近年來，政府引導(dǎo)基金正成為股權(quán)投資市場中不容忽視的出資主力軍。投中數(shù)據(jù)顯示，截至2023年三季度，已經(jīng)有1500多只政府引導(dǎo)基金，而且規(guī)模也已經(jīng)達(dá)到近3萬億元。

隨著基金招商模式在全國蔚然成風(fēng)，已經(jīng)形成蘇州模式、合肥模式等典型代表。2023年，安徽、江西、上海、廣州、重慶、杭州等多個省市紛紛宣布設(shè)立千億規(guī)模的政府投資基金，進(jìn)一步優(yōu)化整合當(dāng)?shù)刭Y源，通過基金集群帶動支持當(dāng)?shù)靥厣a(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。

在振興地方經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)升級方面，基金招商模式有怎樣的優(yōu)勢與局限？當(dāng)各地的基金招商競爭愈演愈烈，地方政府參與競爭破局的關(guān)鍵是什么？石家莊當(dāng)?shù)赜性鯓拥漠a(chǎn)業(yè)特色，如何通過股權(quán)投資促進(jìn)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展？近日，在2023石家莊市產(chǎn)投融資本峰會暨石家莊市資本市場投資顧問委員會成立大會上，諸多嘉賓就此開展熱烈討論。

基金招商模式對地方專業(yè)度提出更高要求

目前，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)與政府引導(dǎo)基金的關(guān)系正變得越發(fā)緊密，國資成為中國私募股權(quán)投資領(lǐng)域的中堅力量。此背景下，中國股權(quán)投資也正被賦予產(chǎn)業(yè)培育的新使命。

國科嘉和高級合伙人陸佳清認(rèn)為，以基金招商和股權(quán)投資的模式促進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，具有明顯的優(yōu)勢和劣勢。從優(yōu)勢方面來看，地方政府需要做好本地的產(chǎn)業(yè)培育和發(fā)展，股權(quán)投資是為數(shù)不多的抓手之一。與此同時，產(chǎn)業(yè)鏈中優(yōu)秀企業(yè)的數(shù)量是有限的，所以現(xiàn)在對各地來說，是搶占時間窗口，比拼產(chǎn)業(yè)升級調(diào)整速度的時候。

劣勢主要在于兩方面，一是對各地管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)度形成挑戰(zhàn)。如果管理團(tuán)隊不夠?qū)I(yè)，容易出現(xiàn)給出過高項目估值、最終一地雞毛的現(xiàn)象。二是在撬動比方面，如果地方的頂層產(chǎn)業(yè)規(guī)劃不夠聚焦，很難把手里的資金發(fā)揮出充分的杠桿效應(yīng)。

成立于2016年的彬復(fù)資本，跟多地的地方政府引導(dǎo)基金都有過合作經(jīng)驗。其創(chuàng)始合伙人朱健也指出，隨著基金招商席卷全國，一些行業(yè)亂象值得注意。比如有的政府引導(dǎo)基金給出明顯偏離公司正常價值的估值，這可能對企業(yè)和政府出資主體來說，都是一種傷害。

還有一些企業(yè)為了迎合政府引導(dǎo)資金的招引政策而“化整為零”，把公司拆成總部、研發(fā)、銷售、客服等不同主體，每個主體都跟一個地方政府談落地支持政策。從企業(yè)治理管理成本角度來看，這未必是好現(xiàn)象。

“對石家莊來說，如果現(xiàn)階段做母基金，重要的不是追求管理規(guī)模有多大、行業(yè)覆蓋有多寬、政策有多激進(jìn)，而是要找到更加匹配本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展要素的合作伙伴?！敝旖〗ㄗh說。

聯(lián)創(chuàng)資本管理合伙人亢輝談到，在當(dāng)前的形勢下，政府引導(dǎo)基金對政府專業(yè)性的要求變高，反過也在促進(jìn)GP專業(yè)度、深耕度、專注度的加強(qiáng)。同時，他認(rèn)為，挖掘并調(diào)動產(chǎn)業(yè)資本的積極性，是政府引導(dǎo)基金最大的目的之一。

