編者按：2020年，一場(chǎng)突然暴發(fā)的疫情讓全球經(jīng)濟(jì)遭遇重挫，在經(jīng)濟(jì)寒冬和金融市場(chǎng)巨震之下，投資市場(chǎng)出現(xiàn)了冰火兩重天的景象。全球股市和黃金市場(chǎng)演繹“乘風(fēng)破浪”行情；A股結(jié)構(gòu)性牛市“引爆”公募基金百億爆款神話(huà)；原油期貨首次跌出“負(fù)價(jià)格”；大宗商品走出深"V"反彈……
2020年是令很多投資者振奮的一年，但是2021年，A股能否延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，公募行業(yè)能否“更上一層樓”，黃金是否持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，美元是否持續(xù)走弱？普通投資者如何把握股市、基金、期貨、黃金、外匯等市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，今日起，本報(bào)推出“2021投資理財(cái)展望”專(zhuān)欄，結(jié)合2021年國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣調(diào)控政策，梳理大類(lèi)資產(chǎn)2021年的走勢(shì)，與投資者共同把握財(cái)富機(jī)遇。
長(zhǎng)期向上趨勢(shì)不變 A股有望延續(xù)“結(jié)構(gòu)牛”
2020年，資本市場(chǎng)帶來(lái)了很多“驚喜”：注冊(cè)制穩(wěn)步導(dǎo)入創(chuàng)業(yè)板，全年A股募集資金4699.63億元，創(chuàng)下2011年以來(lái)新高，上市新股396只；A股開(kāi)戶(hù)數(shù)突破1.7億戶(hù)，機(jī)構(gòu)投資者迎來(lái)跨越式發(fā)展，截至2020年11月底，公募基金總規(guī)模逼近19萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高……
展望2021年，隨著疫苗出爐，海外疫情有效控制，全球央行貨幣擴(kuò)張速度將呈現(xiàn)邊際放緩，流動(dòng)性預(yù)計(jì)較2020年出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性收緊。但全球信用擴(kuò)張和受疫情壓抑的消費(fèi)、投資需求爆發(fā)，將刺激全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上行周期，經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇、企業(yè)盈利回升將成為今年市場(chǎng)上行的主要推動(dòng)力。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的通脹拐點(diǎn)、我國(guó)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型方向?qū)⑹墙衲觋P(guān)注的重點(diǎn)之一。
在我國(guó)資本市場(chǎng)制度不斷完善、疫情有效控制、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇并向高質(zhì)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變、居民財(cái)富轉(zhuǎn)移的大背景之下，A股長(zhǎng)期向上趨勢(shì)不變，行業(yè)景氣度高、成長(zhǎng)性強(qiáng)的公司投資價(jià)值依然顯著。
兩因素左右2021年A股走勢(shì)
2021年是“十四五”開(kāi)局之年，近期的各大券商預(yù)測(cè)報(bào)告不斷“刷屏”。仔細(xì)盤(pán)點(diǎn)后可發(fā)現(xiàn)，頭部券商最大的共識(shí)是：“在低基數(shù)和‘雙循環(huán)’新格局下，高質(zhì)量發(fā)展將帶動(dòng)高增長(zhǎng)回歸?！?/p>
中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元斷言：“在未來(lái)兩年左右時(shí)間，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速大概率回到原有軌道，預(yù)計(jì)2021年全年經(jīng)濟(jì)增速在9%左右?！?/p>
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為：預(yù)計(jì)2021“年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生力量將會(huì)增強(qiáng)，不僅體現(xiàn)為供給復(fù)蘇對(duì)需求的外溢和乘數(shù)效應(yīng)，也包括2020年相關(guān)政策的滯后影響。”
由于基本面復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)，A股上市公司業(yè)績(jī)方面將顯著改善。招商證券預(yù)測(cè)，2021年A股上市公司整體盈利增速中樞相比2020年將會(huì)明顯上移，未來(lái)1~2個(gè)季度是凈資產(chǎn)收益率(ROE)的快速改善期。海通證券預(yù)計(jì)，2021年全部A股上市公司歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速為15%。
