四季度以來(lái)，鋰價(jià)期、現(xiàn)價(jià)格持續(xù)回落。

11月29日，碳酸鋰2401合約再次增倉(cāng)下行，午后續(xù)創(chuàng)上市以來(lái)新低。同日，上海有色統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)為每噸13.19萬(wàn)元，連續(xù)30個(gè)交易日下跌。

對(duì)于近期鋰價(jià)回落，華東一位貿(mào)易人士反饋稱，“綜合上下游各方預(yù)期來(lái)看，猜測(cè)跌到12萬(wàn)、10萬(wàn)和8萬(wàn)的都有，判斷10萬(wàn)元出頭的群體相對(duì)較多?！?/p>

另有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)將其總結(jié)為，上下游產(chǎn)業(yè)全面看空后市，加上期貨盤的全面空頭趨勢(shì)，更是跌破整個(gè)市場(chǎng)商家的信心。

需要指出的是，從相關(guān)上市公司披露的定期報(bào)告來(lái)看，其實(shí)際銷售價(jià)格也會(huì)低于以上現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)，約為后者的8到9折左右。

從中不難看出，碳酸鋰跌至10萬(wàn)元/噸似乎已經(jīng)指日可待，相應(yīng)的鋰鹽行業(yè)供給端將面臨重塑。

與其他周期性行業(yè)不同，因?yàn)橘Y源稟賦、提鋰路徑和原料自給率等方面存在巨大差異，碳酸鋰行業(yè)內(nèi)部成本相差極為明顯。

如果鋰價(jià)跌至10萬(wàn)元，至少上市公司層面將有半數(shù)左右的企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性虧損，并可能引發(fā)繼今年4月、9月以來(lái)的再次集中減產(chǎn)。

少數(shù)龍頭仍可盈利

現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)的碳酸鋰價(jià)格，正在無(wú)限接近10萬(wàn)元。

尤其是期貨價(jià)格，代表明年1月價(jià)格預(yù)期的2401合約，今日最低已經(jīng)跌至10.87萬(wàn)元/噸。

接下來(lái)，隨著期貨交割月的臨近，期、現(xiàn)價(jià)差將明顯收斂，兩個(gè)價(jià)格也將趨于一致。而如果市場(chǎng)上空頭繼續(xù)保持絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，并導(dǎo)致期貨價(jià)格無(wú)法反彈，現(xiàn)貨價(jià)格也將跟隨回落。

對(duì)于行業(yè)內(nèi)部而言，鋰鹽企業(yè)虧損的范圍將隨之增加。

根據(jù)定期報(bào)告披露的營(yíng)業(yè)成本、鋰鹽銷量數(shù)據(jù)，本報(bào)對(duì)2021年、2022年鋰鹽企業(yè)成本估算結(jié)果顯示，2021年時(shí)，10家樣本公司鋰鹽產(chǎn)品的“賬面成本”平均值在4.47萬(wàn)元/噸左右。

2022年，受到鋰精礦價(jià)格上漲影響，外采原料鋰鹽企業(yè)成本大幅抬升，使得當(dāng)期12家樣本公司（包括最低值西藏礦業(yè)、最高值融捷股份）平均成本增加至12.44萬(wàn)元/噸。

其中，7家公司當(dāng)期單噸成本高于10萬(wàn)元，占比58%；成本低于10萬(wàn)元的，只有三家鹽湖提鋰企業(yè)，以及原料100%自給或者接近的鋰輝石、鋰云母提鋰頭部公司，總數(shù)只有5家。

相當(dāng)于，如果碳酸鋰跌至10萬(wàn)元，約有六成左右的鋰鹽上市公司將面臨虧損。

當(dāng)然，以上結(jié)論存在一定局限性，統(tǒng)計(jì)范圍只涵蓋了披露相關(guān)數(shù)據(jù)的上市公司，無(wú)法將南氏鋰電、九嶺鋰業(yè)等一眾非上市和擬IPO公司統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，同時(shí)企業(yè)成本端也非一成不變，尤其是外采原料企業(yè)今年成本端變化十分明顯。

而就2023年成本變化趨勢(shì)來(lái)看，鹽湖股份、藏格礦業(yè)、永興材料、天齊鋰業(yè)等一體化企業(yè)成本略有小幅上漲，但是經(jīng)營(yíng)安全邊際依舊較高，即便鋰價(jià)跌至10萬(wàn)元仍然可以實(shí)現(xiàn)盈利。

僅以永興材料為例，該公司前三季度碳酸鋰銷量2萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為27億元，單噸凈利潤(rùn)為13萬(wàn)元。

此外，中礦資源隨著自有礦產(chǎn)能的釋放，也將成為國(guó)內(nèi)極少數(shù)礦石100%自給的低成本鋰鹽企業(yè)。

根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，上半年中礦資源原料自給率在75%左右，單噸成本約為9.5萬(wàn)元，后續(xù)隨著其自給率提升到100%，公司鋰鹽成本仍然有一定下降空間。

相比之下，贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、盛新鋰能等原料外采的鋰鹽企業(yè)，鋰精礦需要全部外采或者部分自給，加之澳礦價(jià)格下跌滯后鋰鹽，今年成本趨勢(shì)同比出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，后續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。

