【寫(xiě)在前面】

王忠波，投研老將，中國(guó)證券行業(yè)第一批獲得證券咨詢資格的從業(yè)人員，1996年開(kāi)始在券商從事證券研究工作，1998年獲得博士學(xué)位，也是山東省最年輕的高級(jí)會(huì)計(jì)師，2000年作為第一批博士后研究人員加盟深圳證券交易所博士后工作站，是深交所第一批博士后，2002年進(jìn)入銀河基金組建研究團(tuán)隊(duì)，十年研究總監(jiān)經(jīng)歷。他所推崇的“研究驅(qū)動(dòng)、投研一體”的投資體系，在多家基金公司取得良好的效果，總體業(yè)績(jī)都有了較為明顯的提升，培養(yǎng)了一大批優(yōu)秀基金經(jīng)理，和他搭檔過(guò)的基金經(jīng)理助理無(wú)一例外成為著名基金經(jīng)理。

2008年開(kāi)始管理公募基金，立足研究，是典型的長(zhǎng)跑型選手，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健優(yōu)秀。此后歷經(jīng)多輪牛熊，并輾轉(zhuǎn)公募和私募投資行業(yè)，對(duì)相對(duì)收益和絕對(duì)收益都有比較好的認(rèn)知和經(jīng)驗(yàn)。

2019年6月入職北信瑞豐基金管理有限公司任副總經(jīng)理，分管投研工作，一年來(lái)公司投資業(yè)績(jī)有了大幅提升，今年來(lái)多只產(chǎn)品進(jìn)入前三分之一，有一只產(chǎn)品進(jìn)入前十分之一，他所推崇的投資體系再次得到驗(yàn)證。

從即日起，授權(quán)刊發(fā)王忠波先生投資心理研究隨筆系列文章，以饗讀者。

莊子給我們留下了一個(gè)發(fā)人深思的故事：一個(gè)博弈者用瓦盆做賭注,他的技藝可以發(fā)揮得淋漓盡致；而當(dāng)他拿黃金做賭注時(shí),則大失水準(zhǔn)。莊子對(duì)此的定義是“凡外重者內(nèi)拙”，由于做事過(guò)度用力和意念過(guò)于集中,反而將平素可以輕松完成的事情搞糟了?，F(xiàn)代醫(yī)學(xué)稱之為“目的顫抖”。第一次看到這則小故事時(shí)，大概是2003年，看完后深有感觸，心理素質(zhì)是一個(gè)人能力的重要構(gòu)成，大體則有，具體則無(wú)，這對(duì)于自己日后投資體系的形成非常有啟發(fā)。

投資是一場(chǎng)修行。所謂的修行，無(wú)非是用一生，來(lái)與人性和解。人性很難改變，我們也無(wú)法控制人性的弱點(diǎn)，投資面對(duì)的市場(chǎng)，從來(lái)都是情緒化的，失敗和犯錯(cuò)是常態(tài)。我們能做的，就是樹(shù)立正確的價(jià)值觀，用科學(xué)的投資體系克服人性弱點(diǎn)，知止，堅(jiān)持長(zhǎng)跑，獨(dú)立思考，學(xué)會(huì)留白。

投資是一場(chǎng)修行

股票投資中投資心理占有非常重要的地位，對(duì)股票投資的成敗起著決定性的作用。投資心理的歷練是一種精神方面的磨練，是隨著投資實(shí)踐而不斷提升的，經(jīng)歷的多了，見(jiàn)識(shí)多了，自然而然對(duì)很多事情就淡定了，就理性了。一名研究員剛開(kāi)始做投資，在他下第一單的時(shí)候，是提心吊膽的，反復(fù)看幾遍，才會(huì)按確認(rèn)鍵。第一次遇到熊市的時(shí)候，每天看著直線下跌的凈值，內(nèi)心是絕望的。而看到凈值的上漲時(shí)是興奮的，很難做到寵辱不驚。每天的凈值漲跌都很關(guān)注，印象里有一位心思細(xì)膩的基金經(jīng)理，每天收盤會(huì)逐一問(wèn)周圍的基金經(jīng)理，你漲了多少?。客?，好厲害。我想每個(gè)人都應(yīng)該經(jīng)歷了這個(gè)過(guò)程。

張愛(ài)玲的“出名要趁早，來(lái)的太晚,快樂(lè)也不那么痛快”廣為流傳，也激勵(lì)著大家在年輕時(shí)力爭(zhēng)上游，希望早日成名。但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，年少得志，早早出名是一個(gè)很大的考驗(yàn)，出名后對(duì)于自己的判斷容易偏樂(lè)觀，很容易對(duì)于常識(shí)性的問(wèn)題出現(xiàn)錯(cuò)誤，一個(gè)普遍的現(xiàn)象是，有投資明星在的聚會(huì)，整個(gè)場(chǎng)子只聽(tīng)到明星在侃侃而談，多數(shù)情況下，這個(gè)時(shí)候離明星的滑鐵盧也很近了。捧得越高，摔得越重，在投資界見(jiàn)證了太多的“流星”，好可惜，年紀(jì)輕輕黯然離場(chǎng)，其中有不少自己的朋友。一名優(yōu)秀的投資人員最好是有過(guò)痛苦的失敗經(jīng)歷，才能真正的成熟，因?yàn)橹挥惺『蟮莫?dú)立思考，才是真正化入骨髓的思想。當(dāng)然前提是不能出局，所以非常欣賞楊天南的一句話“我還在”。寫(xiě)到這里，腦海里閃出一句話，“我思故我在”源自哲學(xué)家笛卡爾，屬于典型的唯心主義，意思就是說(shuō)我唯一可以確定的事就是我自己思想的存在，因?yàn)楫?dāng)我懷疑其他時(shí)，我無(wú)法同時(shí)懷疑我本身的思想。這里套用一下哲學(xué)家的這句話，在投資這個(gè)行業(yè)，只有不斷獨(dú)立思考，才能生存下去。就投資心理的鍛煉而言，我想一名頂級(jí)的投資人員應(yīng)該是看繁華落盡，許一世滄桑，風(fēng)輕云淡，寵辱不驚。作為追求的境界吧，我現(xiàn)在肯定做不到的。

