中國(guó)民辦高等教育龍頭企業(yè)希教國(guó)際（此前為希望教育）日前面臨清盤風(fēng)險(xiǎn)，4月14日，該事件又有新進(jìn)展。

希教國(guó)際在其4月14日的公告針對(duì)清盤呈請(qǐng)進(jìn)行回應(yīng)。公告指出，希教國(guó)際財(cái)務(wù)狀況及運(yùn)營(yíng)并無(wú)重大不利影響，管理層將致力于確保學(xué)校繼續(xù)運(yùn)營(yíng)。希教國(guó)際截至2023年8月31日持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為專為學(xué)校而設(shè)的經(jīng)營(yíng)資金，并須受法規(guī)及限制所限，即該等資金僅可用于營(yíng)運(yùn)該等學(xué)校。

公告還指出，希教國(guó)際已聘請(qǐng)專業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)評(píng)估公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)，并協(xié)助與呈請(qǐng)人進(jìn)行措施。同時(shí)公司已就償付相關(guān)債券制定初步計(jì)劃，計(jì)劃包括但不限于尋求潛在投資人參與集資以獲取運(yùn)營(yíng)資金償還或是再融資相關(guān)債券；物色潛在投資人為呈請(qǐng)人相關(guān)債券再融資；就債務(wù)重組計(jì)劃與呈請(qǐng)人聯(lián)絡(luò)，包括修訂債券期限及票面利率等條款。

不過(guò)，債券持有人特別團(tuán)體在4月15日回復(fù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家查詢時(shí)表示，“自3月14日至今，公司并沒(méi)有直接或間接與持有人團(tuán)體進(jìn)一步溝通。持有人團(tuán)體將考慮就4月14日的公告作出進(jìn)一步回應(yīng)”。

因希教國(guó)際未能償還一筆3.24億美元的可轉(zhuǎn)債，3月27日，一個(gè)持有希教國(guó)際所擔(dān)保離岸可轉(zhuǎn)換債券49.1%權(quán)益的債券持有人特別團(tuán)體，指示可轉(zhuǎn)債受托人紐約梅隆銀行倫敦分行向香港法院提交了針對(duì)希教國(guó)際的清盤申請(qǐng)書。香港法院將在2024年6月19日就清盤呈請(qǐng)舉行首次聆訊。

記者通過(guò)港交所公告以及該債權(quán)人團(tuán)體所提供的信息，制作了一張希教國(guó)際違約前后所發(fā)生情況的時(shí)間表，以便更為直觀地了解目前所發(fā)生的情況。

三大疑點(diǎn)

在整個(gè)可轉(zhuǎn)換債券違約事件中，發(fā)生了一系列不尋常的情況，引發(fā)了眾多疑問(wèn)。

其一是作為希教國(guó)際實(shí)控人的汪輝武從1月16日開始到3月可轉(zhuǎn)債正式違約之前連續(xù)增持希教國(guó)際股票，總共增持約1.6億股，其持股比例增加至20.61%，估算其本次投入約為4800萬(wàn)港元。

明知違約消息會(huì)打擊市場(chǎng)信心導(dǎo)致股價(jià)下跌，又為何在暴跌前出手增持？一位港股資深投資者對(duì)記者表示，本次不同尋常的增持可能是實(shí)控人為了穩(wěn)定市場(chǎng)信心，也有可能是提前吸納籌碼，等到未來(lái)可以償還債務(wù)的利好兌現(xiàn)之后再將收購(gòu)的股票賣出，賺取利潤(rùn)。不過(guò)他也表示，增持也可能有其他原因，除非有實(shí)質(zhì)性的證據(jù)，否則難以判斷。

另一方面，也有投資人在該股票的交流論壇中提及，汪輝武增持希教國(guó)際股份，是因其與私人銀行的抵押貸款由于股票跌至平倉(cāng)線被強(qiáng)迫賣出，這違反其與王德根等其他實(shí)控人的一致行動(dòng)人協(xié)議，因此買入。

