對(duì)于10年期國(guó)債收益率持續(xù)下探，東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，最主要驅(qū)動(dòng)因素還在于當(dāng)前債市多頭情緒占優(yōu)，市場(chǎng)走強(qiáng)慣性仍在，以及年底配置盤搶跑行情仍未結(jié)束。

排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師曾衡偉的觀點(diǎn)也大同小異，他表示，近期10年國(guó)債活躍券收益率創(chuàng)下新低，背后原因多樣。市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的寬松預(yù)期強(qiáng)烈，推動(dòng)了國(guó)債收益率的持續(xù)下行。同時(shí)，國(guó)債供給擔(dān)憂的弱化也為短端利率打開了空間，進(jìn)一步影響了長(zhǎng)端國(guó)債收益率。盡管經(jīng)濟(jì)基本面有所回升，但力度和結(jié)構(gòu)上的不足限制了收益率的上升空間。此外，隨著年末的臨近，跨年行情的助推也促使市場(chǎng)參與者積極參與，推動(dòng)了國(guó)債收益率的進(jìn)一步下行。央行通過(guò)逆回購(gòu)和MLF操作等手段保持市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕，為國(guó)債收益率的下行提供了有力支撐。

融通基金則表示，利率下行背后是全國(guó)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制近期發(fā)布的兩份文件起到重要催化作用，同時(shí)債市做多趨勢(shì)仍在，交易者更愿意繼續(xù)買入債券，進(jìn)一步強(qiáng)化收益率下行動(dòng)力。

12月9日召開的中共中央政治局會(huì)議指出，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性。

馮琳表示，在會(huì)議對(duì)明年宏觀政策的定調(diào)中，盡管“更加積極的財(cái)政政策”對(duì)債市偏利空，但會(huì)議對(duì)貨幣政策“適度寬松”的表態(tài)超出預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)情緒影響更大。市場(chǎng)預(yù)期，新一輪的降息降準(zhǔn)已經(jīng)在路上，寬松的流動(dòng)性沒有結(jié)束，這也給了債市繼續(xù)上漲的“勇氣”。

對(duì)于未來(lái)債市的趨勢(shì)，市場(chǎng)的主流觀點(diǎn)仍然是看多。

馮琳表示，短期來(lái)看，10年期國(guó)債收益率降至1.91%附近，已部分定價(jià)明年行情，市場(chǎng)“恐高”情緒有所加劇。同時(shí)，本周多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將發(fā)布及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將召開，可能會(huì)對(duì)債市產(chǎn)生一定擾動(dòng)。不過(guò)，在看多預(yù)期下，市場(chǎng)“每調(diào)買機(jī)”慣性較強(qiáng)，接下來(lái)利率可能圍繞1.95%附近反復(fù)波動(dòng)。中期來(lái)看，央行貨幣政策維持支持性立場(chǎng)，后續(xù)降準(zhǔn)降息仍可期，在降息預(yù)期下，明年上半年10年期國(guó)債收益率有可能下探至1.80%—1.85%。

曾衡偉則認(rèn)為，從歷史季節(jié)性下行特征來(lái)看，10年國(guó)債收益率月內(nèi)下行空間有限。不過(guò)12月9日召開的中共中央政治局會(huì)議，使市場(chǎng)預(yù)期流動(dòng)性會(huì)進(jìn)一步寬松，這讓債市再度狂歡，10年期國(guó)債短期內(nèi)可能會(huì)形成穩(wěn)定低于2.0%的區(qū)間表現(xiàn)。同時(shí)，當(dāng)前市場(chǎng)情緒指標(biāo)較年內(nèi)峰值仍有落差，反映出本輪行情參與度較前三季度偏低，機(jī)構(gòu)間存在分歧。此外，信貸政策也是影響國(guó)債收益率底部位置的重要因素，盡管現(xiàn)有政策傾向下明年初信貸脈沖上升幾率不高，但利率走勢(shì)仍面臨諸多不確定性。

債基創(chuàng)新高

“大河有水小河滿”，至此，債市已經(jīng)完全收復(fù)了9月底行情帶來(lái)的回撤情況。

在債市走牛的背景下，債基的凈值也迭創(chuàng)新高，根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，上周已有超過(guò)九成的債基凈值刷新歷史新高，純債型基金凈值平均漲幅已經(jīng)達(dá)0.3%，12月實(shí)現(xiàn)“開門紅”。在全市場(chǎng)的2300多只純債型基金中，有2279只基金的凈值達(dá)到了歷史新高，占比達(dá)到了99%。

“近期債市太牛了，完全沒有回調(diào)，每天都開‘基’見喜，凈值天天往上漲，后悔今年年初買少了。”資深基民劉聰表示。

由于債市行情強(qiáng)勁，吸引了不少資金涌入，不少債基不得不“謝客”。如長(zhǎng)信基金12月9日發(fā)布長(zhǎng)信穩(wěn)惠債券型證券投資基金暫停大額申購(gòu)（含轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入、定期定額投資）業(yè)務(wù)的公告，表示暫停該債基50萬(wàn)元以上的大額申購(gòu)（含轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入、定期定額投資）業(yè)務(wù)。

根據(jù)同花順不完全統(tǒng)計(jì)，繼12月2日10年期國(guó)債收益率跌破2%以來(lái)，已經(jīng)有135只債基發(fā)布了類似公告。

業(yè)內(nèi)人士表示，受市場(chǎng)風(fēng)格變化影響，近期債券基金凈值不斷刷新新高，有些業(yè)績(jī)不俗的基金，會(huì)有大額資金涌入，為了防止原持有人的利益被攤薄，特別是臨近年末，基金公司有業(yè)績(jī)排名的壓力，也會(huì)希望基金業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定，所以采取“限客”模式。（記者  葉麥穗）

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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