在美國(guó)股市持續(xù)走高后，“股神”巴菲特掌舵的伯克希爾哈撒韋也實(shí)現(xiàn)了巨額盈利。8月5日，伯克希爾哈撒韋發(fā)布2023年第二季度財(cái)報(bào)顯示，公司整體業(yè)績(jī)從去年同期的虧損436億美元轉(zhuǎn)為盈利359億美元，總資產(chǎn)突破1萬(wàn)億美元大關(guān)。

美股財(cái)報(bào)季仍在繼續(xù)，此前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美股上市公司將交出三年來(lái)最差“成績(jī)單”。從已公布的業(yè)績(jī)來(lái)看，財(cái)報(bào)季成色幾何？華爾街又是如何消化美股財(cái)報(bào)的？未來(lái)市場(chǎng)還面臨怎樣的壓力？渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰為我們帶來(lái)他的解讀。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期

王昕杰：在美股（財(cái)報(bào)）公布過(guò)程中，上周有較為重磅的密集公布，特別在科技股中，亞馬遜、谷歌、微軟以及 Facebook的母公司Meta都公布了相關(guān)財(cái)報(bào)，其表現(xiàn)好于預(yù)期。截至上周，標(biāo)普500企業(yè)中有超過(guò)330家公司公布了二季度財(cái)報(bào)，其中接近八成公司的企業(yè)盈利超出市場(chǎng)預(yù)期，這創(chuàng)下了2021年三季度以來(lái)的最高水平。

目前而言，我們從持續(xù)公布的企業(yè)財(cái)報(bào)中看到，（公司）表現(xiàn)其實(shí)好于市場(chǎng)預(yù)期，但好于預(yù)期的財(cái)報(bào)表現(xiàn)并沒(méi)有轉(zhuǎn)化成（較好）股價(jià)表現(xiàn)。特別在最近兩周，美股上周結(jié)束了連續(xù)三周上漲，首次出現(xiàn)震蕩行情。主要原因在于今年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)上漲超16%，納斯達(dá)克指數(shù)從年初以來(lái)上漲33%，已累積較大漲幅。事實(shí)上，目前的財(cái)報(bào)表現(xiàn)已經(jīng)無(wú)法轉(zhuǎn)化為對(duì)股價(jià)的更大激勵(lì)。從實(shí)際數(shù)值來(lái)看，企業(yè)盈利表現(xiàn)雖然超出市場(chǎng)預(yù)期，但同去年二季度相比仍下滑了5.4%，相較于去年表現(xiàn)更差。

從目前市場(chǎng)表現(xiàn)看出，股價(jià)累積一定漲幅，企業(yè)盈利出現(xiàn)萎縮的過(guò)程中，市場(chǎng)上出現(xiàn)了多空膠著的情況。我們看到，包含買(mǎi)盤(pán)部分的相對(duì)擁擠程度也較二季度出現(xiàn)了一定程度萎縮。我們預(yù)期短線市場(chǎng)可能面臨一定程度的獲利了結(jié)壓力，并出現(xiàn)一定程度的震蕩。

對(duì)美股后市展望仍偏正面

王昕杰：我們對(duì)后市表現(xiàn)的看法仍偏向正面，特別在科技股財(cái)報(bào)中，今年生成式人工智能（AIGC）這一熱點(diǎn)相關(guān)應(yīng)用內(nèi)容的商業(yè)化成為獲利代表，以及互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司企業(yè)盈利來(lái)源于廣告營(yíng)收的占比增加，這些都對(duì)后市科技股表現(xiàn)有一定程度的支撐。在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，經(jīng)歷震蕩反而是一個(gè)逢低買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。

展望后市，整體市場(chǎng)估值及宏觀經(jīng)濟(jì)可能存在一定程度下行風(fēng)險(xiǎn)，多空會(huì)呈現(xiàn)一定程度膠著。提醒大家留意今年宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，雖然二季度表現(xiàn)超預(yù)期，整體美國(guó)（經(jīng)濟(jì)）衰退時(shí)間會(huì)延遲至明年上半年，但衰退概率在渣打的預(yù)期中仍然達(dá)到八成，表示衰退只是推遲，而不是不會(huì)到來(lái)。