除了在違約前增持之外，前述債權(quán)人團(tuán)體在公告中也提出了他們的質(zhì)疑。根據(jù)債權(quán)人團(tuán)體公告，在面臨3月份的可轉(zhuǎn)債還款壓力下，公司在2024年1月向渣打銀行牽頭的銀團(tuán)自愿償還了一筆價(jià)值6.2 億港元（8000 萬(wàn)美元）的離岸貸款，比貸款到期日2025年6月提前了18個(gè)月。

希教國(guó)際證實(shí)資金來(lái)自境內(nèi)，但聲稱在此期間有關(guān)規(guī)定發(fā)生了變化，導(dǎo)致公司無(wú)法經(jīng)此途徑償還可轉(zhuǎn)換債券。

但債權(quán)人團(tuán)體對(duì)此回應(yīng)表示，持有人特別團(tuán)體要求希教國(guó)際提供其與在岸監(jiān)管機(jī)構(gòu)和部委進(jìn)行溝通的詳細(xì)情況，以解釋為何公司不能將在岸現(xiàn)金用于償還離岸可轉(zhuǎn)債。但公司無(wú)法提供這些信息，只是提到了一般性的政策文件；而這些文件并不是為了阻止公司償還債務(wù)，中國(guó)教育集團(tuán)等其他同業(yè)有能力償還其所有離岸債務(wù)就是證明。

一邊是提前償還長(zhǎng)期債務(wù)，一邊卻對(duì)即將到期的債務(wù) “冷處理”，這與其所述的公司“資金困難”顯然矛盾。不免讓債權(quán)人有所疑慮。

該債權(quán)人特別團(tuán)體的幾位債權(quán)人與21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者進(jìn)行了溝通。其中一位債權(quán)人（以下用債權(quán)人指代此次溝通中的某一債權(quán)人）指出，汪輝武在3月14日與債權(quán)人見面時(shí)所吐露的一些說(shuō)法，讓其感受到汪輝武有一種“賭徒”的心態(tài)。汪輝武在與債權(quán)人商議時(shí)曾說(shuō)過(guò)“清盤官司也不是很大，不用請(qǐng)律師，浪費(fèi)錢”；“我愿賭服輸”等原話。

前述債權(quán)人特別團(tuán)體在其公告中還指出，在公司面臨違約風(fēng)險(xiǎn)前的管理團(tuán)隊(duì)變動(dòng)也令人困惑。2024年1月5日，希教國(guó)際集團(tuán)發(fā)布公告，稱董事長(zhǎng)兼非執(zhí)行董事賀勝利辭任，由張兵接任。而張兵是王德根的妻弟，王德根則是華西希望總裁、希教國(guó)際的前董事及實(shí)控人之一。

債權(quán)人指出，其對(duì)希教國(guó)際的人事變動(dòng)并不樂(lè)觀。他指出，新董事長(zhǎng)張兵缺乏教育領(lǐng)域管理背景；而前任董事長(zhǎng)賀勝利則是高教行業(yè)的老兵，有豐富的高校管理經(jīng)驗(yàn)，其任職僅兩年時(shí)間就主動(dòng)辭職，令人擔(dān)憂。

另一方面，債權(quán)人特別團(tuán)體指出，希教國(guó)際大股東華西希望集團(tuán)為公司的在岸融資活動(dòng)提供了直接和間接的支持。市場(chǎng)普遍將希望教育歸為“希望系”公司。但希望教育在2024年2月，可轉(zhuǎn)債違約前一個(gè)月，由希望教育集團(tuán)更名為希教國(guó)際。

債權(quán)人指出，在其看來(lái)，更名以及領(lǐng)導(dǎo)層的更換都是在提前籌劃違約的結(jié)果，目的是將其與母公司華西希望切割。

記者近日曾多次聯(lián)系希教國(guó)際相關(guān)人士，但均未得到回復(fù)。

清盤可能性幾何？

債權(quán)人特別團(tuán)體在3月5日向希教國(guó)際送達(dá)催款通知及法定追索通知后，于3月27日提交清盤呈請(qǐng)書。

植德律師事務(wù)所香港聯(lián)營(yíng)所執(zhí)業(yè)律師于濱源對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，債權(quán)人提交清盤呈請(qǐng)不必然導(dǎo)致清盤令的頒布，期間仍涉及較多程序，且變數(shù)較大。

