“銅箔大王”張國榮，處于周期水逆。

3月中旬，他創(chuàng)辦的建滔集團發(fā)布財報，2023年營業(yè)額為397.12億港元，溢利20.63億港元，同比減少超四成。

現(xiàn)年69歲的張老板，主要做覆銅板生意，這是印刷線路板的基礎(chǔ)材料，應(yīng)用于通訊、消費電子、軍事航空等。

張國榮不顯山露水，將建滔打造為總資產(chǎn)約990億港元的“隱形冠軍”，一年賣出1億多張覆銅板。

3月初，這位低調(diào)的制造業(yè)大佬，因呈請清盤碧桂園而備受關(guān)注。當(dāng)下，他不僅要應(yīng)對生意的低谷，也要消化房地產(chǎn)投資帶來的壞賬。

1. 逢遭低谷

張國榮的商業(yè)帝國，離不開金屬銅。

一塊覆銅板中，銅箔的成本約占30%-50%，受原材料價格影響大，利潤薄而不穩(wěn)定。

張國榮走垂直整合模式，一邊布局上游，建廠生產(chǎn)銅箔。一邊進軍下游，生產(chǎn)、銷售印刷線路板，獲取更高利潤。

一位行業(yè)人士告訴《21CBR》記者，覆銅板、印刷線路板為資金密集型行業(yè)，需大量資金建廠，且有一定技術(shù)壁壘，頭部廠商的議價能力較強。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局下，張國榮原料自供外銷，又賺取上下游輪番漲價帶來的利潤。

其麾下，在全球有超過60家分廠，以及兩家港股上市公司（建滔集團、建滔積層板）。

建滔不只在覆銅板市場領(lǐng)先，也是全國最大的印刷線路板制造商、化工產(chǎn)品龍頭供應(yīng)商之一。

市場興旺時，張國榮賺得盆滿缽滿，行情降溫時，也要承受壓力。

“目前覆銅板需求不足，國內(nèi)消費市場復(fù)蘇仍需要時間，也因為出口受挫。”上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師俞燦告訴《21CBR》記者。

競爭加劇，張國榮無奈多次降價。

“產(chǎn)品價格降幅大于生產(chǎn)成本降幅，毛利率同比下降。”財報如此描述。

2023年，建滔的覆銅板銷售了1億張，微增3%，可相關(guān)營業(yè)額下降14%，利潤同比下降20%至24.8億港元。

其原料化工、印刷線路板等業(yè)務(wù)的營業(yè)額，也分別下滑19%、12%，至112億港元、116億港元。

主業(yè)承壓，建滔集團、建滔積層板的股價，皆連續(xù)下行。

截至3月中旬，兩家市值距離高點，跌去七成，合計蒸發(fā)600多億港幣。

2. 逆勢擴產(chǎn)

張國榮出生于深圳，創(chuàng)立建滔前，他務(wù)過農(nóng)、進過廠，后來進入電子分銷行業(yè)，賣了13年的覆銅面板產(chǎn)品。

1988年，他決定在家鄉(xiāng)建廠，生產(chǎn)覆銅板，僅用5年時間就將建滔集團帶到港交所。

之后，張國榮一路高歌猛進，陸續(xù)分拆建滔銅箔、建滔積層板等業(yè)務(wù)獨立上市，并收購上市公司依利安達，切入印刷線路板領(lǐng)域。

他認(rèn)為，自己最大的成功，是解決了覆銅面板原材料的生產(chǎn)問題。

張國榮 來源：網(wǎng)絡(luò)

“以前我們生產(chǎn)覆銅面板的時候，需要購買銅箔、玻璃絲、玻璃布及環(huán)氧樹脂等原材料，當(dāng)時沒人愿意將這些材料賣給中國。既然沒人賣給我們，我們就自己想辦法做?！睆垏鴺s回憶。

