2024年以來(lái)，株洲市國(guó)有資產(chǎn)投資控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“株洲國(guó)投”）發(fā)行了多筆債券，其中多為私募債，總計(jì)31.06億元。對(duì)于如此大規(guī)模的發(fā)債，其用途是什么？記者就此向株洲國(guó)投發(fā)送采訪函，但截至發(fā)稿前，未收到對(duì)方回復(fù)。

大規(guī)模發(fā)債的同時(shí)，株洲國(guó)投也呈現(xiàn)出“債臺(tái)高筑”的情況。2020—2022年末及2023年9月末，株洲國(guó)投有息債務(wù)余額分別539億元、538億元、585億元和650億元，占同期末總負(fù)債的比例分別為84.13%、80.03%、79.91%和83.02%。其中，1年內(nèi)需要償還的債務(wù)就高達(dá)214.29億元。眼下正值地方化解存量債務(wù)的關(guān)鍵時(shí)期，株洲國(guó)投是否能夠應(yīng)對(duì)如此規(guī)模的短期債務(wù)壓力，值得關(guān)注。

營(yíng)收凈利雙雙下滑

公開(kāi)資料顯示，株洲國(guó)投作為株洲市國(guó)有資產(chǎn)的投資平臺(tái)公司，主要業(yè)務(wù)集中在醫(yī)藥、工程機(jī)械制造和投資業(yè)務(wù)三大板塊。其中，株洲國(guó)投醫(yī)藥和工程機(jī)械制造業(yè)務(wù)仍由下屬上市公司千金藥業(yè)和天橋起重為運(yùn)營(yíng)主體，其他業(yè)務(wù)板塊主要分為高分子材料、土地開(kāi)發(fā)和產(chǎn)業(yè)投資等模塊。公司仍系株洲市屬國(guó)有企業(yè)中唯一的產(chǎn)業(yè)發(fā)展商，土地開(kāi)發(fā)系其核心的基礎(chǔ)建設(shè)投資業(yè)務(wù)以及重要的現(xiàn)金流來(lái)源。

2023年年報(bào)顯示，株洲國(guó)投報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入為100.28億元，同比減少8.99%，歸母凈利潤(rùn)8183.67萬(wàn)元，同比減少61.19%。另?yè)?jù)公司2024年1季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入為21.71億，同比減少1.22% ，歸母凈利潤(rùn)-1.7億，同比減少15.58%。

聚焦具體業(yè)務(wù)，2022年，受房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境影響，公司房地產(chǎn)銷售收入同比下降；在建項(xiàng)目或面臨一定的去化壓力。2023年，公司將體系內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)進(jìn)行歸并，目前開(kāi)發(fā)主體以云發(fā)集團(tuán)為主。2022年，公司無(wú)新增完工房地產(chǎn)項(xiàng)目，在建項(xiàng)目去化推進(jìn)速度較慢，公司房產(chǎn)銷售收入同比下降約36%，盈利能力有待提升。2022年，公司主要在建房地產(chǎn)項(xiàng)目銷售面積合計(jì)27861.42平方米，合計(jì)確認(rèn)收入5.56億元，受房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)影響，未來(lái)或面臨一定的去化壓力。

此外，株洲國(guó)投在建工程主要為產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目，尚需投資規(guī)模較大，公司存在一定的資金支出壓力。公司在建工程主要以產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)為主。其中，產(chǎn)業(yè)園類項(xiàng)目投資占比大，該項(xiàng)目目前在建有云龍總部園1.2期等項(xiàng)目。截至2023年3月底，公司在建項(xiàng)目尚需投資41.05億元，存在一定的資金支出壓力。

對(duì)此，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也指出，公司流動(dòng)資產(chǎn)中存貨占比高，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金形成占用。截至2022年底，公司存貨453.29億元，占公司流動(dòng)資產(chǎn)的60.85%；存貨主要由開(kāi)發(fā)成本（占 91.73%）和工程施工（占3.61%）等構(gòu)成，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金形成占用。

值得注意的是，近年來(lái)，株洲國(guó)投熱衷于上市公司投資，目前，株洲國(guó)投旗下?lián)碛腥Y及絕對(duì)控股子公司17家，控股上市公司3家，參股上市公司15家。此外，株洲國(guó)投共投資產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)及市場(chǎng)化基金60余支（含托管），基金總規(guī)模約444.9億元，基金到位214.5億元。不過(guò)，上述龐大的投資并未給株洲國(guó)投帶來(lái)營(yíng)收、凈利潤(rùn)的增加。

此外，株洲國(guó)投在現(xiàn)金流方面，也呈現(xiàn)全線下滑的趨勢(shì)。截至2024年1季度，株洲國(guó)投凈現(xiàn)金流為2.04億元，同比下滑69.6%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-4.08億元，同比下滑19.33%；投資現(xiàn)金流為-1.41億元，同比下滑396.22%；籌資現(xiàn)金流為7.51億元，同比下滑22.29%。

值得注意的是，株洲國(guó)投還從事文旅項(xiàng)目。文旅類投資項(xiàng)目主要是神農(nóng)洞天項(xiàng)目，主要開(kāi)發(fā)炎陵縣旅游資源，項(xiàng)目收入主要來(lái)源于景區(qū)門票、酒店、康養(yǎng)項(xiàng)目等，2022年實(shí)現(xiàn)收入0.19億元。