投資的過(guò)程是一個(gè)逐步建立信仰的過(guò)程，也是人性的修行的過(guò)程。沒(méi)有投資信仰，很難在投資這條路上走很遠(yuǎn)。當(dāng)一個(gè)人內(nèi)心充滿某種情緒時(shí)，心里就會(huì)帶上強(qiáng)烈的個(gè)人偏好暗示，繼而會(huì)導(dǎo)致主體從客體中去尋求佐證。每一個(gè)人都希望有比較高的境界，年少時(shí)特別羨慕六祖慧能大師的頓悟，“菩提本無(wú)樹(shù)，明鏡亦非臺(tái)，本來(lái)無(wú)一物，何處惹塵?！保?dāng)弘忍大師講至“應(yīng)無(wú)所住而生其心”時(shí)，慧能頓悟。經(jīng)歷了人間世事，歷經(jīng)滄桑變化，始知你我皆凡人，要實(shí)現(xiàn)從有相到無(wú)相的境界，還是要踏踏實(shí)實(shí)的修煉，“身是菩提樹(shù)，心是明鏡臺(tái)，時(shí)時(shí)勤拂拭，勿使惹塵?！保泻檬?，莫問(wèn)前程。

人性很難改變——索羅斯不是巴菲特

巴菲特和索羅斯是截然不同的兩位投資大師，巴菲特買入并長(zhǎng)期持有，索羅斯給人們的印象是投機(jī)。這兩種風(fēng)格可不可以互換，實(shí)際上人的性格是與從小生長(zhǎng)環(huán)境密切相關(guān)的，與他們的性格、閱歷、知識(shí)結(jié)構(gòu)、人生信仰是密不可分的。

巴菲特是幸運(yùn)的，1930年8月30日出生于美國(guó)內(nèi)布拉斯加州奧馬哈市，應(yīng)該說(shuō)巴菲特出生在美國(guó)歷史上最糟糕的時(shí)刻，1929年到1933年的大蕭條發(fā)源于美國(guó)，波及整個(gè)資本主義世界，是現(xiàn)代社會(huì)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)蕭條，最終導(dǎo)致了第二次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)，而美國(guó)在那場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中獲得了戰(zhàn)時(shí)繁榮。隨后美國(guó)經(jīng)濟(jì)一路上行，在巴菲特的一生，美國(guó)本土沒(méi)有發(fā)生過(guò)戰(zhàn)爭(zhēng)，美國(guó)在全球的地位逐步提升，打開(kāi)道瓊斯工業(yè)指數(shù)的走勢(shì)圖，可以看到在在1932年出現(xiàn)最低點(diǎn)40.6點(diǎn)后，一路上行，很少出現(xiàn)調(diào)整，1987年出現(xiàn)股災(zāi)，隨后每十年左右出現(xiàn)一次調(diào)整。在這樣的背景下注定是人生贏家，他就是美國(guó)夢(mèng)的代表，也基本決定了其長(zhǎng)期堅(jiān)定看好美國(guó)的信念。

索羅斯和巴菲特出生于同一年同一月，1930年8月12日，喬治·索羅斯生于匈牙利布達(dá)佩斯，1944年，隨著納粹對(duì)布達(dá)佩斯的侵略，索羅斯的幸福童年就宣告結(jié)束了，隨全家開(kāi)始了逃亡生涯。后來(lái)索羅斯說(shuō)，1944年是他生活中最快樂(lè)的一段時(shí)光，他從生死危難中學(xué)會(huì)了生存的技巧，這其中的兩條經(jīng)驗(yàn)對(duì)他此后的投資生涯很有幫助，第一是不要害怕冒險(xiǎn)，第二是冒險(xiǎn)時(shí)不要押上全部家當(dāng)。

這種童年的經(jīng)歷基本決定了兩位投資大師對(duì)于世界的看法，決定了他們的性格。索羅斯注定不會(huì)買入長(zhǎng)期持有。人性是很難改變的。

人性的弱點(diǎn)，你是無(wú)法控制的

人性是有弱點(diǎn)的。這些弱點(diǎn)根植于每個(gè)人的人性之中，在不經(jīng)意間就流露出來(lái)，比如貪婪，比如懶惰，比如懦弱，比如自私等。這些弱點(diǎn)如果不加以控制，顯然不利于德行的修養(yǎng)。因此，修行的過(guò)程就變成了控制人性弱點(diǎn)的過(guò)程。

但是有些情緒你是無(wú)法控制的，比如在高空的繩索上行走，你是無(wú)法控制自己的恐懼情緒的，恐懼的形成有著自己的神經(jīng)機(jī)制?？茖W(xué)家發(fā)現(xiàn)，血清素這種神經(jīng)傳遞物質(zhì)似乎支配著我們大部分的行為，它會(huì)形成一種正反饋，但如果隨機(jī)產(chǎn)生的外部作用力出現(xiàn)，則可能引發(fā)反方向的運(yùn)動(dòng)，造成惡性循環(huán)。