“產(chǎn)業(yè)資本最好就是依托當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)龍頭來做，所以我們目前更傾向于跟產(chǎn)業(yè)做深度合作，我們?nèi)プ龇?wù)。這樣一來，產(chǎn)業(yè)發(fā)展、政府資金效益的目標(biāo)都能實現(xiàn)，市場化的資金也很容易引進(jìn)來?！笨狠x說。

發(fā)力五大千億級產(chǎn)業(yè)集群，石家莊形成產(chǎn)業(yè)特色優(yōu)勢

“當(dāng)前環(huán)境中，地方政府如果沒有差異化的特點，是很難參與競爭的。需要更好地挖掘本地的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、人才優(yōu)勢、資金優(yōu)勢，根據(jù)自身特點進(jìn)行戰(zhàn)略布局。”元禾厚望合伙人佘立斌說。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，石家莊當(dāng)?shù)匾呀?jīng)形成一定的產(chǎn)業(yè)特色。近年來，石家莊市正在加快打造新一代電子信息、生物醫(yī)藥、現(xiàn)代食品、商貿(mào)物流、裝備制造五個千億級產(chǎn)業(yè)集群。

其中，新一代電子信息和生物醫(yī)藥兩大產(chǎn)業(yè)將率先突破千億元。在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，當(dāng)?shù)鼐奂幖瘓F(tuán)、華藥集團(tuán)、以嶺藥業(yè)、石家莊四藥集團(tuán)、神威藥業(yè)等龍頭企業(yè)。在新一代電子信息領(lǐng)域，當(dāng)?shù)匾灿衅张d電子、通合電子等知名企業(yè)。同時，石家莊圍繞主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展設(shè)立了總規(guī)模200億元的“石家莊市主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金”和每年10億元的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)專項資金。

“全國各地做母基金、引導(dǎo)基金，很多都提出五百億、一千億的基金規(guī)模，但實際到賬可能并沒有那么多。石家莊沒有大肆鼓吹規(guī)模，給人一種踏實的感覺。同時，雖然石家莊發(fā)展股權(quán)投資基金相對較晚，但也有后發(fā)優(yōu)勢，可以學(xué)習(xí)其他城市做得好的經(jīng)驗，避免一些不足的地方?！痹诨顒蝇F(xiàn)場，一位投資人對記者感慨稱。

多位投資人也對投資促進(jìn)石家莊當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)發(fā)展給出建議。關(guān)于生物制藥產(chǎn)業(yè)的投資與發(fā)展，亢輝表示，首先，目前創(chuàng)新藥領(lǐng)域處于低谷期，這是否也意味著是值得抄底或者實現(xiàn)引領(lǐng)的時期？當(dāng)?shù)卣枰獜膽?zhàn)略上去做深入研判；第二，石家莊擁有發(fā)展生物制藥產(chǎn)業(yè)的基因和基礎(chǔ)，如何把細(xì)分行業(yè)龍頭的力量結(jié)合起來，這是要去琢磨的一件事；第三，行業(yè)細(xì)分龍頭對基金發(fā)展模式的認(rèn)知還有待加強(qiáng)。

朱健認(rèn)為，基金管理人在助推地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程當(dāng)中，可能起到的作用只占了一小部分。在基金投資以外，政府可以針對產(chǎn)業(yè)特色提供針對性的幫助，比如提供公共研究服務(wù)平臺、引入下游應(yīng)用產(chǎn)業(yè)、提供交通物流幫助等，這樣更利于吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在當(dāng)?shù)胤e累形成有特色的比較優(yōu)勢。

“創(chuàng)投是需要生態(tài)的，不僅僅需要有基金管理人，還需要投顧、孵化器、硬件載體等。希望石家莊能夠重視整個生態(tài)的建設(shè)，這樣筑巢引鳳的效果將會更好?！彼f。（記者 申俊涵 李曉娜）

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

責(zé)任編輯：李雯