償付能力存在一定壓力，險(xiǎn)企加快“補(bǔ)血”速度。近期多家險(xiǎn)企披露發(fā)行或者擬發(fā)行永續(xù)債計(jì)劃。多位業(yè)界人士認(rèn)為，隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)內(nèi)卷加劇，利率中樞下行，行業(yè)轉(zhuǎn)型步入深水區(qū)，險(xiǎn)企面臨不同程度的經(jīng)營(yíng)壓力，通過(guò)補(bǔ)充資本以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力的需求持續(xù)提升。未來(lái)，預(yù)期保險(xiǎn)業(yè)補(bǔ)充資本的需求仍將維持高位，有券商統(tǒng)計(jì)，這波頭部部險(xiǎn)企永續(xù)債的發(fā)行限額約6800億元左右。

兩家險(xiǎn)企同日宣布發(fā)行永續(xù)債

6月11日，中糧資本發(fā)布公告稱，公司控股子公司中英人壽計(jì)劃在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行總額不超過(guò)30億元的無(wú)固定期限資本債券，票面金額100元，期限與中英人壽持續(xù)經(jīng)營(yíng)期一致，采用分階段調(diào)整的票面利率，無(wú)固定到期日。據(jù)了解，中英人壽本次債券募集資金將用于補(bǔ)充核心二級(jí)資本，提高公司償付能力以支持業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。

截至2024年一季度，中英人壽的核心、綜合償付能力充足率分別為161.62%、260.7%。這一數(shù)據(jù)雖然仍高于監(jiān)管要求的最低水平，但與其在“償二代”二期規(guī)則實(shí)施前有所下降。值得注意的是，在2024年一季度償付能力報(bào)告中，中英人壽曾預(yù)計(jì)，公司2024年二季度核心、綜合償付能力充足率將進(jìn)一步下滑至149.92%、245.33%。

自2023年以來(lái)，中英人壽盈利波動(dòng)明顯。2023年，中英人壽實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入161.71億元，同比增長(zhǎng)42.68%，但增收不增利，該公司凈利潤(rùn)從2022年9.25億元驟降至0.29億元，同比下滑96.86%。今年一季度，中英人壽實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入51.82億元，同比增長(zhǎng)22.39%；凈利潤(rùn)則較2023年同期-4.2億元扭虧至6.21億元。

據(jù)了解，中英人壽本次擬發(fā)債券面值為100元，采用分階段調(diào)整的票面利率，自發(fā)行繳款截止日起每5年為一個(gè)票面利率調(diào)整期，在一個(gè)票面利率調(diào)整期內(nèi)以約定的相同票面利率支付利息。

同一日，太保壽險(xiǎn)也發(fā)了類似公告，擬發(fā)行2024年無(wú)固定期限資本債券，發(fā)行規(guī)模為人民幣80億元，募集資金用于補(bǔ)充發(fā)行人核心二級(jí)資本，提高發(fā)行人償付能力。本次擬發(fā)行的80億元無(wú)固定期限資本債券，連同去年首次發(fā)行的120億元，總規(guī)模將達(dá)到國(guó)家金融監(jiān)督管理總局批復(fù)的200億元上限。

去年11月，太保壽險(xiǎn)獲國(guó)家金融監(jiān)督管理總局批準(zhǔn)，得以在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行總額達(dá)200億元的無(wú)固定期限資本債券。公司采取分期發(fā)行策略，首期發(fā)行100億元，并保留20億元增發(fā)選項(xiàng)。次月，"23太保壽險(xiǎn)永續(xù)債01"正式發(fā)行，實(shí)際發(fā)行規(guī)模為120億元，利率3.5%，期限5+N年，且獲得3.19倍超額認(rèn)購(gòu)，顯示市場(chǎng)對(duì)太保壽險(xiǎn)信用和長(zhǎng)期融資策略的認(rèn)可。

“無(wú)固定期限資本債券”也被稱為永續(xù)債。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝表示，保險(xiǎn)公司從外源補(bǔ)充核心資本的方式比較有限，主要依靠股東增資或IPO補(bǔ)充權(quán)益性資本，而資本補(bǔ)充債雖然是目前行業(yè)常態(tài)化的資本補(bǔ)充工具，但只能計(jì)入附屬資本，無(wú)法補(bǔ)充核心資本。相對(duì)于資本補(bǔ)充債，永續(xù)債不僅可補(bǔ)充核心二級(jí)資本，還能撬動(dòng)核心保單盈余，帶來(lái)核心資本的杠桿式增加，當(dāng)附屬資本觸發(fā)限額后，還能撬動(dòng)附屬級(jí)保單未來(lái)盈余增量，對(duì)實(shí)際資本的撬動(dòng)作用翻倍。