所以了解自己非常重要，不必奢望去對(duì)抗自己的情緒反應(yīng)。貪婪和恐懼是人的本性，是人類幾千年進(jìn)化的產(chǎn)物，美國(guó)著名作家馬克.吐溫曾經(jīng)寫(xiě)道：“從古至今，人類的本性幾乎從來(lái)沒(méi)有改變過(guò)，從來(lái)沒(méi)有！” ，阿德勒也說(shuō)過(guò)“每個(gè)人的宿敵只有一個(gè)，那就是你自己”。

即使再優(yōu)秀的投資人員，也難以避免人性的弱點(diǎn)。彼得·林奇說(shuō)；“投資的竅門不是要學(xué)會(huì)相信自己內(nèi)心的感覺(jué)，而是要約束自己不去理會(huì)內(nèi)心的感覺(jué)”。斯賓塞·約翰遜在《誰(shuí)動(dòng)了我的奶酪》一書(shū)中也寫(xiě)道：“（小矮人）唧唧知道，某些恐懼是有益的，因?yàn)樗鼈兛梢詭椭藗儽荛_(kāi)真正的危險(xiǎn)，但是，唧唧意識(shí)到，自己的大多數(shù)恐懼是不理性的，會(huì)妨礙自己在必要的時(shí)候做出改變。”。

所以了解自己很重要，一個(gè)投資人要充分了解自己的心理素質(zhì)和心理類型，制定相應(yīng)的操作策略，這包括組合的激進(jìn)還是謹(jǐn)慎。組合集中還是分散。

市場(chǎng)先生的情緒向來(lái)不穩(wěn)

股票市場(chǎng)是一個(gè)恐懼與貪婪交替發(fā)作的市場(chǎng)，人們的情緒受到股票市場(chǎng)暴漲暴跌的影響會(huì)出現(xiàn)大起大落。本杰明·格雷厄姆的“市場(chǎng)先生”寓言故事說(shuō)的是：“市場(chǎng)先生的情緒很不穩(wěn)定……在有些日子市場(chǎng)先生很快活，只看到眼前美好的日子，這時(shí)市場(chǎng)先生就會(huì)報(bào)出很高的價(jià)格，其他日子，市場(chǎng)先生卻相當(dāng)懊喪只看到眼前的困難，報(bào)出的價(jià)格很低”。

有兩個(gè)理論模型可以很好的解釋股票市場(chǎng)整體的非理性行為，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)學(xué)的，一個(gè)是社會(huì)心理學(xué)的。

薩繆爾森的《經(jīng)濟(jì)學(xué)》在開(kāi)篇就用一個(gè)生動(dòng)的案例詮釋了個(gè)體理性與群體非理性之間的關(guān)系，大致意思是，一群人在看電影（大概是類似于上世紀(jì)80年代的農(nóng)村露天電影），為了看得清楚些，每個(gè)人都伸長(zhǎng)脖子踮起腳尖，結(jié)果效果和原來(lái)沒(méi)啥區(qū)別。他稱之為“合成謬誤”，合成謬誤是缺乏創(chuàng)造性和開(kāi)拓性的表現(xiàn)，在公共選擇理論中有三個(gè)經(jīng)典理論模型都揭示了這個(gè)問(wèn)題，即公地悲劇、囚徒困境、集體行動(dòng)的邏輯。奧爾森在1963年出版的《集體行動(dòng)的邏輯》一書(shū)中提出：“個(gè)人理性行為往往無(wú)法產(chǎn)生集體理性的結(jié)果”，簡(jiǎn)稱“奧爾森困境”。這個(gè)理論模型用來(lái)分析股票市場(chǎng)是很有效的，每個(gè)市場(chǎng)參與主體的有限理性行為，最后造成了整個(gè)市場(chǎng)的不理性。

另外一個(gè)分析模型是法國(guó)社會(huì)心理學(xué)家古斯塔夫·勒龐創(chuàng)作的社會(huì)心理學(xué)著作《烏合之眾：大眾心理研究》，闡述了群體以及群體心理的特征，指出了當(dāng)個(gè)人是一個(gè)孤立的個(gè)體時(shí)，他有著自己鮮明的個(gè)性化特征，而當(dāng)這個(gè)人融入了群體后，他的所有個(gè)性都會(huì)被這個(gè)群體所淹沒(méi)，他的思想立刻就會(huì)被群體的思想所取代。而當(dāng)一個(gè)群體存在時(shí)，他就有著情緒化、無(wú)異議、低智商等特征。

這里對(duì)股票市場(chǎng)的情緒化波動(dòng)用了兩個(gè)理論去解讀，是為了告訴大家市場(chǎng)先生是不理性的，千萬(wàn)不要被他左右情緒，而是要做個(gè)理性的旁觀者，冷靜地觀看他表演。“市場(chǎng)先生對(duì)我們有用的是他口袋中的報(bào)價(jià)，而不是他的智慧，如果市場(chǎng)先生看起來(lái)不太正常你就可以忽視他或者利用他這個(gè)弱點(diǎn)。但是如果你完全被他控制后果將不堪設(shè)想。”市場(chǎng)先生是高度情緒化的，保持理性是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的最有效方法，不為所動(dòng)，在劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)中尋找機(jī)會(huì)。

