回望2024年，證券行業(yè)經(jīng)歷了許多重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，行業(yè)變革過程中，券商資管從“配角”化身“新引擎”。

2024年前三季度，自營業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)券商業(yè)績回暖，其他兩項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)——經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)則對(duì)大多數(shù)券商的業(yè)績形成拖累，而近六成上市券商的資管業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)同比增長。

券商私募資管規(guī)模同步上升。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡稱“中基協(xié)”）披露的最新數(shù)據(jù)，截至2024年10月末，證券公司及其資管子公司管理的私募資管產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)55113.7億元，較9月末的56930.0億元下降了3.19%，但相比2023年末，增長了3.89%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，2024年，在私募資管規(guī)模企穩(wěn)回升的同時(shí)，券商積極打造特色化業(yè)務(wù)條線，并加大了資管業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)之間的協(xié)同，以持續(xù)提升主動(dòng)管理能力。

展望2025年，公募牌照、多品類產(chǎn)品線、資產(chǎn)配置能力、業(yè)務(wù)協(xié)同，將成為券商資管展業(yè)的關(guān)鍵詞。

私募資管規(guī)模、集合計(jì)劃占比雙雙提升

作為券商資管的重要板塊之一，券商私募資管業(yè)務(wù)在2024年重回增長區(qū)間。

中基協(xié)最新披露的數(shù)據(jù)顯示，截至 2024年10月底，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)12.23萬億元(不含社?；?、企業(yè)年金，不包含私募子公司數(shù)據(jù))，其中，證券公司及其資管子公司存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模55113.70億元，占比45.05%。

相比2023年底的53045.85億元，今年前10個(gè)月，券商管理的私募資管產(chǎn)品規(guī)模增加了2067.85億元，增幅為3.89%。

此前，在資管新規(guī)的影響下，券商資管壓降“通道”業(yè)務(wù)導(dǎo)致私募資管規(guī)模連年下滑。

2019年底，證券公司及子公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模為9.56萬億元，到了2021年底，證券公司及其資管子公司存續(xù)私募資管產(chǎn)品規(guī)模降至76853.80億元。在這之后，券商私募資管規(guī)模繼續(xù)下降，直至2023年底，證券公司及其資管子公司的存續(xù)規(guī)模降至53045.85億元。

一位業(yè)內(nèi)人士分析，自資管新規(guī)落地以來，以提升主動(dòng)管理能力為目標(biāo)，券商資管加速轉(zhuǎn)型，積極推進(jìn)集合資管產(chǎn)品的發(fā)行。由于券商資管較為看重絕對(duì)收益，近年來，其新發(fā)產(chǎn)品以債券型產(chǎn)品為主，而今年內(nèi)券商固收產(chǎn)品業(yè)績較好，吸引了不少投資者的青睞，這些因素共同助推了券商私募資管產(chǎn)品的整體規(guī)模。

值得注意的是，在券商資管壓降“通道”業(yè)務(wù)規(guī)模的過程中，其旗下主動(dòng)管理產(chǎn)品規(guī)模占比持續(xù)提升。

根據(jù)中基協(xié)12月初披露的數(shù)據(jù)，截至2024年三季度末，證券公司及其子公司私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模6.32萬億元（不含證券公司管理的養(yǎng)老金，包含證券公司私募子公司數(shù)據(jù)）。

其中，券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的規(guī)模為30584.88億元，在總規(guī)模中的占比約為48%；券商單一資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模為26345.12億元，占比約為42%。

相較一年前，也就是2023年三季度末，券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的規(guī)模為26368.67億元，占比約為43%；券商單一資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模為28733.08億元，占比約為47%。

從證券公司層面看，據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2024年6月末，旗下集合資管產(chǎn)品規(guī)模超過100億元的券商共有21家。其中，中信證券、國泰君安、中銀證券、中金公司、廣發(fā)證券、中信建投、招商證券等7家券商的集合資管產(chǎn)品規(guī)模均在千億元級(jí)別。第一名中信證券的管理規(guī)模達(dá)到3571億元。