于濱源指出，向香港法院提出清盤呈請(qǐng)，常見較為直接的路徑是首先向有關(guān)公司發(fā)出法定要求償債書 。根據(jù)香港法律，公司忽略償付10,000港元或以上已到期債項(xiàng)便可能被視為“無(wú)能力償付債項(xiàng)”；在法定要求償債書送達(dá)21天之后，如果公司仍未償還債務(wù)或向債權(quán)人作出合理滿意的了結(jié)，那么債權(quán)人可以向法庭提交清盤呈請(qǐng)。法院會(huì)指定聆訊呈請(qǐng)的時(shí)間及地點(diǎn)，但視乎債務(wù)人是否提出反對(duì)等因素，也可能會(huì)出現(xiàn)聆訊拖后的情況。 假設(shè)法庭經(jīng)其裁量后頒布清盤令，法院亦將委任清盤人，之后清盤人開始調(diào)查公司事務(wù)，管理及處置公司資產(chǎn)。類似的情況在近些年地產(chǎn)公司碰到的債務(wù)危機(jī)中屢見不鮮。

于濱源進(jìn)一步表示，公司真正清盤未必符合債權(quán)人最佳利益。在類似的案例中，清盤呈請(qǐng)更多時(shí)候是作為債權(quán)人的一種施壓方式，促使公司與債權(quán)人達(dá)成還款安排，債權(quán)人與公司之間仍有博弈空間。即使涉及委任臨時(shí)清盤人這一步，公司與債權(quán)人仍有機(jī)會(huì)通過(guò)債權(quán)人計(jì)劃等方式實(shí)現(xiàn)重組安排。

于濱源指出，較多公司在被提出清盤呈請(qǐng)之后，會(huì)與債權(quán)人達(dá)成和解協(xié)議，在法院頒布清盤令前撤回呈請(qǐng)。 以康大食品為例，康大食品在2023年10月20日接獲清盤呈請(qǐng)后，與債權(quán)人進(jìn)行談判，最終在12月22日與呈請(qǐng)人香港?？赜喠⑦€款契據(jù)后，香港?？乇阃獬坊爻收?qǐng)，并在2023年12月27日的聆訊獲得香港高等法院的批準(zhǔn)。 

于濱源指出，雖然上市公司在債權(quán)人提出清盤呈請(qǐng)之后，仍能與債權(quán)人協(xié)商償還債務(wù)，但清盤聆訊對(duì)于上市公司商業(yè)信譽(yù)以及之后的融資都會(huì)造成一定影響。

債權(quán)人在與記者的溝通中也表示，如果希教國(guó)際推出適合的債務(wù)重組方案，雙方仍有繼續(xù)談判的可能，不過(guò)這取決于公司的態(tài)度以及相關(guān)方案的吸引力。

北京植德律師事務(wù)所困境重組部合伙人孟繼儒律師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，雖然目前公司所面臨的情況較清盤處理仍相距甚遠(yuǎn)，但即便公司真的進(jìn)入清盤程序，未必需要關(guān)閉內(nèi)地及海外學(xué)校，通過(guò)一定的交易安排仍有可能保留學(xué)校的繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，例如可考慮成立新的SPV（特殊目的公司），把學(xué)校作為資產(chǎn)剝離到新的SPV，以所得價(jià)款清償債務(wù)。