早期的股票市場(chǎng)以散戶為主體，參與主體數(shù)量巨大，完全符合上述模型?，F(xiàn)代資本市場(chǎng)的一個(gè)重要趨勢(shì)是參與主體的機(jī)構(gòu)化，散戶通過(guò)申購(gòu)贖回產(chǎn)品來(lái)影響股票市場(chǎng)，但機(jī)構(gòu)投資者的短期排名考核機(jī)制又進(jìn)一步強(qiáng)化了從眾行為。機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代ETF的大規(guī)模擴(kuò)張，強(qiáng)化了羊群效應(yīng)，所以，機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的股票市場(chǎng)，不僅沒(méi)有減弱市場(chǎng)先生的非理性程度，反而是強(qiáng)化了這種趨勢(shì)。

上述分析模型，對(duì)于股票市場(chǎng)、某個(gè)行業(yè)、某只個(gè)股的分析同樣適用。所以有投資者做出了行業(yè)、個(gè)股的市場(chǎng)反應(yīng)模式曲線，我想作為一名市場(chǎng)參與主體適當(dāng)研究這種曲線應(yīng)該是有幫助的，但是我們本來(lái)又是局中人，必然會(huì)導(dǎo)致這種曲線的變化與不可測(cè)性。沒(méi)有所謂的逆向投資，一定要堅(jiān)守自己內(nèi)心的信仰和認(rèn)知，不要為了逆向而逆向。

失敗和犯錯(cuò)是常態(tài)

投資的過(guò)程就是做大量決策的過(guò)程，不犯錯(cuò)不可能。大家實(shí)際上非常擔(dān)心出現(xiàn)失敗，出現(xiàn)錯(cuò)誤，實(shí)際上出現(xiàn)失敗和錯(cuò)誤非常正常，應(yīng)該說(shuō)是一定會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤和失敗的！大量的投資決策怎么能保證不出現(xiàn)錯(cuò)誤。主要是出現(xiàn)錯(cuò)誤以后，如何保持一個(gè)平常的心態(tài)，保證盡可能不要再出同樣的錯(cuò)誤。要去檢視中間出現(xiàn)錯(cuò)誤的原因，避免出現(xiàn)重復(fù)的錯(cuò)誤，尤其是不要出現(xiàn)大的錯(cuò)，不可挽回的錯(cuò)誤，把自己一下子立于死地了，出局了就沒(méi)法玩，沒(méi)法改，這個(gè)機(jī)會(huì)就沒(méi)有了，這個(gè)是要避免的。

幾乎每一個(gè)優(yōu)秀的投資者都會(huì)有一段刻骨銘心的艱難的時(shí)光，這段時(shí)光可能會(huì)面臨著業(yè)績(jī)不佳的壓力，面臨周圍的種種懷疑，甚至是發(fā)自內(nèi)心的放棄的愿望，周圍全是漆黑，看不到一點(diǎn)點(diǎn)光亮。放棄是容易的，堅(jiān)持是艱難的。做投資也必然要經(jīng)歷艱難的煎熬，懂得這一點(diǎn)，面對(duì)困難就會(huì)坦然些。挺過(guò)去了，認(rèn)知上會(huì)有一個(gè)很大的進(jìn)步，人生會(huì)有一個(gè)升華。

運(yùn)氣是暫時(shí)的，拉長(zhǎng)看，好運(yùn)和壞運(yùn)是可以抵消的，當(dāng)面對(duì)運(yùn)氣帶來(lái)的成功時(shí)務(wù)必清醒，切不可得意忘形；同樣當(dāng)壞運(yùn)氣降臨時(shí)，也不要妄自菲薄。

樹(shù)立正確的價(jià)值觀

樹(shù)立正確的價(jià)值觀，做一個(gè)有大局觀的人。這是我們?cè)谕顿Y這場(chǎng)修行中，最重要的事。

知善行善。跌宕起伏的股票市場(chǎng)，要懷有一顆善良之心，君子愛(ài)財(cái)取之有道，股票市場(chǎng)有各種各樣的機(jī)會(huì)，我們要清楚的知道自己賺哪種錢，要賺有利于社會(huì)的錢，與優(yōu)秀的公司為伍，明白了這一點(diǎn)，就能面對(duì)各種誘惑不心動(dòng)，坦蕩如砥。

格局要大，心胸要開(kāi)闊。以善為出發(fā)點(diǎn)，我們就容易找到我們所堅(jiān)守的原則，做一個(gè)長(zhǎng)期主義者，雖然這個(gè)詞已經(jīng)被用濫了。彼得·彼得森在《黑石的起點(diǎn)，我的頂點(diǎn)》一書(shū)中，將自己的人生經(jīng)驗(yàn)總結(jié)為：“回望過(guò)去，我遇到的機(jī)會(huì)最后都成了二選一的題目——眼前利益還是長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，而我的選擇都是——長(zhǎng)遠(yuǎn)利益”。你相信什么就會(huì)看到什么，心理學(xué)家查爾斯·麥基《可怕的錯(cuò)覺(jué)》中提出了一個(gè)觀點(diǎn)“你看到的只是你想看到的”，也就是說(shuō)，我們所看到的世界，只是我們選擇看到的樣子。相信的力量的背后，是一個(gè)人的見(jiàn)識(shí)和格局。只有我們相信的東西，才可能反過(guò)來(lái)選中我們。叔本華也說(shuō)，“人們最終所真正能夠理解和欣賞的事物，只不過(guò)是一些在本質(zhì)上和他自身相同的事物罷了”，所以要不斷努力，提升自己的認(rèn)知。很多情況下投資人員都面臨著艱難的選擇，最終的選擇結(jié)果是自己內(nèi)心的信仰。王陽(yáng)明“志不立，則如無(wú)舵之舟，無(wú)銜之馬、飄蕩奔逸，終亦何所底乎”。笛卡爾“無(wú)法做出決策的人，或欲望過(guò)大，或覺(jué)悟不足”。

