央行近期披露的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具情況表顯示，截至2023年3月末結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額為6.82萬億，相比去年底增長約4000億，其中科技創(chuàng)新再貸款、碳減排支持工具貢獻主要增量。值得注意的是，今年一季度央行新創(chuàng)設(shè)房企紓困專項再貸款、租賃住房貸款支持計劃兩項工具。

4月28日召開的中央政治局會議指出，積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，形成擴大需求的合力。在“精準(zhǔn)有力”的要求下，市場預(yù)計二季度貨幣政策仍將以結(jié)構(gòu)性發(fā)力為主，各項再貸款仍將發(fā)揮主導(dǎo)作用，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額仍將增長。

兩項房地產(chǎn)相關(guān)工具設(shè)立

隨著結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的增加，央行從去年下半年開始陸續(xù)按季度披露結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的投放情況，但一般季度終了次月末前后才公布。央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月末結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額為6.82萬億，相比去年底增長3755億。

如果從單項來看，科技創(chuàng)新再貸款、碳減排支持工具貢獻主要增量。其中，科技創(chuàng)新再貸款余額增長1200億至3200億；碳減排支持工具余額增長897億至3994億。

這可能因為二者在結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具中額度較高，也有市場需求。目前碳減排支持工具和科技創(chuàng)新再貸款額度分別為8000億和4000億，是階段性工具中額度最高的兩項工具。

除這兩項工具外，支小再貸款、再貼現(xiàn)、支持煤炭清潔高效利用專項再貸款等九項工具余額也在增長，其中保交樓貸款支持計劃在一季度首度投放5億元。該工具主要支持銀行向已售逾期難交付住宅項目發(fā)放保交樓貸款。對于符合要求的貸款，央行按貸款本金的100%予以資金支持，利率為0。

這一投放規(guī)模并不大。滬上某券商信評總監(jiān)直言，爛尾樓盤的紓困面臨兩大難題：一是已經(jīng)完成預(yù)售接近封頂?shù)捻椖浚@類項目已沒有貨值；二是即使存在較大比例未銷售的樓盤，但這類項目原本很難銷售。在這兩大難題下，即便央行通過保交樓貸款支持計劃向銀行提供零利率的資金，但信用風(fēng)險由銀行承擔(dān)，銀行可能比較謹慎。

余額較小的另一原因在于保交樓貸款支持計劃采取“先貸后借”、按季操作的機制。即銀行當(dāng)季度先向已售逾期難交付住宅項目發(fā)放保交樓貸款，次季度第一個月才能向央行申請再貸款資金，而保交樓貸款支持計劃去年12月成立，運作時間較短。

值得注意的是，一季度央行新設(shè)立兩項房地產(chǎn)相關(guān)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。其中，2023年1月，央行創(chuàng)設(shè)房企紓困專項再貸款，支持對象為華融、長城、東方、信達、銀河五家全國性金融資產(chǎn)管理公司，支持其對受困房地產(chǎn)企業(yè)項目并購化險。對于符合要求的并購資金，央行按并購實際投入金額的50%予以資金支持。

2023年2月，央行創(chuàng)設(shè)租賃住房貸款支持計劃，在重慶市、濟南市、鄭州市、長春市、成都市、福州市、青島市、天津市等8個城市開展試點，支持市場化批量收購存量住房、擴大租賃住房供給。試點支持對象為國開行、工行、農(nóng)行、中行、建行、交行和郵政儲蓄銀行共7家全國性金融機構(gòu)。對于符合要求的貸款，按貸款本金的100%予以資金支持。

前述兩項工具的額度分別為800億、1000億，因為新推出、按季操作且采取“先貸后借”的機制，截至3月末二者余額為0。

浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超表示，兩項新工具均針對地產(chǎn)領(lǐng)域，體現(xiàn)維穩(wěn)意圖。預(yù)計央行后續(xù)將繼續(xù)強化對制造業(yè)、科技、小微、綠色等領(lǐng)域的信貸支持，結(jié)構(gòu)性政策將繼續(xù)強化使用。

結(jié)構(gòu)性貨幣政策仍將發(fā)力

在15項存量工具中，3月末余額持平于去年底的有2項，減少的也是2項。其中抵押補充貸款（PSL）減少較多，減少規(guī)模為237億。

抵押補充貸款（Pledged Supplemental Lending）起源于2014年。當(dāng)年，人民銀行創(chuàng)設(shè)抵押補充貸款，主要支持棚戶區(qū)改造、地下管廊建設(shè)、重大水利工程、“走出去”等重點領(lǐng)域。發(fā)放對象為開發(fā)銀行、農(nóng)發(fā)行和進出口銀行。對屬于支持領(lǐng)域的貸款，央行按貸款本金的100%予以資金支持。

2020年2月后，PSL一直表現(xiàn)為凈償還。但去年9月PSL凈新增1082億元，10月、11月凈新增規(guī)模進一步上升至1543億、3675億，12月新增規(guī)?；芈渲?71億。今年一季度則轉(zhuǎn)為下降。

究其原因，去年下半年監(jiān)管部門設(shè)立7400億政策性開發(fā)性金融工具，其資金來源之一為PSL。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告也表示，為發(fā)揮金融對有效投資的支持作用，運用PSL支持政策性、開發(fā)性金融機構(gòu)為基礎(chǔ)設(shè)施重點領(lǐng)域設(shè)立金融工具和提供信貸支持。

隨著去年三四季度政策性開發(fā)性金融工具的陸續(xù)投放，PSL余額也“水漲船高”。而今年一季度政策性開發(fā)性金融工具并沒有增加額度，與此同時前些年投放的PSL到期后，政策性銀行凈歸還PSL，導(dǎo)致3月末PSL余額下降。

值得注意的是，PSL是當(dāng)前余額最高的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具：3月末PSL余額高達3.1萬億，約占各項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額的一半。

市場高度關(guān)注政策性開發(fā)性金融工具是否會增加額度。記者從多位地方投融資人士處了解到，3月份一些地方已在儲備2023年政策性開發(fā)性金融工具項目。在擴大內(nèi)需的背景下，市場認為，今年政策性開發(fā)性金融工具可能還將繼續(xù)使用。如果今年政策性開發(fā)性金融工具增加額度，PSL余額仍可能增長。

4月28日召開的中央政治局會議指出，積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，形成擴大需求的合力。李超表示，“精準(zhǔn)有力”更加強調(diào)貨幣政策的結(jié)構(gòu)性發(fā)力，即精準(zhǔn)滴灌、定向支持，預(yù)計二季度貨幣政策將以結(jié)構(gòu)性調(diào)控為主，再貸款仍將發(fā)揮主導(dǎo)作用。

對于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，央行貨幣政策司司長鄒瀾4月20日在央行發(fā)布會上表示，考慮到經(jīng)濟金融形勢的變化，多數(shù)結(jié)構(gòu)性工具是階段性工具，設(shè)立時都有明確的實施期限。在實施期結(jié)束時，如果經(jīng)濟運行的主要矛盾已經(jīng)發(fā)生變化，或者商業(yè)銀行服務(wù)意愿和能力已經(jīng)有效提升，結(jié)構(gòu)性工具完成了政策目標(biāo)，就會按期及時退出。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，經(jīng)濟向好修復(fù)階段，貨幣政策目標(biāo)從對沖疫情沖擊轉(zhuǎn)向支持結(jié)構(gòu)性薄弱領(lǐng)域，寬貨幣工具或更加趨于謹慎，結(jié)構(gòu)工具相較于總量或存在更多空間，但幅度不會超過疫情期間。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

責(zé)任編輯：李東迷宮