他同時(shí)也指出，內(nèi)地法律明確規(guī)定不得以學(xué)校教學(xué)設(shè)施提供擔(dān)保，因此學(xué)校財(cái)產(chǎn)被列入有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)繼而被債權(quán)人優(yōu)先受償?shù)目赡苄圆⒉桓撸患幢阌袀鶛?quán)人希望就內(nèi)地財(cái)產(chǎn)主張權(quán)利，也需要由香港清盤人按照《最高人民法院關(guān)于開展認(rèn)可和協(xié)助香港特別行政區(qū)破產(chǎn)程序試點(diǎn)工作的意見》先向內(nèi)地法院申請(qǐng)認(rèn)可和協(xié)助香港破產(chǎn)程序，但該意見明確規(guī)定，申請(qǐng)認(rèn)可和協(xié)助的前提是“債務(wù)人在內(nèi)地的主要財(cái)產(chǎn)位于試點(diǎn)地區(qū)（注：指上海市、廈門市、深圳市）、在試點(diǎn)地區(qū)存在營(yíng)業(yè)地或者在試點(diǎn)地區(qū)設(shè)有代表機(jī)構(gòu)的”，同時(shí)要求先清償在內(nèi)地的應(yīng)當(dāng)優(yōu)先清償?shù)膫鶆?wù)，之后再依據(jù)香港清盤程序平等分配和清償，因此內(nèi)地學(xué)校財(cái)產(chǎn)能夠與香港清盤程序形成一定的“隔離”。

債務(wù)違約存爭(zhēng)議

希教國(guó)際曾在3月4日發(fā)布的聲明，稱其因受外圍環(huán)境及財(cái)務(wù)狀況影響，無(wú)法償還債權(quán)人選擇贖回的3.15億美元可轉(zhuǎn)債款項(xiàng)。

但該債權(quán)人特別團(tuán)體卻認(rèn)為并非公司無(wú)力償還債務(wù)，公司所述無(wú)法償還債務(wù)的理由并不成立。該團(tuán)體在其聲明中指出，希教國(guó)際始終未能與債券持有人有實(shí)質(zhì)性接觸，希教國(guó)際公司狀況良好，完全有能力以負(fù)責(zé)任的方式償還債務(wù)，此次違約是希教國(guó)際故意逃避債務(wù)。

該債權(quán)人特別團(tuán)體認(rèn)為希教集團(tuán)蓄意違約，主要認(rèn)為希教集團(tuán)未與債權(quán)人展開實(shí)質(zhì)性溝通，同時(shí)其在公告中所作出聲明存在誤導(dǎo)性。

債權(quán)人表示，直至2023年10月（違約4個(gè)月前），都曾有債權(quán)人曾向希教國(guó)際提出過(guò)再融資建議，通過(guò)認(rèn)購(gòu)發(fā)行新的1億美元可轉(zhuǎn)債為公司提供資金，讓其可以通過(guò)新的融資在二級(jí)市場(chǎng)折價(jià)回購(gòu)相關(guān)可轉(zhuǎn)債，但遭到拒絕。希教國(guó)際在當(dāng)時(shí)提出，公司并不存在困難，且有多種較新的融資方案利率成本更低的融資方式。

希教國(guó)際在2023年11月30日發(fā)布的2023年業(yè)績(jī)公告上指出：“經(jīng)考慮上述未動(dòng)用銀行及其他融資以及本集團(tuán)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生之現(xiàn)金流入，董事信納本集團(tuán)有能力于可見未來(lái)財(cái)務(wù)責(zé)任到期時(shí)全面履行其財(cái)務(wù)責(zé)任?！?/p>

但在其年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，希教國(guó)際負(fù)責(zé)人對(duì)此的回應(yīng)卻變得模棱兩可。在2023年12月1日的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，在被問(wèn)及能否于2024年3月2日履行債券贖回義務(wù)時(shí)，希教國(guó)際副總裁兼聯(lián)席公司秘書黃忠財(cái)償債態(tài)度并不明朗，但表示“保證會(huì)平穩(wěn)落地”。

債權(quán)人特別團(tuán)體于2024年1月10日向公司發(fā)函，表明債權(quán)人特別團(tuán)體的身份以及訴求。

一位債權(quán)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在其經(jīng)手的案例中，如果是實(shí)際財(cái)務(wù)遇到困難的公司，通常會(huì)至少提前半年組建團(tuán)隊(duì)與債權(quán)人溝通。但直到3月14日，希教國(guó)際才第一次與債權(quán)人團(tuán)體進(jìn)行線下會(huì)議，距離債權(quán)人一月份發(fā)函已經(jīng)過(guò)去了兩個(gè)多月。但在此次會(huì)議上，沒(méi)有提出任何實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