業(yè)績表現(xiàn)方面，以2024年之前成立、產(chǎn)品凈值更新至2024年11月底或12月初的券商集合資管產(chǎn)品為統(tǒng)計(jì)范圍，1625只債券型券商資管產(chǎn)品今年1—11月收益均值為3.94%，收益中位數(shù)為3.89%；329只混合型券商資管產(chǎn)品今年1—11月收益均值為4.54%，收益中位數(shù)為4.23%。

探索特色化發(fā)展之路

在推動(dòng)主動(dòng)管理產(chǎn)品規(guī)模增長的過程中，券商資管對(duì)于特色化業(yè)務(wù)模式的探索也在同步進(jìn)行。

一些券商依托所屬集團(tuán)或區(qū)域的優(yōu)勢(shì)，設(shè)計(jì)了具備差異化的產(chǎn)品路線。

例如，東興證券持續(xù)夯實(shí)ABS業(yè)務(wù)發(fā)展動(dòng)能，基于產(chǎn)品設(shè)計(jì)和銷售能力的提升，2024年上半年，該券商旗下資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)行規(guī)模140.95億元，排名第9位；同時(shí)，在獲批新增合格境內(nèi)投資者（QDII）境外證券投資額度5000萬美元的基礎(chǔ)上，東興證券QDII境外證券投資總額增加至1.4億美元，并新設(shè)了多只QDII資管產(chǎn)品。

西南證券資管業(yè)務(wù)的定位，則是圍繞成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)、西部金融中心建設(shè)等重大戰(zhàn)略，發(fā)揮地域優(yōu)勢(shì)和專業(yè)優(yōu)勢(shì)，服務(wù)成渝實(shí)體經(jīng)濟(jì)。今年內(nèi)，西南證券與當(dāng)?shù)劂y行合作推出投資成渝地區(qū)標(biāo)準(zhǔn)化債券產(chǎn)品，也在持續(xù)推進(jìn)與重慶本地企業(yè)合作的 CMBS、ABS 等項(xiàng)目。

部分券商則正在加強(qiáng)資管業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同發(fā)展。

比如，華泰證券緊扣集團(tuán)客戶資源優(yōu)勢(shì)，投資資管業(yè)務(wù)持續(xù)豐富產(chǎn)品布局，賦能全業(yè)務(wù)鏈客戶價(jià)值挖掘與轉(zhuǎn)化；投行資管業(yè)務(wù)健全業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同構(gòu)建服務(wù)能力，為客戶提供綜合配置解決方案。

公募版圖持續(xù)拓展

2024年，券商拓展公募業(yè)務(wù)版圖的動(dòng)作仍在繼續(xù)。

10月底，西部證券公告稱，為推進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)專業(yè)化發(fā)展，公司擬出資人民幣 10億元設(shè)立全資資產(chǎn)管理子公司（以下簡稱“資產(chǎn)管理子公司”），從事證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、公開募集證券投資基金管理業(yè)務(wù)（以監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)為前提）以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許開展的其他業(yè)務(wù)。

西部證券明確，將在符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定的條件后申請(qǐng)公開募集證券投資基金管理業(yè)務(wù)資格。

此外，2024年以來，券商資管管理的公募基金規(guī)模也在增長。

不過，整體上看，券商資管的“公募化”轉(zhuǎn)型進(jìn)展較慢。一個(gè)重要原因是，公募“牌照”的申請(qǐng)存在較大難度。目前，具備公募基金管理業(yè)務(wù)資格的券商共有11家；同時(shí)，廣發(fā)證券資管、光大資管、安信資管（11月更名為國投資管）、國金資管已在2023年提交了公募基金管理業(yè)務(wù)資格的申請(qǐng)，其中，除了安信資管在今年3月獲得了第一次反饋意見，其他3家券商資管的申請(qǐng)尚未獲得受理決定。

