一時(shí)激起千層浪。

據(jù)媒體報(bào)道，近期相關(guān)部門著手對(duì)保險(xiǎn)公司開(kāi)展新一輪股權(quán)投資情況排查。其主要排查范圍包括三類，分別是保險(xiǎn)公司的各級(jí)非保險(xiǎn)子公司，所投資的非控制型未上市企業(yè)，以及保險(xiǎn)公司通過(guò)私募股權(quán)基金所控制的子公司。其中，各級(jí)非保險(xiǎn)子公司、以及保險(xiǎn)公司通過(guò)私募基金控制的子公司均要求“穿透”到底層資產(chǎn)。

在排查內(nèi)容方面，相關(guān)部門既要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提交上述三類企業(yè)的基本信息，還要求他們遞交具體的經(jīng)營(yíng)狀況、治理狀況、董監(jiān)高狀況與企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖等。

記者獲悉，相關(guān)部門之所以排查這些險(xiǎn)資股權(quán)投資狀況，一個(gè)主要原因是近年隨著險(xiǎn)資股權(quán)投資政策放寬，部分保險(xiǎn)公司股權(quán)投資可能存在某些亂象。其中包括個(gè)別保險(xiǎn)公司通過(guò)某些殼公司或私募股權(quán)基金進(jìn)行股權(quán)投資，企圖繞過(guò)現(xiàn)有的保險(xiǎn)資金投資監(jiān)管規(guī)定，為某些利益關(guān)聯(lián)方套取保險(xiǎn)資金、或掩蓋某些投資損失提供“便利”。

“在2021年底相關(guān)部門發(fā)布《關(guān)于修改保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域部分規(guī)范性文件的通知》（下稱47號(hào)文），給保險(xiǎn)資金股權(quán)投資較大幅度松綁后，個(gè)別保險(xiǎn)公司的確存在某些股權(quán)投資灰色操作。”一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士向記者透露，比如在保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)投資由非保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)實(shí)際控制的股權(quán)投資基金后，個(gè)別保險(xiǎn)公司通過(guò)注資第三方私募股權(quán)基金，對(duì)某些企業(yè)進(jìn)行控股型股權(quán)投資，但此舉理應(yīng)先在相關(guān)部門獲得備案批復(fù)；再如個(gè)別保險(xiǎn)公司基于投資保密性等因素考量，通過(guò)設(shè)立多層級(jí)殼公司開(kāi)展股權(quán)投資，但此舉存在多層嵌套的違規(guī)操作嫌疑。

在他看來(lái)，隨著相關(guān)部門著手對(duì)保險(xiǎn)公司股權(quán)投資狀況開(kāi)展排查，有助于促進(jìn)險(xiǎn)資股權(quán)投資的“陽(yáng)光化”，杜絕灰色操作行為持續(xù)滋生。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金股權(quán)投資規(guī)模超過(guò)1.8萬(wàn)億元，約占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的8%。

一位大型保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)人士向記者透露，此次排查，可能主要針對(duì)個(gè)別中小保險(xiǎn)公司在股權(quán)投資領(lǐng)域的灰色操作。目前，大型保險(xiǎn)公司的股權(quán)投資，通常由專門的保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)運(yùn)作，無(wú)論是直接投資企業(yè)股權(quán)，還是注資私募股權(quán)投資基金都先通過(guò)相關(guān)部門備案批復(fù)，相關(guān)股權(quán)投資操作流程也有章可循。

記者了解到，此次相關(guān)部門的排查范疇，不包括保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)子公司與不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目投資公司，因?yàn)檫@些企業(yè)的投資狀況相對(duì)透明公開(kāi)。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次排查，也可能是為促進(jìn)保險(xiǎn)資金增強(qiáng)股權(quán)投資做“準(zhǔn)備”。隨著國(guó)家相關(guān)部門積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，保險(xiǎn)資金在助力國(guó)內(nèi)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展方面能發(fā)揮更大作用。