該債權(quán)人指出，在那次與債權(quán)人進(jìn)行的線下會(huì)議中，希教國(guó)際并沒(méi)有提出任何可行的方案，而是向債權(quán)人表態(tài)，其還款困難需要延期，或讓債權(quán)人考慮轉(zhuǎn)股。但沒(méi)有任何細(xì)節(jié)內(nèi)容，包括需要延期多少時(shí)間、轉(zhuǎn)股方案等等。該債權(quán)人認(rèn)為，“這次會(huì)議完全沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)方案提出，沒(méi)有解決問(wèn)題的誠(chéng)意，而像是就起違約行為的通知或命令，令人無(wú)法接受。” 除此次線下會(huì)議外，公司再未與債權(quán)人進(jìn)行任何溝通。

除了公司態(tài)度問(wèn)題，該債權(quán)人特別團(tuán)體也認(rèn)為，目前公司現(xiàn)金及銀行結(jié)余總額足以償還債券的未償本金總額。該債權(quán)人特別團(tuán)體在其公告中指出，除公司賬面上近30億元人民幣的現(xiàn)金外，在2023年第四季度按季收取約10億元人民幣的學(xué)費(fèi)后，公司的流動(dòng)性會(huì)進(jìn)一步得到提升，這將為公司提供充足的流動(dòng)資金以履行贖回義務(wù)。

同時(shí)，公司在年報(bào)中曾表示，“本集團(tuán)已取得足夠授信用于償還到期債券”。其中提及“未動(dòng)用銀行及其他融資以及本集團(tuán)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生之現(xiàn)金流入”，包括中國(guó)內(nèi)地持牌銀行提供的11.88億元人民幣未提取銀行融資，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)發(fā)行的最高1.25億美元海外債務(wù)和最高9.7億元人民幣的資產(chǎn)支持票據(jù)，上述各項(xiàng)均可以為公司履行贖回義務(wù)提供充足的流動(dòng)資金。

債權(quán)人表示，本次違約事件并非僅對(duì)希教國(guó)際產(chǎn)生影響，更有可能波及多個(gè)同類型的高教上市公司，影響其他發(fā)行人的融資。同時(shí)，作為教育行業(yè)公司，相關(guān)的債務(wù)糾紛還有可能影響學(xué)校學(xué)生的教育問(wèn)題。

債券持有人特別團(tuán)體在公告中指出，在送達(dá)清盤呈請(qǐng)書之后，持有人特別團(tuán)體將聯(lián)系相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和部委，傳達(dá)希教國(guó)際對(duì)違約事件責(zé)任歸屬的說(shuō)法，并對(duì)公司管理團(tuán)隊(duì)的行為進(jìn)行曝光，衡量其是否適合管理教育機(jī)構(gòu)。

高速擴(kuò)張背后的償債挑戰(zhàn)

在2018年上市之后，希教國(guó)際便開始了高速擴(kuò)張之路。從2018年上市到2024年，希教國(guó)際共增加了15所學(xué)校，學(xué)?？倲?shù)達(dá)到24所，其中有三所院校為海外院校，分別來(lái)自馬來(lái)西亞、泰國(guó)以及匈牙利。據(jù)21記者調(diào)查了解，希望集團(tuán)收購(gòu)這些海外院校其中一個(gè)考慮是為推動(dòng)其留學(xué)教育發(fā)展。

公司財(cái)報(bào)顯示，2023—2024學(xué)年，希教國(guó)際招生首次突破10萬(wàn)人，在校生創(chuàng)歷史新高，突破29萬(wàn)人。其營(yíng)業(yè)總收入也從2019年的13.31億元快速增長(zhǎng)到2023年的35.82億元人民幣，其毛利率保持在45%以上。