預(yù)計(jì)永續(xù)債規(guī)模限額約為6800億

對(duì)于險(xiǎn)企積極發(fā)債的原因，有分析認(rèn)為，償二代二期工程落地后，行業(yè)內(nèi)多數(shù)保險(xiǎn)公司的償付能力均出現(xiàn)不同程度下滑，資本補(bǔ)充的需求和迫切性隨之增加。當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率持續(xù)下行，股市相對(duì)低迷，保險(xiǎn)公司發(fā)行資本債券補(bǔ)充資本的成本較低，預(yù)計(jì)發(fā)債熱潮會(huì)持續(xù)。

大公國(guó)際分析師王亞楠表示， 目前對(duì)保單未來(lái)盈余的分級(jí)計(jì)量以及核心資本上限的要求導(dǎo)致核心資本下降影響，人身險(xiǎn)公司的核心償付能力充足率大幅下降，且長(zhǎng)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品占比更高的大型險(xiǎn)企降幅更加顯著；而財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)產(chǎn)品均為短期產(chǎn)品，保單未來(lái)盈余在核心資本占比要求的調(diào)整對(duì)于財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司核心資本的影響程度明顯低于人身險(xiǎn)公司。2023年以來(lái)，保險(xiǎn)行業(yè)的保費(fèi)增速明顯提升，繼續(xù)加大對(duì)保險(xiǎn)公司資本的消耗，償付能力充足率水平繼續(xù)呈下降態(tài)勢(shì)；隨著2023年9月，《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》的發(fā)布進(jìn)一步優(yōu)化了償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施差異化調(diào)節(jié)最低資本要求以及優(yōu)化資本計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)因子，保險(xiǎn)公司的平均綜合償付能力充足率和平均核心償付能力充足率環(huán)比均略有提升，一定程度緩解了保險(xiǎn)公司的償付能力壓力。 預(yù)計(jì)未來(lái)，監(jiān)管新規(guī)雖然能夠緩解保險(xiǎn)公司的償付能力壓力，但隨著保險(xiǎn)業(yè)務(wù)及資金業(yè)務(wù)拓展對(duì)資本的消耗，保險(xiǎn)公司仍將面臨資本補(bǔ)充需求。

飲得“頭啖湯”的險(xiǎn)企是泰康人壽，2023年9月，該公司獲批公開(kāi)發(fā)行無(wú)固定期限資本債券（即永續(xù)債），發(fā)行規(guī)模不超過(guò)200億元。這是2022年8月，人民銀行、原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)公司發(fā)行無(wú)固定期限資本債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱《通知》），明確保險(xiǎn)公司可發(fā)行無(wú)固定期限資本債券補(bǔ)充核心二級(jí)資本之后，險(xiǎn)企的首單。

根據(jù)金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)，2024年一季度末，保險(xiǎn)業(yè)綜合償付能力充足率為195.6%，核心償付能力充足率為130.3%。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司、人身險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司的綜合償付能力充足率分別為234.1%、186.2%、264.4%；核心償付能力充足率分別為206.3%、113.5%、229.1%。有13家中小險(xiǎn)企償付能力不達(dá)標(biāo)，包括5家人身險(xiǎn)公司與8家財(cái)險(xiǎn)公司。其中，2家險(xiǎn)企的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為D級(jí)，其余險(xiǎn)企的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為C。

整體來(lái)看，償付能力承壓。

其實(shí)2023年開(kāi)始，保險(xiǎn)業(yè)就在上演一場(chǎng)前所未有的資本"進(jìn)補(bǔ)"熱潮。根統(tǒng)計(jì)，在這一年里，共有18家保險(xiǎn)公司獲批發(fā)行資本補(bǔ)充債券或永續(xù)債，合計(jì)獲批發(fā)行規(guī)模高達(dá)1486.5億元，這一數(shù)字不僅遠(yuǎn)超2022年全年的發(fā)債規(guī)模，更是創(chuàng)下了歷史新高。在這之中，14家保險(xiǎn)公司獲批發(fā)行841.5億元資本補(bǔ)充債，而5家保險(xiǎn)公司獲批發(fā)行645億元永續(xù)債，后者作為新增加的發(fā)債種類，標(biāo)志著保險(xiǎn)行業(yè)在資本補(bǔ)充方式上的創(chuàng)新與突破。

浙商證券固收首席分析師覃漢表示，保險(xiǎn)公司永續(xù)債可以補(bǔ)充保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的核心二級(jí)資本，能夠起到同時(shí)改善綜合償付能力充足率、核心償付能力充足率的作用，因此市場(chǎng)發(fā)行需求較為旺盛。從銀行永續(xù)債、券商永續(xù)債的發(fā)行經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)永續(xù)債的發(fā)行人或也將聚焦在一些資本存在一定壓力的大體量頭部險(xiǎn)企；受“保險(xiǎn)公司發(fā)行保險(xiǎn)永續(xù)債的債券余額不得超過(guò)核心資本的30%”的要求，也只有核心資本規(guī)模大的險(xiǎn)企才有較大的發(fā)行空間，測(cè)算得出頭部險(xiǎn)企永續(xù)債的發(fā)行限額約6800億元左右。（記者  葉麥穗 廣州報(bào)道）

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

責(zé)任編輯：林紅