7月11日以來，美股結(jié)束了單邊上漲，大型科技股由漲轉(zhuǎn)跌，截至8月10日，納斯達克100指數(shù)最大跌幅超過15%。衡量波動性的VIX指數(shù)一度飆升至2020年10月以來的最高水平。始于2009年的這一輪美股超級牛市，到了終結(jié)時刻了嗎？

雙重壓力加身 牛市邏輯生變

股市調(diào)整是正常的技術(shù)調(diào)整，還是系統(tǒng)性風(fēng)險，取決于利空因素級別。

美股本輪下跌有三重壓力加身。

宏觀層面，美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退跡象。6月CPI同比上漲3%，環(huán)比下降0.1%，為2020年5月以來首次轉(zhuǎn)負，核心同比增速創(chuàng)近三年新低。7月ISM制造業(yè)指數(shù)46.8，連續(xù)4個月回落，創(chuàng)8個月新低；7月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅有11萬人，大幅低于市場預(yù)期的17.5萬人。

市場最擔(dān)心的是7月失業(yè)率上升至4.3%，已經(jīng)觸發(fā)了薩姆法則。薩姆法則是指失業(yè)率的三個月移動平均值相對于前12個月的低點上升0.5個百分點或更多時，美國經(jīng)濟陷入衰退。這個指標得到長期數(shù)據(jù)的驗證，有效率達到百分百。?

行業(yè)層面，作為美股牛市核心的大型科技股財報令人失望。英特爾第二季度營收為128.3億美元，同比下降1%，凈虧損16.1億美元。英特爾宣布將裁減15%以上的員工，超過1.5萬個工作崗位，并從第四季度開始暫停派息，目的是在2025年節(jié)省100億美元。

亞馬遜第二季度凈銷售額1480億美元，同比增長10%；凈利潤135億美元，同比大幅增長100%，同時預(yù)計第三季度凈銷售額將達1540億美元至1585億美元，同比增長8%到11%。三季度業(yè)績展望低于市場預(yù)期。

資本大佬們開始加快拋售大型科技股。英偉達聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛7月出售了價值3.23億美元股票，6月已經(jīng)拋售近1.7億美元。巴菲特在第二季度賣掉了大約50%的蘋果股票倉位，從第一季度的7.89億股大幅減至約4億股。

AI是本輪美股牛市的核心主線，英偉達、蘋果、亞馬遜、英特爾等龍頭公司都出現(xiàn)了不同尋常的利空信號，這或許暗示AI產(chǎn)業(yè)景氣度存在不為人知的變化。

宏觀和行業(yè)層面的利空，對美股市場結(jié)構(gòu)產(chǎn)生明顯作用。最近一周，美股IT板塊下跌了7%，其中半導(dǎo)體板塊跌幅最大達到10%。領(lǐng)漲核心行業(yè)出現(xiàn)大幅下跌，預(yù)示了牛市邏輯出現(xiàn)松動。

歷史熊市特征重現(xiàn) 股神加快拋售股票

近期美股猛烈下跌，但參考歷史數(shù)據(jù)，跌幅還未達到熊市標準。

近三十年來，美股出現(xiàn)過五次大級別調(diào)整，包括2000年科網(wǎng)泡沫破滅、2008年次貸危機、2018年經(jīng)濟放緩、2020年新冠疫情、2022年通脹失控。

這五輪調(diào)整中，2000年、2008年、2020年三輪調(diào)整級別更大，標普500跌幅分別達到48%、56%、34%，這三次熊市的共性在于宏觀層面出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，引爆股市自身的調(diào)整壓力。當前，美國經(jīng)濟衰退跡象越來越明顯，連年上漲積累泡沫，科技股估值過高（如蘋果公司市盈率超過30倍，高于25倍的歷史紀錄），與歷史上的三次熊市背景高度相似。

值得注意的是，7月中旬以來美聯(lián)儲加快降息的預(yù)期不斷升溫，但未能阻止美股下跌，表明美股市場的關(guān)注點已經(jīng)從交易降息轉(zhuǎn)為交易衰退。

巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司連續(xù)第七個季度凈減持股票，二季度凈減持價值760億美元的股票，增持了810億美元美國國債，持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物增加了880億美元，達到創(chuàng)紀錄的2770億美元，相比2023年一季度增加了一倍多。即使是有美聯(lián)儲降息利好加持，股神仍然在加快拋售股票增持現(xiàn)金，資產(chǎn)組合顯然是偏向避險，這暗示后市或許還有更大風(fēng)險。

青島財經(jīng)日報/首頁新聞記者 李冬明

責(zé)任編輯：王海山