另外，包括中金公司、信達(dá)證券、西部證券、首創(chuàng)證券、中信建投、國海證券、東興證券在內(nèi)，至少有7家券商遞交了設(shè)立資管子公司的申請(qǐng)，待資管子公司獲批后 ，想必這些券商下一步的動(dòng)作就是申請(qǐng)公募牌照。

中信建投證券非銀金融與前瞻研究趙然團(tuán)隊(duì)分析，券商資管正在逐步發(fā)展為以傳統(tǒng)固收投資為主，ABS、公募Reits等創(chuàng)新業(yè)務(wù)為輔的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，隨著“一牌”政策的放松，券商資管對(duì)公募牌照的渴望躍然紙上，一方面發(fā)展靈活的私募資管是對(duì)券商公募業(yè)務(wù)的補(bǔ)充，另一方面公募牌照能幫助券商資管解決參公改造的遺留問題和提供產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多元化選擇，整個(gè)行業(yè)在經(jīng)歷了2019—2022年的轉(zhuǎn)型之后，正在面臨著新的發(fā)展機(jī)遇。

中小券商發(fā)力

2024年，受益于債券市場走牛，券商資管的業(yè)績韌性有所顯現(xiàn)。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在43家上市券商中，2024年前三季度資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入實(shí)現(xiàn)同比增長的券商共有25家，占比為58.%。

這25家券商以中小券商為主。其中，首創(chuàng)證券、財(cái)達(dá)證券資管業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長；截至2024年三季度末，這兩家券商的資管業(yè)務(wù)收入分別為7.48億元、2.19億元。

西部證券、東吳證券、國聯(lián)證券、國元證券、長江證券、東興證券的資管收入增幅也較大，分別為81%、69%、65%、59%、56%、45%。不過，從絕對(duì)收入看，西部證券、東吳證券、國元證券的資管業(yè)務(wù)收入較少，均在1億元——1.3億元區(qū)間。

此外，東北證券、方正證券、華安證券、山西證券、浙商證券、國海證券等多家券商2024年前三季度的資管業(yè)收入同比增長了10%以上。

不過，在大中型券商中，僅有國信證券、中國銀河、中泰證券前三季度資管業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)同比增長。

其中，2024年前三季度，國信證券實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入6.34億元，較去年同期的3.48億元增長了約82%。中泰證券、中國銀河的收入增幅均在2%左右。

但從絕對(duì)收入看，大中型券商的優(yōu)勢(shì)依舊突出。

今年前三季度資管業(yè)務(wù)收入超過10億元的券商共有8家，分別為：中信證券（74.79億元）、廣發(fā)證券（50.81億元）、華泰證券（30.33億元）、國泰君安（28.62億元）、中泰證券（15.07億元）、海通證券（14.16億元）、財(cái)通證券（11.80億元）、東方證券（10.17億元）。

此外，前三季度資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入位于5億元—10億元區(qū)間的券商共有8家，從高到低依次是：中信建投、中金公司、首創(chuàng)證券、第一創(chuàng)業(yè)、國信證券、申萬宏源、光大證券、招商證券。

展望未來，券商資管之間的較量，仍將圍繞投資管理水平、產(chǎn)品創(chuàng)新能力而展開。

首創(chuàng)證券指出，資管新規(guī)后，行業(yè)全面開啟凈值化時(shí)代，主動(dòng)管理能力成為立身之本，行業(yè)內(nèi)部競爭加劇。同時(shí)，監(jiān)管政策持續(xù)收緊，資管業(yè)務(wù)凈值化轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)，資管產(chǎn)品面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與運(yùn)營模式的調(diào)整挑戰(zhàn)，對(duì)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的投資研究能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力等均提出更高的要求。（記者 易妍君）

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

責(zé)任編輯：林紅