“在10月底財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》后，不少保險(xiǎn)公司認(rèn)為這項(xiàng)措施有助于保險(xiǎn)資金加大針對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)投資?！币晃槐ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)股權(quán)投資部人士向記者透露。以往保險(xiǎn)資金凈資產(chǎn)收益率是按年考核，考慮到股權(quán)投資項(xiàng)目在投資初期無(wú)法產(chǎn)生明顯收益，保險(xiǎn)公司不敢加大科技企業(yè)的股權(quán)投資，如今上述政策將凈資產(chǎn)收益率考核調(diào)整為“3年周期+當(dāng)年度”相結(jié)合，有助于保險(xiǎn)公司可以對(duì)股權(quán)投資項(xiàng)目延長(zhǎng)投資回報(bào)考核時(shí)間，促進(jìn)保險(xiǎn)資金敢于投向科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)。

促進(jìn)險(xiǎn)資股權(quán)投資“規(guī)范化”

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相關(guān)部門之所以對(duì)保險(xiǎn)公司股權(quán)投資狀況開(kāi)展排查，很可能是因?yàn)橄嚓P(guān)部門在日常檢查過(guò)程發(fā)現(xiàn)個(gè)別保險(xiǎn)公司違規(guī)操作的線索，希望摸底保險(xiǎn)資金股權(quán)投資狀況，提升行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范化解能力。

上述保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士向記者透露，隨著保險(xiǎn)資金股權(quán)投資政策放寬，近年保險(xiǎn)資金股權(quán)投資的灰色操作現(xiàn)象有所增加。

具體而言，為了降低股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)別保險(xiǎn)公司對(duì)股權(quán)投資項(xiàng)目仍采取“明股實(shí)債”的投資方式，但為了規(guī)避相關(guān)部門的檢查，他們可能通過(guò)設(shè)立非保險(xiǎn)的子公司作為股權(quán)投資主體，并與投資企業(yè)約定“明股實(shí)債”的抽屜協(xié)議。

此外，也有個(gè)別保險(xiǎn)公司知道股權(quán)投資在短期內(nèi)很難創(chuàng)造可觀回報(bào)，但為了不讓股權(quán)投資拖累保險(xiǎn)資金凈資產(chǎn)回報(bào)率的年度考核，或者不想投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)缭缂{入保險(xiǎn)公司整個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表，他們也會(huì)通過(guò)設(shè)立殼公司完成對(duì)某些企業(yè)開(kāi)展控股型股權(quán)投資。

在他看來(lái)，這些灰色操作行為可能是此次相關(guān)部門排查的重點(diǎn)范疇。

記者獲悉，隨著相關(guān)部門允許保險(xiǎn)資金投資由非保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)實(shí)際控制的股權(quán)投資基金，一些新的險(xiǎn)資股權(quán)投資方式也應(yīng)運(yùn)而生。比如有些保險(xiǎn)公司通過(guò)注資某些私募股權(quán)投資基金，由后者“出面”開(kāi)展對(duì)某些企業(yè)的控股型股權(quán)投資，但這些被投資企業(yè)的真正控股方不是私募股權(quán)投資基金，而是保險(xiǎn)公司。

“畢竟，當(dāng)保險(xiǎn)公司對(duì)某些企業(yè)開(kāi)展控股型股權(quán)投資或收購(gòu)，需先在相關(guān)部門報(bào)備獲批。但個(gè)別保險(xiǎn)公司擔(dān)心相關(guān)部門未必同意，干脆采取由第三方私募股權(quán)投資基金代持的方式替代?！边@位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士向記者透露。

在他看來(lái)，在相關(guān)部門此番排查后，保險(xiǎn)資金股權(quán)投資的操作規(guī)范度與合規(guī)性將進(jìn)一步提升，這也有助于相關(guān)部門促進(jìn)保險(xiǎn)資金更大范疇地開(kāi)展股權(quán)投資，助力國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)與高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。畢竟，眾多高科技企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新與科技成果轉(zhuǎn)化需要較長(zhǎng)時(shí)間，保險(xiǎn)資金的較長(zhǎng)投資期限恰恰能滿足企業(yè)獲取長(zhǎng)期資金保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的需求。