2020年，他提出目標(biāo)，要“十年業(yè)務(wù)收入翻番”?？滔?，他首先得平穩(wěn)穿越下行周期。

俞燦向《21CBR》記者分析，當(dāng)下覆銅板供需兩端疲軟，短期復(fù)蘇難度大。預(yù)計2024年第二季度會出現(xiàn)階段性反彈，行業(yè)內(nèi)卷加劇。

他還提到，受益于AI算力需求，高端覆銅板目前供不應(yīng)求，依靠進口，這是國內(nèi)覆銅板商的發(fā)力點。

張國榮積極布局，目前用于AI算力的產(chǎn)品已完成開發(fā)，國產(chǎn)材料比例高，正進行全面測試。

有消息指出，去年7月后，建滔發(fā)布了覆銅板漲價通知，出貨量有所恢復(fù)。

預(yù)期向好，張國榮選擇逆勢擴產(chǎn)。

去年，他在廣東連州市增加銅箔產(chǎn)能700噸/月。

今年，計劃在泰國增加覆銅板產(chǎn)能40萬張/月，多層印刷線路板產(chǎn)能20萬平方呎/月。

化工業(yè)務(wù)也在大幅擴張，目前，他在廣東惠州市建設(shè)年產(chǎn)45萬噸的苯酚丙酮項目、年產(chǎn)24萬噸的雙酚A項目，并計劃在河北籌建年產(chǎn)80萬噸的醋酸項目。

3. 收縮地產(chǎn)

房地產(chǎn)則是張國榮的副業(yè)，涉足市場15年，打造了“KB建滔廣場”商辦系、“?；▓@”住宅系等品牌，布局香港、上海、昆山、廣州等城市。

“我們做實業(yè)的，每年有幾十億元的現(xiàn)金流，最多花三分之一于投資，三分之二花不掉。做地產(chǎn)沒有技術(shù)問題，我們可以花錢請最好的設(shè)計師，請專業(yè)人員做策劃。”

建滔一位高管曾解釋涉足地產(chǎn)業(yè)的原因。

2009年，建滔成立了房地產(chǎn)事業(yè)部，以江蘇昆山的住宅項目上海?；▓@為開端，開始拓展版圖。

外界津津樂道的是，2014年，張國榮將僅用100萬元拿地的深圳舊廠房，以20億元的價格賣給了某頭部房企，可謂“一本萬利”。

他對地產(chǎn)沒有太大野心，拿地方式以招拍掛為主，出手次數(shù)不多。

較高調(diào)的一次是在2017年，以14.7億元拿下深圳前海一塊地。

最初，他偏好住宅開發(fā)，在2020年高峰期，其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入83.3億港元，九成來自住宅項目，占集團總收入約19%。

張國榮與內(nèi)地房企往來密切。

2021年，建滔向碧桂園發(fā)放了一筆18.8億港元貸款，年息8.5%，原定償債日期為2023年底。

碧桂園出現(xiàn)流動性危機，以債轉(zhuǎn)股形式，抵減了其中2.7億港元本金后，未再償還剩余借款。

張國榮催債未果，干脆以清盤呈請方式，向碧桂園施壓。

張表示，他仍對碧桂園有信心。此前發(fā)出償債書是商業(yè)行為，身為上市公司董事有責(zé)任追討，向股東交代。

他在富力也栽了跟頭。

截至2023年6月底，建滔持有富力A、B、C組票據(jù)，投資成本達22.83億港元，累計虧損總額達15.81億港元。

過去5年，張國榮有意收縮內(nèi)地地產(chǎn)業(yè)務(wù)，未拿一塊地。2023年，其房地產(chǎn)收入萎縮至27.5億港元，其中住宅只有12.8億港元。

他的投資，轉(zhuǎn)向香港以及英國商辦項目，去年宣布，用2.936億英鎊，收購倫敦一棟商業(yè)樓宇。

2023年全年，建滔租金收入為14.7億港元，同比增長14%。

聚焦主業(yè)，分散投資，張國榮做生意，側(cè)重于穩(wěn)中求進。

圖片來源：建滔集團，除標(biāo)注外

(記者 李惠琳)

來源：21世紀(jì)商業(yè)評論

責(zé)任編輯：王海山