但在高速擴(kuò)張的背后，希教集團(tuán)存在不小的“后遺癥”，面對(duì)的債務(wù)壓力不斷增長(zhǎng)。

翻閱希教國(guó)際財(cái)報(bào)可知，其流動(dòng)負(fù)債自2019年起迅速攀升，達(dá)到94.11億元。其流動(dòng)負(fù)債主要由可轉(zhuǎn)債21.8億元、應(yīng)付款項(xiàng)以及應(yīng)計(jì)費(fèi)用28.3億元、銀行及其他借款16.4億元，以及合約負(fù)債21.2億元組成。除去以遞延收入為主的合約負(fù)債之外，仍有72.91億元。但其流動(dòng)資產(chǎn)僅為41億元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為28億元、分類作出售之資產(chǎn)3.9億元，以及預(yù)付款項(xiàng)及其他應(yīng)收款項(xiàng)6.69億元。

希教國(guó)際在凈流動(dòng)負(fù)債持續(xù)經(jīng)營(yíng)中闡明，因1至5年內(nèi)可提取銀行融資額尚有11.88億元，境外債及境內(nèi)資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）獲批授信額度合計(jì)有18.67億元，加上預(yù)期向?qū)W生收取的與教育服務(wù)相關(guān)的現(xiàn)金流，董事會(huì)認(rèn)為有能力于未來(lái)履行財(cái)務(wù)責(zé)任 。但從公開資料來(lái)看，直到該筆可轉(zhuǎn)債正式違約，希教國(guó)際都并沒(méi)有發(fā)行相關(guān)債務(wù)以支持即將違約的可轉(zhuǎn)債。

中國(guó)誠(chéng)信（亞太）信用評(píng)級(jí)有限公司分析師左豐銘對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，盡管海外中資美債市場(chǎng)2023年整體低迷，但其主要受地產(chǎn)債以及城投債影響，公司債券發(fā)行雖然也受到一定影響，但相對(duì)而言還是較為活躍。不過(guò)他同時(shí)也表示，中資美債自2022年美國(guó)開啟加息周期之后，整體發(fā)債成本大幅提升，這可能會(huì)影響企業(yè)發(fā)行債券意愿。

根據(jù)中國(guó)誠(chéng)信（亞太）信用評(píng)級(jí)有限公司的報(bào)告，2023年全年中資境外債新發(fā)行額下降，凈融資額連續(xù)兩年錄得負(fù)值。2023年中資美債新發(fā)行量明顯低于2022加息周期前的水平。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)類新發(fā)行債券金額于2023年大幅下跌，發(fā)行金額大幅減少64.8%至44.6億美元。而對(duì)于ABN市場(chǎng)，根據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行投資銀行的報(bào)告，2023年全年發(fā)行ABN項(xiàng)目發(fā)行數(shù)量以及規(guī)模同比下降13.71%以及31.45%

事實(shí)上，為了應(yīng)對(duì)公司債務(wù)壓力，希教國(guó)際已經(jīng)開始出售一些相關(guān)資產(chǎn)。1月31日，希望教育以5億元人民幣出售目標(biāo)公司江西昌振實(shí)業(yè)有限公司及南昌大學(xué)共青學(xué)院后勤服務(wù)有限公司100%股權(quán)。根據(jù)希教國(guó)際公告，此次出售旨在籌集資金、緩解辦學(xué)投入壓力，“滿足現(xiàn)有院?；巨k學(xué)、院校改擴(kuò)建以及推動(dòng)營(yíng)利性選擇等需求”。

盡管已經(jīng)開始出售相關(guān)項(xiàng)目，但變賣高校資產(chǎn)也并非易事。

一位曾有意投資高教行業(yè)的投資人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，其經(jīng)過(guò)調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，盡管高教行業(yè)利潤(rùn)率高，但該行業(yè)資產(chǎn)過(guò)重，屬于中長(zhǎng)期投資。但考慮到適齡兒童入學(xué)數(shù)量長(zhǎng)期將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，高校教育行業(yè)會(huì)出現(xiàn)資源過(guò)剩，同時(shí)民辦高校辦學(xué)質(zhì)量良莠不齊，不同項(xiàng)目之間差距較大。如果希望教育要出售相關(guān)項(xiàng)目，相信變現(xiàn)需要較長(zhǎng)時(shí)間。

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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