短線交易就是斤斤計(jì)較，試圖抄在底部、賣在頂部也是斤斤計(jì)較。要么是得失心過(guò)重，要么是認(rèn)知不足。大量的實(shí)踐告訴我們，你不可能永遠(yuǎn)買在底部、賣在頂部。頻繁交易經(jīng)常會(huì)演化為情緒驅(qū)動(dòng)型交易，引發(fā)焦慮的重要原因是過(guò)急，急于成功。解決這個(gè)問(wèn)題就是要做個(gè)長(zhǎng)期主義者。猶豫的人、優(yōu)柔寡斷，常常是缺乏正確的價(jià)值觀、沒(méi)有信仰，繼而缺乏判斷問(wèn)題的標(biāo)準(zhǔn)。不要頻繁交易，不要嘗試用資金優(yōu)勢(shì)去影響股價(jià)，不要利用內(nèi)幕信息。

避免情緒性交易，關(guān)于是否盯盤，要問(wèn)你盯盤交易的是什么，如果是根據(jù)價(jià)格曲線進(jìn)行交易，實(shí)際上是情緒驅(qū)動(dòng)的交易，效果不會(huì)太好。曾經(jīng)做過(guò)一個(gè)統(tǒng)計(jì)，比較公司內(nèi)部日內(nèi)交易成本與當(dāng)日收盤價(jià)格，這個(gè)指標(biāo)非常好的基金經(jīng)理恰恰是業(yè)績(jī)不好，因?yàn)檫@種情緒交易充其量是平抑了一天的波動(dòng)。并且最糟糕的事情是，你把精力放到交易上，用來(lái)研究基本面的時(shí)間就少了。時(shí)間長(zhǎng)了就成為一名交易型選手了。

所以在選擇股票的時(shí)候，一開(kāi)始必須立足于長(zhǎng)期，而不是想著三兩天就跑了。兩三天拼的是交易水平，三兩個(gè)月看的是策略，一年拼的是勤奮，三年看眼光，五年看格局了。

以科學(xué)的投資體系克服人性弱點(diǎn)

投資是科學(xué)，也是藝術(shù)，價(jià)格交易的是人性。要做到知行合一，就要克服諸多人性的弱點(diǎn)，保證投資過(guò)程按照理性的決策進(jìn)行，而不是為情緒所驅(qū)動(dòng)。從機(jī)構(gòu)投資者的角度，團(tuán)隊(duì)要提升整體認(rèn)知水平，規(guī)避掉個(gè)人人性的弱點(diǎn)，就要在投資體系、投資流程上下功夫。

在日常的研究管理中，在我當(dāng)研究總監(jiān)的十多年中，類似的事情很多。在買方的投研體系中，研究部總是處于弱勢(shì)地位的，投資業(yè)績(jī)好了，基金經(jīng)理很牛，自認(rèn)為水平很高，當(dāng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，最好的理由就是說(shuō)研究水平很差，這是有一些深層次原因的，從人員構(gòu)成上來(lái)說(shuō)，研究員普遍年輕，經(jīng)驗(yàn)不足，從對(duì)股票市場(chǎng)的感知上來(lái)說(shuō)，由于研究員不實(shí)際操作，對(duì)于市場(chǎng)的感知要弱很多。從溝通上來(lái)說(shuō)，當(dāng)時(shí)的基金經(jīng)理多數(shù)不是從研究員出身的，彼此缺乏理解。有一個(gè)現(xiàn)象很有趣，就是研究員的模擬組合、重點(diǎn)推薦，整體跑的非常好，遠(yuǎn)超過(guò)基金經(jīng)理精心挑選的股票。這直接促成了我們打造“研究驅(qū)動(dòng)、投研一體”的投資體系，作為研究總監(jiān)，在如何加強(qiáng)研究部的內(nèi)部溝通，加強(qiáng)研究員與基金經(jīng)理的互動(dòng)上下了很大功夫，如會(huì)議制度體系、報(bào)告體系等。流程、體系的落實(shí)效果很大程度上在于細(xì)節(jié)，如何高效組織晨會(huì)，誰(shuí)主持、誰(shuí)發(fā)言、時(shí)間怎么控制等等。激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)也是服務(wù)于這樣一個(gè)思想的，既要保持一定的工作壓力，又不能壓力太大，避免動(dòng)作變形。

科學(xué)的投資體系可以有效地克服人性的弱點(diǎn)，達(dá)到知行合一，形成科學(xué)的決策機(jī)制、產(chǎn)生極強(qiáng)的執(zhí)行力。優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)來(lái)自于科學(xué)的投資體系、完善的投資流程和投資人員的辛勤工作。

知止

最大程度的避免投資中出現(xiàn)的各種問(wèn)題，很重要的一個(gè)課程是心態(tài)的控制。

凡事物極必反，投資亦然，人生不如意十之八九，非常順利、非常舒服的狀態(tài)是小部分時(shí)間，懂得這一點(diǎn)，凡事不求做到極致，滿意就好，對(duì)于投資中的得失也就看得淡然了，勝不驕、敗不餒，敗不餒容易，勝不驕難，因?yàn)閿×酥荒茏约号榔饋?lái)，別無(wú)選擇。當(dāng)你取得輝煌的業(yè)績(jī)時(shí)，有幾人能做到勝不驕，沒(méi)有，至今未遇到過(guò)，這是人性。