公開(kāi)資料顯示，2020年，株洲轄區(qū)內(nèi)的地產(chǎn)企業(yè)億都地產(chǎn)（控股）公司（以下簡(jiǎn)稱“億都地產(chǎn)”）與株洲國(guó)投及旗下湖南神農(nóng)洞天旅游開(kāi)發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“神農(nóng)洞天旅游”），舉行了神農(nóng)洞天地產(chǎn)公司（以下簡(jiǎn)稱“神農(nóng)洞天地產(chǎn)”）股權(quán)轉(zhuǎn)讓簽約儀式。彼時(shí)，時(shí)任株洲國(guó)投黨委副書記、總經(jīng)理鐘海飚表示，此次合作是神農(nóng)洞天旅游與億都地產(chǎn)雙方共同努力下的結(jié)果，株洲國(guó)投會(huì)持續(xù)加大對(duì)炎陵的投資。不過(guò)，僅不到3年時(shí)間，億都地產(chǎn)將神農(nóng)洞天地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給了湖南振瑞企業(yè)管理有限公司和株洲市憶家物業(yè)運(yùn)營(yíng)管理有限公司。該項(xiàng)目株洲國(guó)投是否有后續(xù)投資，不見(jiàn)下文。

短期債務(wù)1年翻倍

截至2022年底，株洲國(guó)投短期債務(wù)為129.63億元，占合并口徑短期債務(wù)比例接近65%，彼時(shí)，公司的短期債務(wù)就呈現(xiàn)較大的壓力。2023年9月末，株洲國(guó)投有息債務(wù)余額650億元；截至目前，株洲國(guó)投債券存量規(guī)模為223.55億元，債券40只。

與此同時(shí)，株洲國(guó)投債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，也造成了資本支出壓力較大。截至2023年3月底，公司全部債務(wù)為618.1億元，較上年底增長(zhǎng)3.42%；資產(chǎn)負(fù)債率、全部債務(wù)資本化比率和長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率分別為67.63%、62.97%和53.75%，較上年底均有所上升。公司片區(qū)開(kāi)發(fā)和產(chǎn)業(yè)類項(xiàng)目仍面臨較大投資壓力，或?qū)⑼粕矩?cái)務(wù)杠桿。對(duì)于長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率這項(xiàng)數(shù)據(jù)，有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，該指標(biāo)值越小，表明公司負(fù)債的資本化程度低，長(zhǎng)期償債壓力??；反之，則表明公司負(fù)債的資本化程度高，長(zhǎng)期償債壓力大。該指標(biāo)主要用來(lái)反映企業(yè)需要償還的及有息長(zhǎng)期負(fù)債占整個(gè)長(zhǎng)期營(yíng)運(yùn)資金的比重，因而該指標(biāo)不宜過(guò)高，一般應(yīng)在20%以下，而株洲國(guó)投已經(jīng)嚴(yán)重超出一般比例。

早在2022年，公司債務(wù)增長(zhǎng)過(guò)快就指向了短期債務(wù)。當(dāng)時(shí)，公司全部債務(wù)597.66億元，較上年底增長(zhǎng)9.61%，主要系短期債務(wù)增加所致。債務(wù)結(jié)構(gòu)方面，短期債務(wù)占33.66%，長(zhǎng)期債務(wù)占66.34%，以長(zhǎng)期債務(wù)為主。其中，短期債務(wù)201.17億元，較上年底增長(zhǎng)22.28%，主要系短期借款、應(yīng)付票據(jù)和一年到期的非流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)所致；長(zhǎng)期債務(wù)396.5億元，較上年底增長(zhǎng)4.14%，主要系其他長(zhǎng)期債務(wù)增長(zhǎng)所致。

此外，株洲國(guó)投還存在大量的非標(biāo)融資，總計(jì)117筆。其中與中豐融資租賃（深圳）有限公司合作次數(shù)最多，為16次，合作方為株洲國(guó)投的子公司大唐華銀攸縣能源有限公司。

在公司治理方面，2022年10月，株洲國(guó)投前公司負(fù)責(zé)人李葵被開(kāi)除黨籍、開(kāi)除公職，其涉嫌犯罪問(wèn)題移送檢察機(jī)關(guān)依法起訴。經(jīng)查，2012年至2021年，李葵在擔(dān)任株洲市國(guó)資委副主任、市國(guó)投集團(tuán)董事長(zhǎng)等職務(wù)期間，違規(guī)收受私營(yíng)企業(yè)主、下屬所送紅包禮金共計(jì)22.4萬(wàn)元。李葵還存在其他嚴(yán)重違紀(jì)違法問(wèn)題。

2022年3月16日，株洲國(guó)投發(fā)布公告稱，公司副總經(jīng)理袁斌涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，目前正接受株洲市紀(jì)委監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。

2021年6月1日，株洲國(guó)投發(fā)布公告稱，董事廖暉涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法。目前株洲市紀(jì)委監(jiān)委已完成對(duì)廖暉的紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查，廖暉已被開(kāi)除黨籍、開(kāi)除公職、其涉嫌犯罪問(wèn)題移送司法機(jī)關(guān)依法處理。原董事廖暉為株洲國(guó)投外部董事，系株洲市國(guó)資委委派的國(guó)資產(chǎn)權(quán)代表。

公開(kāi)資料顯示，自2021年李葵涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法之后，株洲國(guó)投先后變更了兩任法定代表人，先后為鐘海飚和周述勇?，F(xiàn)任公司負(fù)責(zé)人周述勇此前曾任株洲市發(fā)展和改革委員會(huì)黨組副書記、副主任。

當(dāng)前正值化解地方債務(wù)的關(guān)鍵時(shí)期，株洲國(guó)投是否能夠如期完成存量債務(wù)的化解工作，以及未來(lái)將如何實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，值得關(guān)注。

來(lái)源：海豚財(cái)經(jīng)

責(zé)任編輯：林紅