”與10個(gè)最小價(jià)格變動(dòng)單位之間取孰大值。當(dāng)2%“價(jià)格籠子”對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍不足10個(gè)最小價(jià)格變動(dòng)單位（即0.1元）時(shí)，適用10個(gè)最小價(jià)格變動(dòng)單位。

“10個(gè)最小價(jià)格變動(dòng)單位”給予了低價(jià)股必要的報(bào)價(jià)空間。光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東舉例分析，在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段，投資者計(jì)劃賣(mài)出所持有的主板股票X，如果此時(shí)即時(shí)揭示的最高買(mǎi)入申報(bào)價(jià)格為3元/股，2%的“價(jià)格籠子”對(duì)應(yīng)價(jià)格范圍為3元×2%＝0.06元＜0.1元，不足10個(gè)價(jià)格最小變動(dòng)單位，則適用“10個(gè)價(jià)格最小變動(dòng)單位”價(jià)格范圍，賣(mài)出申報(bào)不得低于2.9元/股。

二是超出范圍的申報(bào)將被“拒單”，特別是創(chuàng)業(yè)板“價(jià)格籠子”機(jī)制由“存單”改為“拒單”。

“習(xí)慣掛較高價(jià)格買(mǎi)入或較低價(jià)格賣(mài)出的投資者，將受到較大影響，因?yàn)檫@樣掛單很可能無(wú)效?！比A泰證券投顧發(fā)展部相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，此前創(chuàng)業(yè)板在“存單”機(jī)制下，若買(mǎi)入價(jià)格＞基準(zhǔn)價(jià)的102%，訂單將被存在交易主機(jī)，當(dāng)股價(jià)上漲到滿足買(mǎi)入價(jià)格≤基準(zhǔn)價(jià)的102%時(shí)，該訂單會(huì)被交易主機(jī)進(jìn)行撮合；但在“拒單”機(jī)制下，買(mǎi)入價(jià)格＞基準(zhǔn)價(jià)的102%，將直接成為廢單。

三是“價(jià)格籠子”機(jī)制僅對(duì)限價(jià)申報(bào)作出限制，當(dāng)股價(jià)出現(xiàn)快速波動(dòng)時(shí)，投資者也可通過(guò)市價(jià)申報(bào)實(shí)現(xiàn)即時(shí)成交。

華泰證券投顧發(fā)展部相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，此次滬市主板新增了兩類(lèi)市價(jià)申報(bào)，即本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)和對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)，目前，深市主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均有此類(lèi)申報(bào)。另外，“價(jià)格籠子”機(jī)制只在連續(xù)競(jìng)價(jià)期間施行，集合競(jìng)價(jià)階段并不適用。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，“價(jià)格籠子”機(jī)制對(duì)短線交易影響明顯，限制了高價(jià)股大漲大跌，資金將很難打出“天地板”或“地天板”。史本良表示，“價(jià)格籠子”機(jī)制能夠抑制錯(cuò)單、惡意拉抬、打壓股價(jià)等異常交易行為，更好保護(hù)中小投資者合法權(quán)益?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板引入該機(jī)制后，拉、封漲跌停以及大幅拉抬打壓股價(jià)等異常交易行為顯著減少，股價(jià)穩(wěn)定性明顯提升。

主板新股上市首日即可納入兩融標(biāo)的：

不能簡(jiǎn)單認(rèn)為上市初期股價(jià)只漲不跌

此前在核準(zhǔn)制下，主板新股上市3個(gè)月后才可以進(jìn)行融資融券；全面注冊(cè)制下，新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的。

“投資者要重視融資融券機(jī)制的改變，不能簡(jiǎn)單認(rèn)為新股上市初期股價(jià)只漲不跌。”華泰證券投顧發(fā)展部相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，融資融券交易使得投資者可以對(duì)標(biāo)的股票進(jìn)行“雙向交易”，這樣的制衡機(jī)制能夠抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫產(chǎn)生，同時(shí)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的非對(duì)稱(chēng)性，提高價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率和市場(chǎng)穩(wěn)定性。

科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制后，融券券源有所增加，全市場(chǎng)融券余額占兩融比例曾達(dá)9.8%。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月3日，全市場(chǎng)融券余額956.97億元，占兩融比例為5.9%?？苿?chuàng)板融券余額226.02億元，占兩融比例為21.7%；創(chuàng)業(yè)板融券余額為163.03億元，占兩融比例為7.3%。

此外，史本良還提醒，有兩項(xiàng)機(jī)制暫未在主板引入，投資者要做到“心中有數(shù)”：一是盤(pán)后固定價(jià)格交易制度，該制度目前僅在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行；二是做市商制度，科創(chuàng)板、北交所目前已引入做市商制度。

來(lái)源：上海證券報(bào)社

責(zé)任編輯：李頡