著名的藍(lán)斯登原則這么說(shuō)，“在你往上爬的時(shí)候，一定要保持梯子的整潔，否則下來(lái)時(shí)可能會(huì)滑倒”。進(jìn)退有度，才不至于進(jìn)退維谷；寵辱皆忘，方可寵辱不驚。在順利的時(shí)期，一定要做好失敗的準(zhǔn)備，這樣即使出現(xiàn)失敗也不至于到絕地。

給自己定一個(gè)不太高的目標(biāo)，比如中等就可以了，能夠保住位置就行，只有這種心態(tài)，才可能去深入研究公司，才會(huì)不斷拓展自己的能力圈。

從術(shù)的角度看，君子不立危墻之下，知止。千萬(wàn)不能犯大錯(cuò)誤，善戰(zhàn)者立于不敗之地，絕不能做出超出風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資。所謂君子不立危墻之下，還是說(shuō)的價(jià)值觀要正，不能有個(gè)機(jī)會(huì)就抓?！睹献?盡心》，“防禍于先而不致于后傷情。知而慎行，君子不立危墻之下，焉可等閑視之?！边@句話告訴我們要審時(shí)度勢(shì)，不做違反規(guī)律、違反道義的事情。這里的危墻，我們可以看成是一個(gè)比喻或一個(gè)象征，象征著一種趨勢(shì)和潛在的發(fā)展規(guī)律，或者是一種社會(huì)規(guī)范。投資能做到知止，懂得知止的人，在面對(duì)誘惑的時(shí)候，才不會(huì)被帶著走。

不過(guò)對(duì)于剛剛做投資的人來(lái)說(shuō)，從一個(gè)研究員到基金經(jīng)理這個(gè)過(guò)程是起碼有半年時(shí)間需要你去適應(yīng)，因?yàn)闋顟B(tài)就是不一樣的。一個(gè)要游泳的人，在岸上學(xué)了很長(zhǎng)時(shí)間動(dòng)作，但是把你弄到水里去，你還是要嗆兩口水的?？朔?duì)水的恐懼和這種不確定，慢慢熟悉市場(chǎng)的水性，才能逐漸做到游刃有余。

除了這種狀態(tài)的切換與適應(yīng)，再有就是剛才提到的心態(tài)的適應(yīng)。

還是要立足于長(zhǎng)期的視角，你的動(dòng)作，你的心態(tài)不能像短跑，跑百米，因?yàn)檫@樣，你可能跑幾年以后，你就真的跑不動(dòng)了，消耗自己太多，所以還是要開(kāi)始就是一個(gè)長(zhǎng)跑的心態(tài)。對(duì)自己的目標(biāo)不要設(shè)定的太高，因?yàn)槟銊倓傞_(kāi)始做，你說(shuō)你特牛，實(shí)際上并沒(méi)有達(dá)到四兩撥千斤的程度，還需要市場(chǎng)的不斷打磨。如果在這個(gè)時(shí)候心態(tài)上飄了，是會(huì)帶來(lái)一些問(wèn)題的，可以說(shuō)后患無(wú)窮。

堅(jiān)持長(zhǎng)跑

我們經(jīng)常說(shuō)做投資是長(zhǎng)跑，但在實(shí)際操作中卻是以百米跑的動(dòng)作參與。長(zhǎng)跑意味著是放棄短期的領(lǐng)先，看誰(shuí)跑的長(zhǎng)，跑的遠(yuǎn)，所以在跑的過(guò)程中，要以可持續(xù)的動(dòng)作和強(qiáng)度參與。

首先，不要過(guò)分看重短期業(yè)績(jī)排名。作為一名投資新手，經(jīng)常有一種迅速出名的心態(tài)，表現(xiàn)在投資上就是容易大幅偏離，靠行業(yè)偏離來(lái)獲取高收益，理論上來(lái)說(shuō)，這種偏離帶來(lái)大幅收益的情景并不多，所以很難維持長(zhǎng)期的優(yōu)異業(yè)績(jī)。

其次，在自己的能力圈內(nèi)投資，在投資實(shí)踐中不斷擴(kuò)大能力圈。在公募基金行業(yè)，因?yàn)橛匈u方團(tuán)隊(duì)及本司研究團(tuán)隊(duì)的支持，加上資產(chǎn)組合的分散特點(diǎn)，基金經(jīng)理經(jīng)常會(huì)投一些不熟悉的股票，如果在一個(gè)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)了，這種方法是可以的。但是對(duì)于自身投資能力的提升和積累未必有幫助。沒(méi)有獨(dú)立思考就會(huì)成為龐大投資機(jī)器的一個(gè)螺絲釘，離不開(kāi)團(tuán)隊(duì)，很難成為優(yōu)秀的投資者。彼得·林奇是全球基金業(yè)歷史上的傳奇人物，由他執(zhí)掌的麥哲倫基金13年間資產(chǎn)增長(zhǎng)27倍，創(chuàng)造了共同基金歷史上的財(cái)富神話，彼得·林奇的股票投資理念已經(jīng)成為投資界耳熟能詳?shù)慕?jīng)典。由于資產(chǎn)規(guī)模巨大，彼得·林奇13年間買過(guò)15000多只股票，其中很多股票還買過(guò)多次，贏得了“不管什么股票都喜歡”的名聲。大家想一下，平均一年要投1000多家股票，平均一天要研究三只以上股票，怎么可能呢，那基本意味著很多股票是不熟悉的，即使熟悉也是跟不住的，要能夠持續(xù)的在這個(gè)市場(chǎng)中生存，這種打法顯然是有問(wèn)題的。