比如贛鋒鋰業(yè)，華泰證券前期測(cè)算結(jié)果顯示，公司前三季度毛利率下降38個(gè)百分點(diǎn)至17.42%，其中三季度毛利率為4.94%、凈利率為0.43%。

而今年四季度，該公司收入規(guī)模最大的氫氧化鋰、碳酸鋰，較三季度價(jià)格進(jìn)一步回落。

至于其他沒(méi)有礦端資源布局，或者是礦端無(wú)法實(shí)現(xiàn)并表的高成本鋰鹽企業(yè)，在鋰價(jià)擊穿20萬(wàn)元價(jià)位時(shí)便已經(jīng)抵擋不住，早早已經(jīng)轉(zhuǎn)向代加工。

供給端或加速重塑

今年4月、9月，前述碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)曾經(jīng)兩度跌破18萬(wàn)元/噸，并引發(fā)了業(yè)內(nèi)階段性的減產(chǎn)。

本報(bào)4月初報(bào)道指出，產(chǎn)能較小的企業(yè)減產(chǎn)較為明顯，當(dāng)時(shí)便有企業(yè)反饋稱“產(chǎn)能利用率降至20%左右”。

另?yè)?jù)亞洲金屬網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，9月份中國(guó)共計(jì)10家電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)商減產(chǎn)，去年同期為2家，當(dāng)月合計(jì)生產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰9338噸，比8月減少3062噸。

就減產(chǎn)企業(yè)地域來(lái)看，四川5家，江西3家，河北1家，湖南1家。

眾所周知，四川、江西是國(guó)內(nèi)鋰鹽產(chǎn)能的集中地，企業(yè)分別以進(jìn)口鋰輝石和國(guó)產(chǎn)鋰云母為主，河北、湖南則是非主流產(chǎn)區(qū)，整體企業(yè)規(guī)模較小，競(jìng)爭(zhēng)力不足，從中也可以看出減產(chǎn)企業(yè)的大致類型和成本水平。

如今，隨著上述均價(jià)再次下到13萬(wàn)元/噸，行業(yè)內(nèi)部的減產(chǎn)范圍和力度也將隨之增強(qiáng)。

對(duì)此已有行業(yè)機(jī)構(gòu)指出，“對(duì)于當(dāng)前形勢(shì)，鋰鹽廠已經(jīng)開(kāi)始逐步選擇停、減產(chǎn)來(lái)盡量減少虧損，供應(yīng)或?qū)⒊霈F(xiàn)減少。”

更加令人擔(dān)憂的是，13萬(wàn)元的市場(chǎng)均價(jià)也不能確定是市場(chǎng)底部，因?yàn)楹罄m(xù)供需過(guò)剩會(huì)從預(yù)期逐步變成現(xiàn)實(shí)，同時(shí)成本支撐力度也會(huì)有所減弱。

“預(yù)計(jì)2024年南美鹽湖鋰供應(yīng)量將增加約8萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力進(jìn)一步增加將推動(dòng)鋰價(jià)繼續(xù)下跌。疊加近期澳洲鋰礦價(jià)格跌幅擴(kuò)大，成本支撐邏輯弱化，我們預(yù)計(jì)2024年鋰價(jià)或跌至10萬(wàn)元/噸以下……”中信證券指出。

近期某期貨機(jī)構(gòu)在路演活動(dòng)中展示的供需平衡表也顯示，2024年全球鋰鹽供應(yīng)過(guò)?？赡軙?huì)超過(guò)10萬(wàn)噸，較今年少量過(guò)剩的情況大幅增加。

這意味著，鋰價(jià)后續(xù)即便反彈也是階段性的，而無(wú)法重現(xiàn)趨勢(shì)性的上漲。

同時(shí)，在供需過(guò)剩和成本下行的壓制作用下，甚至不排除碳酸鋰價(jià)格長(zhǎng)期在10萬(wàn)元/噸或以下水平運(yùn)行的可能，而這將促使行業(yè)供給端加速重塑。

一方面，若鋰價(jià)長(zhǎng)期保持低位，將導(dǎo)致外采原料的高成本鋰鹽企業(yè)持續(xù)虧損，逐步被市場(chǎng)所淘汰。

另一方面，近兩年新建的礦、鹽一體化項(xiàng)目，憑借自身成本優(yōu)勢(shì)未來(lái)達(dá)產(chǎn)的可能性較大，并對(duì)以上高成本產(chǎn)能形成替代。

最終，鋰鹽供給端潛在的演變方向是，一體化產(chǎn)能占比較目前大幅提高，進(jìn)而帶動(dòng)行業(yè)平均生產(chǎn)成本下降，以及抵御鋰價(jià)下跌能力的增強(qiáng)。

不過(guò)，有一點(diǎn)需要注意，大宗商品的遠(yuǎn)期價(jià)格判斷難度極大，期貨價(jià)格也只是基于現(xiàn)有已知條件作出的預(yù)判，未來(lái)仍存諸多不確定因素。

此外，市場(chǎng)各方預(yù)期達(dá)到高度一致時(shí)，最容易出現(xiàn)意外走勢(shì)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道   董鵬

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