在衰退風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨之前，企業(yè)盈利的下調(diào)，特別是二季度同去年相比盈利出現(xiàn)萎縮的情況仍可能持續(xù)，這對(duì)股價(jià)的沖擊相對(duì)較大。我們提醒大家留意短線震蕩，并做好長(zhǎng)線投資布局。

無(wú)論是受益于AI板塊，今年科技股和通信相關(guān)板塊有較為突出的表現(xiàn)，或是將投資角度放寬至全球，在亞洲新興市場(chǎng)做分批布局，作為分散投資，都是較好的轉(zhuǎn)換方向。

科技股是否還有上漲空間？

伯克希爾股票投資升值主要受益于蘋(píng)果公司的強(qiáng)勁表現(xiàn)。蘋(píng)果公司占其投資組合的一半左右，蘋(píng)果二季度股價(jià)上漲了18%，年內(nèi)漲幅超過(guò)40%。相關(guān)解讀，我們來(lái)連線資深金融專家李徽徽。

蘋(píng)果服務(wù)業(yè)務(wù)能否開(kāi)拓出新市場(chǎng)成關(guān)注點(diǎn)

《全球財(cái)經(jīng)連線》：值得注意的是，蘋(píng)果連續(xù)第三季出現(xiàn)收入同比下降，這反映了怎樣的發(fā)展困境？

李徽徽：股價(jià)下跌反映的是資本市場(chǎng)對(duì)于蘋(píng)果公司未來(lái)發(fā)展動(dòng)力不足的擔(dān)憂，特別體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。第一是有競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新領(lǐng)頭產(chǎn)品 (leading product)。蘋(píng)果公司的核心業(yè)務(wù)是在硬件領(lǐng)域，包括手機(jī)，平板和電腦，占比70%，而這三大領(lǐng)域集體下滑。之前只是部分產(chǎn)品線出了問(wèn)題，而這次是全部折戟，過(guò)度依賴于硬件業(yè)務(wù)所帶來(lái)的影響逐漸顯現(xiàn)。與宏觀層面也有一定的關(guān)聯(lián)，比如經(jīng)濟(jì)疲軟，需求減弱，美元強(qiáng)勁等問(wèn)題。但蘋(píng)果公司能拿到接近3萬(wàn)億市值，更依賴于其自身的創(chuàng)新和成長(zhǎng)基因，所以能否在硬件領(lǐng)域找到突破口，比如VISION PRO, 創(chuàng)新性將成為解救良藥。

第二是除硬件業(yè)務(wù)外的新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域 (new market)才能支撐可持續(xù)的盈利增速。盡管服務(wù)業(yè)務(wù)收入創(chuàng)下歷史新高，但占比僅有20%，包含應(yīng)用商店，廣告收入，支付費(fèi)用等，都是建立在蘋(píng)果的硬件生態(tài)上，高度綁定硬件設(shè)施。一旦硬件業(yè)務(wù)發(fā)展出現(xiàn)瓶頸，也會(huì)帶來(lái)服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展的天花板。所以服務(wù)業(yè)務(wù)是否能開(kāi)拓出新的市場(chǎng)，而不是依賴于硬件，反而引領(lǐng)硬件的布局，這也是投資者所關(guān)注的。

科技股短期承壓 中長(zhǎng)期看好

《全球財(cái)經(jīng)連線》：美股幾大科技巨頭財(cái)報(bào)都已出爐，業(yè)績(jī)喜憂參半，能否支撐科技股未來(lái)繼續(xù)上漲？

李徽徽：我們認(rèn)為，科技股短期內(nèi)承壓，但中長(zhǎng)期看好。大型科技股優(yōu)于中小市值股票，軟件、服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)類科技股走勢(shì)好于硬件和配套類科技股。主要有以下三個(gè)原因。第一是估值性價(jià)比有壓力：目前納斯達(dá)克動(dòng)態(tài)P/E在22倍，但今年的科技股的EPS增速估計(jì)都在10%左右，從PEG角度來(lái)看，目前盈利增速無(wú)法支撐高估值；第二是高利率還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，降息有可能在2024年第一季度：高利率對(duì)于科技股的估值有一定的壓力，只有利率真正出現(xiàn)下行，才會(huì)帶來(lái)科技股股價(jià)的提升，同時(shí)美元走弱也會(huì)帶來(lái)科技公司的海外業(yè)務(wù)收入的提振；第三是公司的CAPEX支出縮緊：第二季度企業(yè)的CAPEX投入同比增速已經(jīng)由去年的20%左右下降到7%左右，這其中也包括在信息科技和數(shù)據(jù)方面的投入，開(kāi)支減少必然對(duì)科技公司有所壓力，等到經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)正常，科技公司的收入才會(huì)出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)。