再次，做投資不要入戲太深，如觀韭菜生長(zhǎng)，如看筆墨風(fēng)干。一旦入戲太深，思維的高度就有問(wèn)題了，容易被局部的問(wèn)題所束縛。真正看清楚一個(gè)問(wèn)題，最起碼是在更高一個(gè)層面。入戲太深容易所有的精力都投入到投資中，對(duì)于無(wú)用的東西是無(wú)暇顧及了，但市場(chǎng)的方向性變化，常常是那些看似無(wú)用的東西在起作用。如果認(rèn)知的圈子太小，就永遠(yuǎn)不會(huì)在發(fā)生劇烈變化時(shí)做到有前瞻性。莊子曰：“人皆知有用之用，而不知無(wú)用之用也。”梁文道說(shuō)：“讀一些無(wú)用的書(shū)，做一些無(wú)用的事，花一些無(wú)用的時(shí)間，都是為了在一切已知之外，保留一個(gè)超越自己的機(jī)會(huì)，人生一些很了不起的變化，就是來(lái)自這種時(shí)刻?！边@一點(diǎn)還是深有體會(huì)的。

第四，做一個(gè)簡(jiǎn)單的人。人生沒(méi)有那么難，是你自己讓人生變得復(fù)雜了。其實(shí)，人生單純到令人難以置信。只有簡(jiǎn)單，才能專注，只有專注，才能做到極致。你只管專注過(guò)程，剩下的交給天意。專注就是要心存敬畏，敬畏市場(chǎng)、敬畏變化。要專注于最核心的問(wèn)題，比如組合的管理，倉(cāng)位、行業(yè)配置和重點(diǎn)股票，一定要定期檢視，而不是拘泥于某一個(gè)股票。

最后，熱愛(ài)生活。精神健康的人，總是努力地工作及愛(ài)人，只要能做到這兩件事，其他的就沒(méi)有什么困難。阿爾弗雷德·阿德勒說(shuō)：“對(duì)別人不感興趣的人，他一生遇到的困難最多，對(duì)別人的傷害也最大，所有人類的失敗，都出于這種人”。有一幫狐朋狗友是幸福的，高手之間可以互相啟發(fā)，畢加索說(shuō)過(guò)“拙工抄，巧匠盜”，要熟悉人類在各領(lǐng)域的最優(yōu)秀的成果，并嘗試融入到你在做的事情。保持健康的身心是長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)，有時(shí)低谷恰恰是因?yàn)樯眢w健康的欠佳。當(dāng)身體羸弱時(shí)，對(duì)事物的判斷容易偏悲觀，決斷力會(huì)大大下降。

獨(dú)立思考

優(yōu)秀的投資者要盡可能做到理性。而做到理性，就需要獨(dú)立思考，沒(méi)有獨(dú)立思考就會(huì)被情緒所左右，或者成為烏合之眾的一員。關(guān)于讀書(shū)和思考的關(guān)系，可以說(shuō)的話很多，哲學(xué)家叔本華的研究應(yīng)該是到了最高境界，推薦大家讀一下他的文章《比讀書(shū)更重要的是什么？》?？鬃佑小皩W(xué)而不思則罔，思而不學(xué)則殆”的說(shuō)法，叔本華在這篇文章中對(duì)學(xué)習(xí)和思考做了條分縷析。“我們?nèi)粢獙⑺鶎W(xué)到的知識(shí)消化吸收，變?yōu)榧河校⑶夷軌虺浞謶?yīng)用發(fā)揮的話，就必須經(jīng)過(guò)思考的過(guò)程”，“只有自己本身的根本思想才是真理和生命力，因?yàn)橹挥羞@些才是一個(gè)人能真正、完全理解的”。從根本上說(shuō)，只有獨(dú)立思考才是一個(gè)人真正的靈魂，善于獨(dú)立思考的人，他們的眼神充滿從容和淡定。獨(dú)立思考是一個(gè)需要勇氣的事情，如果做出的判斷與大多數(shù)人的想法相悖，堅(jiān)持自己思考的獨(dú)立性將會(huì)受到考驗(yàn)。

謙虛是獨(dú)立思考的前提，承認(rèn)自己的無(wú)知是智慧的開(kāi)端。16世紀(jì)的法國(guó)散文家蒙田曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，“任何希望治愈無(wú)知的人必須首先承認(rèn)這一點(diǎn)”,當(dāng)一個(gè)人心態(tài)滿滿的時(shí)候，是很難聽(tīng)進(jìn)去別人的建議的，這也是一個(gè)人成長(zhǎng)的最大瓶頸。在當(dāng)下這個(gè)劇烈變化的時(shí)代，不斷學(xué)習(xí)應(yīng)該是一個(gè)職場(chǎng)人士的標(biāo)配能力，學(xué)習(xí)的前提是要打開(kāi)自己，讓自己的心態(tài)歸零。保持批判性的開(kāi)放心胸，而且不以改變看法為恥。莊子也因此得出一個(gè)結(jié)論：“人能虛己以游世，其孰能害之？”

