2024年以來(lái)，境外資本大舉增持境內(nèi)人民幣債券繼續(xù)潮涌。

中央結(jié)算公司發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，截至1月底，境外機(jī)構(gòu)持有境內(nèi)人民幣債券托管量達(dá)到3.87萬(wàn)億元，較去年12月份環(huán)比增加2028億元，這不但是境外資本連續(xù)第五個(gè)月增持人民幣債券，也創(chuàng)下過(guò)去5個(gè)月期間的最大單月增持量。

這意味著過(guò)去5個(gè)月境外資本累計(jì)增持約6800億元境內(nèi)人民幣債券。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，1月境外資本之所以大舉增持逾2000億元境內(nèi)債券，主要受多方面因素影響，一是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息已成定局，令中美利差倒掛幅度趨窄，吸引更多境外資本紛紛重返境內(nèi)債券市場(chǎng)，二是在5年期LPR調(diào)降后，全球金融市場(chǎng)仍對(duì)今年中國(guó)繼續(xù)降準(zhǔn)抱有較高預(yù)期，境內(nèi)國(guó)債價(jià)格將受此影響繼續(xù)趨漲，讓境外資本看到更大的買入境內(nèi)債券待漲獲利空間；三是人民幣匯率企穩(wěn)反彈令境外資本熱衷加倉(cāng)境內(nèi)人民幣債券，坐享人民幣升值收益。

“此外，息差交易持續(xù)火熱，也是驅(qū)動(dòng)境外資本持續(xù)大舉加倉(cāng)境內(nèi)債券的一大催化劑?！币晃痪硟?nèi)私募基金債券交易員指出。

所謂息差交易，主要是受中美利差倒掛幅度趨窄，人民幣對(duì)美元匯率升值潛力較大等因素的影響下，越來(lái)越多境外投資機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)開(kāi)展美元兌人民幣遠(yuǎn)期匯率對(duì)沖后，大舉加倉(cāng)1年期等短期中國(guó)國(guó)債。原因是他們認(rèn)為若綜合納入人民幣升值回報(bào)與中國(guó)債券未來(lái)價(jià)格上漲空間，持有1年期中國(guó)國(guó)債的實(shí)際回報(bào)率已超過(guò)同期限美國(guó)國(guó)債。

一位香港私募基金負(fù)責(zé)人認(rèn)為，1月境外資本繼續(xù)大舉加倉(cāng)境內(nèi)債券的一個(gè)不容忽視因素，是1月多項(xiàng)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放措施正取得“立竿見(jiàn)影”的效果。

1月下旬，香港相關(guān)部門將“債券通”北向合作項(xiàng)下的人民幣國(guó)債、政策性金融債券納入人民幣流動(dòng)資金安排合資格抵押品名單；與此同時(shí)，境內(nèi)相關(guān)部門發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步支持境外機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)展銀行間債券市場(chǎng)債券回購(gòu)業(yè)務(wù)的公告（征求意見(jiàn)稿）》，擬支持所有已進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)的境外機(jī)構(gòu)參與銀行間債券市場(chǎng)的債券回購(gòu)業(yè)務(wù)。

“這意味著中國(guó)境內(nèi)債券不僅具備投資價(jià)值，還增加了資產(chǎn)流動(dòng)性管理屬性，進(jìn)一步提振境外資本加倉(cāng)境內(nèi)債券的興趣?！彼治稣f(shuō)。

值得注意的是，1月，5家境外機(jī)構(gòu)主體新增進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，截至1月底，共有1129家境外機(jī)構(gòu)主體入市。

“事實(shí)上，進(jìn)入境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)的境外投資機(jī)構(gòu)數(shù)量更多?！边@位香港私募基金負(fù)責(zé)人指出，眾多境外資管機(jī)構(gòu)都是通過(guò)相關(guān)機(jī)構(gòu)作為代理行，進(jìn)入境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)參與境內(nèi)債券投資。

加倉(cāng)探因

1月境外資本繼續(xù)大舉增持境內(nèi)債券，似乎已在市場(chǎng)預(yù)料之中。

在中央結(jié)算公司發(fā)布1月境外資本的境內(nèi)人民幣債券托管量數(shù)據(jù)前，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1月份，境外機(jī)構(gòu)成交總額共計(jì)18818.58億元，環(huán)比上升63.1%。其中，境外央行類機(jī)構(gòu)成交金額2368.28億元，環(huán)比上升39.2%；境外商業(yè)銀行成交金額為10785.13億元，環(huán)比上升70.1%；境外非銀行類金融機(jī)構(gòu)（含境外中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者）成交金額為3225.04億元，環(huán)比上升39.9%；境外金融機(jī)構(gòu)發(fā)行投資產(chǎn)品成交金額為2440.14億元，環(huán)比上升66.6%。

“所有類型境外投資機(jī)構(gòu)的境內(nèi)債券成交量均環(huán)比大漲，表明他們加倉(cāng)境內(nèi)債券的需求都格外旺盛?！鄙鲜鏊侥蓟饌灰讍T指出。這背后，是他們都在持續(xù)加碼息差交易投入力度。