巴菲特投資組合透露哪些信息？

據(jù)季報(bào)披露，蘋(píng)果公司為伯克希爾最大持倉(cāng)，其次是美國(guó)銀行和美國(guó)運(yùn)通，可口可樂(lè)和雪佛龍排在第四和第五位，這5只股票的持倉(cāng)占其投資組合總市值的78%。剛才我們已分析了以蘋(píng)果為代表的科技股，那么金融和消費(fèi)板塊的整體財(cái)報(bào)表現(xiàn)如何？未來(lái)科技股的上漲勢(shì)頭會(huì)否擴(kuò)大至其他行業(yè)？巴菲特的投資組合，給投資者以怎樣的啟示？來(lái)聽(tīng)聽(tīng)中國(guó)社科院美國(guó)研究所助理研究員馬偉的分析。

金融和消費(fèi)板塊財(cái)報(bào)表現(xiàn)良好

馬偉：從金融板塊分析，一些大規(guī)模的銀行和金融機(jī)構(gòu)的財(cái)報(bào)整體表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超于預(yù)期，在當(dāng)前高利率的環(huán)境下，實(shí)為難得。雖然一些中小銀行、地區(qū)性的金融機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)可能稍顯掙扎，但在3月份銀行業(yè)危機(jī)的背景下，大家已經(jīng)消化了這樣的預(yù)期。所以整體來(lái)看，金融板塊的表現(xiàn)是符合甚至超過(guò)大家的預(yù)期。

消費(fèi)板塊的整體表現(xiàn)也是頗為良好。從美國(guó)二季度的GDP增長(zhǎng)中消費(fèi)的超預(yù)期增長(zhǎng)，可以提前預(yù)計(jì)到整體消費(fèi)板塊的財(cái)報(bào)表現(xiàn)不會(huì)很差。這體現(xiàn)出隨著美國(guó)（經(jīng)濟(jì)）衰退的預(yù)期逐漸減弱，消費(fèi)者的信心在逐步地回升。

美債出現(xiàn)新投資機(jī)會(huì)

馬偉：科技股在過(guò)去的二季度，甚至在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，整體的上漲幅度較大。伴隨著美國(guó)通脹的減弱，美聯(lián)儲(chǔ)加息漸進(jìn)尾聲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的概率增加，以及二季度的整體季報(bào)超過(guò)預(yù)期，會(huì)給投資者后續(xù)帶來(lái)更強(qiáng)的信心?？萍脊缮蠞q的勢(shì)頭很大概率會(huì)擴(kuò)展到其他行業(yè)，美股也很有可能走出新一輪的牛市。

巴菲特的投資組合二季度的整體表現(xiàn)非常不錯(cuò)，主要得益于他重倉(cāng)持有蘋(píng)果公司等一些科技公司，以及消費(fèi)金融相關(guān)的上市公司（的股份），這反映了巴菲特一貫的理念。特別是在人們普遍較為悲觀的時(shí)候，比如在疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形成沖擊時(shí)，巴菲特堅(jiān)定地選擇持有甚至擴(kuò)大科技股，金融股的投資組合。在（上周）惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)國(guó)債的評(píng)級(jí)之后，巴菲特宣布他旗下的投資組合大幅增持了美國(guó)的國(guó)債。一方面，希望給市場(chǎng)吃一個(gè)定心丸；另一方面，反映巴菲特也認(rèn)為美國(guó)本輪的加息很有可能已接近尾聲，美債出現(xiàn)了新的投資機(jī)會(huì)。

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

責(zé)任編輯：李冬明