獨(dú)處?！独献印さ谑隆罚骸拔迳钊四棵ぃ晃逡袅钊硕@；五味令人口爽；馳騁畋獵令人心發(fā)狂；難得之貨令人行妨?！边m當(dāng)遠(yuǎn)離繁華，保持清凈之心，能看得更清楚。叔本華也說(shuō)“沒(méi)有相當(dāng)程度的孤獨(dú)是不可能有內(nèi)心的平和”，“一個(gè)人只有在獨(dú)處時(shí)才能成為自己。誰(shuí)要是不愛(ài)獨(dú)處，那他就不愛(ài)自由，因?yàn)橐粋€(gè)人只有在獨(dú)處時(shí)才是真正自由的，要么孤獨(dú)，要么庸俗”。

只有能夠獨(dú)立思考，才能避免盲目從眾。從眾性是與獨(dú)立性相對(duì)的一種意志品質(zhì)。勒龐的《烏合之眾》中寫(xiě)道，個(gè)體大多是聰明的、理性的、冷靜的，但一旦陷入群體或成為群體的一員，就容易變得迷信、盲從、愚蠢、暴力。告別從眾的愚蠢。誠(chéng)實(shí)是最佳品行，尤其是對(duì)于自己內(nèi)心的誠(chéng)實(shí)。從眾會(huì)帶來(lái)安全感。

經(jīng)歷過(guò)投資的牛熊、成敗的歷程，真正沉淀下來(lái)的投資思想，是堅(jiān)定的、內(nèi)在的。尼采說(shuō)：“通往智慧之路必經(jīng)三個(gè)階段。一是合群期，崇敬、順從、仿效比自己強(qiáng)的人；二是沙漠期，束縛最牢固的時(shí)候。崇敬之心破碎，自由精神茁壯生長(zhǎng)，重估一切價(jià)值。三是創(chuàng)造期，在否定的基礎(chǔ)上重新進(jìn)行肯定，但這肯定不是出于某個(gè)權(quán)威，而僅僅是出于自己，我就是命運(yùn)。”

投資要學(xué)會(huì)留白

《人生要學(xué)會(huì)留白》作者是周若渠，主要講述如何在生活中懂得留白，風(fēng)雨不驚，寵辱偕忘。在人生這道大考題上，要寫(xiě)出精彩篇章，應(yīng)當(dāng)有些留白。從投資工作角度來(lái)說(shuō)，也不可把工作之弓拉的太滿，太滿則易失去彈性，失去智慧，變成一臺(tái)機(jī)器。生活的從容淡定一些，有一些閑暇，有一些嗜好，讓生活有趣味起來(lái)，風(fēng)清云淡些。心有猛虎，細(xì)嗅薔薇。哲學(xué)家約翰·洛克說(shuō)，“你擔(dān)心什么，什么就控制你”。

在投資過(guò)程中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)“卡住”的現(xiàn)象，陷在一個(gè)小圈子里出不來(lái)，沒(méi)有思路了，這種情況多數(shù)是因?yàn)橛昧^(guò)度，思維沒(méi)有了張力，腦子轉(zhuǎn)不動(dòng)了，心累了，要給心靈放個(gè)假了。很多朋友交流過(guò)，這個(gè)時(shí)候最好的方式是徹底放下，休息幾天，縱情于山水之間，學(xué)會(huì)放棄，放下該放下的，放下了心就寬了。

古人云：人無(wú)癖不可與交，以其無(wú)深情也；人無(wú)疵不可與交，以其無(wú)真氣也。男士偶爾放縱一下，比如冥想就是一種很好的休息腦子的方式，簡(jiǎn)單一點(diǎn)就是打打游戲，徹底放松。

或者在業(yè)績(jī)不佳時(shí)，徹底忘記，暫時(shí)離場(chǎng)是最佳方式。如果苦苦思索，天天被組合的波動(dòng)所牽動(dòng)情緒，很難做出正確的判斷。這就像開(kāi)頭講的“目的顫抖”，這種現(xiàn)象在生活中并不鮮見(jiàn)：太想寫(xiě)好字的手會(huì)顫抖，太想踢進(jìn)球的腳會(huì)顫抖。

不忘初心，牢記使命，講得非常好，做投資的初心就是為投資人獲取收益，收益的來(lái)源是企業(yè)利潤(rùn)的提升，很簡(jiǎn)單，但在長(zhǎng)期的繁雜工作中，容易會(huì)忘記初心，而沉溺于繁瑣的日常，所以需要經(jīng)常提醒自己，回望來(lái)時(shí)路。

恐懼心理來(lái)自于對(duì)不確定性的擔(dān)心，那么毫無(wú)疑問(wèn)提升對(duì)交易客體的認(rèn)知水平是最好的克服恐懼的方法，但是任何認(rèn)知都是一個(gè)概率事件。對(duì)于不確定的應(yīng)對(duì)就是分散投資、組合投資，不把雞蛋放在一個(gè)籃子里。一個(gè)投資者如果心理素質(zhì)不好，則往往會(huì)偏離正確的市場(chǎng)分析的方法，以主觀愿望代替客觀分析，也常常會(huì)背離風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原則。投資市場(chǎng)不同于社會(huì)生活的其他方面。當(dāng)人們從事任何社會(huì)職業(yè)時(shí)，人性的弱點(diǎn)往往還可以用某種方法掩飾起來(lái)，但是在投資市場(chǎng)上，每個(gè)人必須把自己的人性弱點(diǎn)充分的表現(xiàn)出來(lái)，這是根本無(wú)法遮掩的。