除了經(jīng)濟(jì)基本面，資本市場(chǎng)的改革步伐一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)日前指出：“將以注冊(cè)制和退市制度改革為重要抓手，加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)。穩(wěn)步在全市場(chǎng)推行注冊(cè)制，進(jìn)一步暢通多元化退出渠道，強(qiáng)化優(yōu)勝劣汰。統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行承銷(xiāo)、交易、持續(xù)監(jiān)管、投資者保護(hù)等領(lǐng)域關(guān)鍵制度創(chuàng)新，扎實(shí)推進(jìn)制度型開(kāi)放?！?/p>
業(yè)內(nèi)人士據(jù)此預(yù)測(cè)，A股市場(chǎng)交易制度未來(lái)將繼續(xù)推陳出新，上證50指數(shù)成分股有望率先試水“T+0”交易，首批轉(zhuǎn)板的精選層公司推動(dòng)資本市場(chǎng)互聯(lián)互通……
多家機(jī)構(gòu)的最大共識(shí)是：如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與改革紅利能夠形成“雙擊”，2021年市場(chǎng)走勢(shì)將更為樂(lè)觀。
仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主
自2019年以來(lái)，A股結(jié)構(gòu)化行情充分演繹。市場(chǎng)上也流傳這樣一個(gè)段子：投資者在“渣男”和“暖男”之間搖擺，只有“酒鬼”才是永遠(yuǎn)的陪伴。所謂渣男股，就是以科技、新能源車(chē)等漲得猛跌得兇的板塊；而暖男股指醫(yī)藥、消費(fèi)等長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異能夠穿越牛熊的板塊，酒鬼則是以貴州茅臺(tái)和五糧液為首的白酒板塊。那么A股2021年的最優(yōu)選項(xiàng)是
什么？
資產(chǎn)配置的考量上，有公募基金分析稱(chēng)，股市上行業(yè)輪動(dòng)將有利傳統(tǒng)周期性行業(yè)，傳統(tǒng)周期性行業(yè)將受惠于面對(duì)面行業(yè)的逐步重啟、估值吸引以及債券收益率上升；固收方面，持續(xù)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、積極的基本面和寬松的政策將在明年繼續(xù)產(chǎn)生有利的信貸條件，盡管收益率可能會(huì)受制于持續(xù)收窄的利差。在多個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)情景下，增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別預(yù)計(jì)均會(huì)繼續(xù)跑贏大市。
中金公司策略首席王漢鋒表示，2021年A 股仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。2020年黃金是大年，但是隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更有信心，黃金2021年表現(xiàn)可能不一定有2020年好。全球債券在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹抬頭的預(yù)期下，表現(xiàn)可能也不一定有2020年這么好。中國(guó)的股市是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
中金公司預(yù)期，A股盈利在2021年將增長(zhǎng)15-20%。目前滬深300遠(yuǎn)期市盈率12.6倍，市凈率1.3倍，均接近歷史均值，所隱含的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平處于近年中低位，對(duì)增長(zhǎng)復(fù)蘇有一定的預(yù)期。
對(duì)于2021年，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，2021年的市場(chǎng)面臨的一種均值回歸，2019年和2020年這兩年公募基金的業(yè)績(jī)回報(bào)率的中位數(shù)都在30%以上，這樣一種高回報(bào)從長(zhǎng)期來(lái)看是不可持續(xù)。所以2021年恐怕收益率的回落是難以避免的。從投資機(jī)會(huì)來(lái)講，恐怕也是不能夠遵循當(dāng)前這樣一種選好賽道的模式，今后好賽道上面要選的是優(yōu)秀的企業(yè)和龍頭企業(yè)。市場(chǎng)層面，要選擇相對(duì)被低估的那些好企業(yè)。
在具體的行業(yè)配置上，大摩亞洲及新興市場(chǎng)首席股票策略師Jonathan Garner表示，對(duì)中國(guó)股市低配能源和金融，高配新經(jīng)濟(jì)板塊，包括互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、可選消費(fèi)、醫(yī)療保健，因?yàn)檎咴虻团浞康禺a(chǎn)。