記者了解到，保險(xiǎn)公司被要求最遲在11月30日前，完成相關(guān)險(xiǎn)資股權(quán)投資信息的報(bào)送。

業(yè)績(jī)考核周期拉長(zhǎng)能否助力險(xiǎn)資加碼股權(quán)投資

在相關(guān)部門對(duì)險(xiǎn)資股權(quán)投資狀況加強(qiáng)排查之際，財(cái)政部的一紙《通知》，同樣引發(fā)保險(xiǎn)公司股權(quán)投資部門的密切關(guān)注。

10月30日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》（下稱《通知》），對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)收益率實(shí)施三年長(zhǎng)周期考核。

具體而言，《通知》將國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)效益類績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)——“凈資產(chǎn)收益率”由當(dāng)年度考核調(diào)整為“3年周期+當(dāng)年度”相結(jié)合的考核方式，即3年周期考核指標(biāo)為“3年周期凈資產(chǎn)收益率(權(quán)重為50%)”，當(dāng)年度考核指標(biāo)為“當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率(權(quán)重為50%)”，相關(guān)要求自印發(fā)之日起施行，其他商業(yè)保險(xiǎn)公司可參照?qǐng)?zhí)行。

在多位保險(xiǎn)公司人士看來(lái)，此舉或有助于促進(jìn)保險(xiǎn)公司擴(kuò)大股權(quán)投資規(guī)模。以往，面對(duì)凈資產(chǎn)收益率按年考核，保險(xiǎn)公司考慮到股權(quán)投資項(xiàng)目在投資第一年很難產(chǎn)生回報(bào)，擔(dān)心股權(quán)投資會(huì)拖累凈資產(chǎn)收益率，不敢將大量資金投向股權(quán)投資領(lǐng)域（無(wú)論是直接投資企業(yè)股權(quán)，還是注資私募股權(quán)投資基金），但隨著此次凈資產(chǎn)收益率考核周期拉長(zhǎng)，保險(xiǎn)公司就能在一定程度擺脫“短周期凈資產(chǎn)收益率考核”的約束，通過(guò)增加股權(quán)投資獲取更可觀的投資回報(bào)同時(shí)，助力更多國(guó)內(nèi)高科技企業(yè)與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展。

記者獲悉，目前業(yè)界爭(zhēng)議較大的，是《通知》特別強(qiáng)調(diào)——保險(xiǎn)資金要投向風(fēng)險(xiǎn)可控、收益穩(wěn)健、具有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)的資產(chǎn)，不得用于收益不穩(wěn)健、價(jià)格波動(dòng)大、現(xiàn)金流不穩(wěn)定的高風(fēng)險(xiǎn)投資。這令部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士擔(dān)心這可能會(huì)制約保險(xiǎn)公司對(duì)VC/PE領(lǐng)域的配置力度。

多位保險(xiǎn)公司人士對(duì)此表示，目前保險(xiǎn)公司沒(méi)有收縮股權(quán)投資方面的業(yè)務(wù)布局。

在他們看來(lái)，上述規(guī)定無(wú)形間給私募股權(quán)投資基金的項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)管控提出更高的要求，若私募股權(quán)投資基金有足夠風(fēng)控能力與卓越投資策略確保股權(quán)投資成功率提升，令保險(xiǎn)資金股權(quán)投資變得收益穩(wěn)健與現(xiàn)金流穩(wěn)定，保險(xiǎn)公司就更有底氣擴(kuò)大股權(quán)投資額度。

一位股權(quán)投資基金負(fù)責(zé)人向記者透露，《通知》的上述規(guī)定，可能令保險(xiǎn)公司在遴選私募股權(quán)投資基金時(shí)，提出更高的DPI要求，包括希望能在投后兩三年看到可觀的現(xiàn)金回報(bào)等。這無(wú)形間考驗(yàn)私募股權(quán)投資基金的投資策略，如何做到早期、成長(zhǎng)期與成熟期項(xiàng)目的合理搭配，既能讓保險(xiǎn)資金感到股權(quán)投資收益穩(wěn)健與現(xiàn)金流回報(bào)穩(wěn)定，又能讓保險(xiǎn)資金助力更多高科技企業(yè)與戰(zhàn)略新興企業(yè)茁壯成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。

（記者  陳植）

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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