記者獲悉，去年四季度以來(lái)，受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期一度高企等因素影響，越來(lái)越多境外主權(quán)類投資機(jī)構(gòu)、境外商業(yè)銀行、境外對(duì)沖基金等全球資本紛紛參與上述息差交易。尤其是亞洲地區(qū)商業(yè)銀行認(rèn)為，當(dāng)前的“利差+外匯遠(yuǎn)期”所帶來(lái)的可觀獲利機(jī)會(huì)，驅(qū)動(dòng)他們持續(xù)主動(dòng)加倉(cāng)1年期中國(guó)國(guó)債。

今年以來(lái)，境外資本在國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)開(kāi)展遠(yuǎn)期匯率對(duì)沖的實(shí)際收益與去年四季度基本相當(dāng)，令1年期等短期中國(guó)國(guó)債品種的息差交易需求持續(xù)旺盛。

目前，這些境外資本加倉(cāng)境內(nèi)債券已獲得不錯(cuò)的回報(bào)——在5年期LPR調(diào)降后，市場(chǎng)的降息預(yù)期依然高企，令1年期與10年期中國(guó)國(guó)債在春節(jié)后繼續(xù)下跌至1.75%與2.394%附近（相應(yīng)債券價(jià)格上漲），使得境外資本1月加倉(cāng)舉措因債券價(jià)格上漲收獲不錯(cuò)的浮盈。

一位歐洲資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表指出，相比債券價(jià)格上漲回報(bào)，不少加倉(cāng)境內(nèi)債券的境外資本更看重人民幣升值所帶來(lái)的匯兌收益。受美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息與中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)好轉(zhuǎn)等因素影響，他們普遍預(yù)期年內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率有望收復(fù)“7”整數(shù)關(guān)口，如此持有人民幣債券所帶來(lái)的匯兌收益將高于債券價(jià)格上漲回報(bào)。

債券市場(chǎng)開(kāi)放成效“立竿見(jiàn)影”

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，另一個(gè)引發(fā)境外資本1月加倉(cāng)逾2000億元境內(nèi)債券的重要因素，是1月債券市場(chǎng)開(kāi)放措施快速見(jiàn)效。

尤其在1月下旬香港相關(guān)部門將“債券通”北向合作項(xiàng)下的人民幣國(guó)債、政策性金融債券納入人民幣流動(dòng)資金安排合資格抵押品名單后，境外資本加倉(cāng)境內(nèi)債券的興趣驟然升溫。

“對(duì)歐美大型資管機(jī)構(gòu)等長(zhǎng)期資本而言，盡管他們主要采取持有債券到期的投資策略，但在漫長(zhǎng)的持倉(cāng)時(shí)間里，總有一些特定狀況令他們需要將部分人民幣債券變成現(xiàn)金，解決他們的資金流動(dòng)性管理問(wèn)題?！鄙鲜鰵W洲資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表告訴記者。以往，當(dāng)歐美股市債市出現(xiàn)劇烈下跌時(shí)，他們只能被迫拋售新興市場(chǎng)債券，先將資金回流歐美市場(chǎng)救急，再等待歐美金融市場(chǎng)風(fēng)波平息后再重返新興市場(chǎng)增持債券。此舉不但增加了交易成本，還存在新興市場(chǎng)債券低賣高買的風(fēng)險(xiǎn)。

如今，這些歐美大型資管機(jī)構(gòu)可以將手里的債券通項(xiàng)下人民幣債券進(jìn)行抵押融資換取離岸人民幣資金，再兌換成美元?dú)W元回流救急。此舉無(wú)需被迫拋售減持人民幣債券，不但降低了交易成本，也規(guī)避了債券低賣高買風(fēng)險(xiǎn)。

記者獲悉，此前，相關(guān)部門已允許境外央行、主權(quán)財(cái)富基金、國(guó)際金融組織、境外人民幣清算行及參加行參與境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)債券回購(gòu)操作，如今在債券市場(chǎng)開(kāi)放新政實(shí)施后，對(duì)沖基金、境外商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金管理公司、期貨公司、信托公司等境外資本都可以將手里的債券通項(xiàng)下人民幣債券拿到香港市場(chǎng)進(jìn)行抵押融資，有效解決各自的資產(chǎn)流動(dòng)性管理挑戰(zhàn)。

“此舉令這些境外金融機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣債券的配置興趣驟然增加。尤其是1月下旬，不少以往不曾參與境內(nèi)債券投資的境外對(duì)沖基金開(kāi)始通過(guò)債券通渠道買入中國(guó)境內(nèi)國(guó)債與政金債。”前述香港私募基金負(fù)責(zé)人指出，這令當(dāng)月境外資本加倉(cāng)境內(nèi)人民幣債券規(guī)模進(jìn)一步水漲船高，同時(shí)，這還令息差交易進(jìn)一步火熱。

“事實(shí)上，債券投資、衍生品交易、回購(gòu)業(yè)務(wù)是相輔相成的，隨著面向境外投資者開(kāi)放的債券工具日益豐富，就能吸引不同交易屬性與不同類型境外機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)?！边@位歐洲資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表指出?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，在多重因素共振下，未來(lái)一段時(shí)間境外資本仍將延續(xù)大舉加倉(cāng)境內(nèi)債券趨勢(shì)。（記者陳植）

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責(zé)任編輯：王海山