中信證券策略研報(bào)認(rèn)為，2021年A股的慢漲將經(jīng)歷三個(gè)階段，分別是輪動(dòng)慢漲期、平靜期、共振上行期。首先，歐美經(jīng)濟(jì)緩慢修復(fù)，中美博弈趨于緩和。其次，A股盈利明確好轉(zhuǎn)，打開(kāi)行業(yè)輪動(dòng)空間。再次，貨幣財(cái)政回歸常態(tài)，規(guī)劃落地催化主題。最后，外部流動(dòng)性依然寬松，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性整體穩(wěn)健。預(yù)計(jì)2021年A股將吸引凈流入資金約7000億元。
四大投資邏輯已然成形
一元復(fù)始，萬(wàn)象更新?！笆奈濉遍_(kāi)局之年，A 股投資機(jī)會(huì)在哪里？記者在認(rèn)真梳理多家券商年度策略報(bào)告基礎(chǔ)上，試圖為投資者粗線(xiàn)條地勾勒出2021年的投資邏輯。
一是寬松貨幣環(huán)境下，權(quán)益投資繼續(xù)成為居民資產(chǎn)配置首選，業(yè)績(jī)優(yōu)良的核心資產(chǎn)持續(xù)受到追捧，價(jià)值投資理念將進(jìn)一步凸顯。中信證券明確提出，中國(guó)權(quán)益投資的“黃金十年”已經(jīng)開(kāi)啟，預(yù)計(jì)到2030年A股上市公司數(shù)量將超過(guò)6200家，總市值將達(dá)到210萬(wàn)億元。銀河證券則強(qiáng)調(diào)，未來(lái)A股“長(zhǎng)跑冠軍”將是類(lèi)貨幣資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)。
二是以公募基金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、銀行理財(cái)子公司、外資等為代表的機(jī)構(gòu)投資者將延續(xù)大發(fā)展格局，市場(chǎng)穩(wěn)定性與韌性進(jìn)一步增強(qiáng)。2020年12月30日，人力資源和社會(huì)保障部正式發(fā)布《關(guān)于調(diào)整年金基金投資范圍的通知》，提高年金的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資上限，傳遞出超常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者的強(qiáng)烈信息。國(guó)盛證券的判斷是：2021年機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)將持續(xù)凸顯，互相成就并強(qiáng)化“機(jī)構(gòu)牛”與“結(jié)構(gòu)?！薄?/p>
三是在“十四五”規(guī)劃建議出臺(tái)的背景下，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)為“綱”，消費(fèi)、科技、周期等投資主線(xiàn)有望延續(xù)。興業(yè)證券看好2021年從疫情中“梯隊(duì)式”恢復(fù)的服務(wù)業(yè)，包括航空、影視等領(lǐng)域。國(guó)泰君安則建議，2021年投資從必選消費(fèi)轉(zhuǎn)向可選消費(fèi)。中信證券強(qiáng)調(diào)，部分優(yōu)質(zhì)賽道值得中長(zhǎng)期布局，重點(diǎn)集中在科技、能源、糧食、國(guó)防、資源五個(gè)領(lǐng)域。川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂認(rèn)為，三方面增長(zhǎng)值得關(guān)注：首先是“新消費(fèi)”對(duì)內(nèi)需的擴(kuò)大效應(yīng)，其次是“新基建”對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效應(yīng)，再次是“新金融”的多層次鋪開(kāi)。
四是2021年一季度行情普遍被看好，“春季攻勢(shì)”似成為共識(shí)。多家頭部券商一致認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇、貨幣調(diào)控尚未轉(zhuǎn)向、“十四五”規(guī)劃建議下政策催化等正面因素疊加，A股一季度可能迎來(lái)較好的配置窗口。近期，利好消息不斷傳來(lái)：2020年12月30日，中歐領(lǐng)導(dǎo)人共同宣布如期完成中歐投資協(xié)定談判；2020年12月31日，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制宣布，新冠病毒疫苗附條件上市，為全球戰(zhàn)勝疫情注入信心；同日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2020年12月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)運(yùn)行情況，連續(xù)10個(gè)月在榮枯線(xiàn)之上……
對(duì)此，有機(jī)構(gòu)人士評(píng)價(jià)說(shuō)，2020年12月以來(lái)，A股市場(chǎng)成交額多個(gè)交易日均在8000億元以上，最后一個(gè)交易日更是達(dá)到9617億元，再度逼近萬(wàn)億元關(guān)口。增量資金持續(xù)踴躍入場(chǎng)，或許意味著“春季行情”已經(jīng)提前啟動(dòng)。
青島財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)/青島財(cái)經(jīng)網(wǎng)記者 高揚(yáng)
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