持續(xù)穩(wěn)定的分紅，是增強(qiáng)投資者獲得感的重要方式之一。提高上市公司分紅積極性，同時(shí)約束過(guò)度分紅，是監(jiān)管長(zhǎng)期以來(lái)的努力方向。

12月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅（2023年修訂）》（以下簡(jiǎn)稱《現(xiàn)金分紅指引》）和《關(guān)于修改〈上市公司章程指引〉的決定》（以下簡(jiǎn)稱《章程指引》），對(duì)現(xiàn)金分紅做出更為明確的規(guī)范。

此番分紅新規(guī)亮點(diǎn)頗多，主要看點(diǎn)包括：首先，對(duì)不分紅的公司加強(qiáng)制度約束督促分紅；對(duì)財(cái)務(wù)投資較多但分紅水平偏低的公司進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，督促提高分紅水平。

其次，簡(jiǎn)化中期分紅程序，允許上市公司在召開(kāi)年度股東大會(huì)審議年度利潤(rùn)分配方案時(shí)，在一定額度內(nèi)審議批準(zhǔn)下一年中期現(xiàn)金分紅條件和上限，后續(xù)由董事會(huì)在符合利潤(rùn)分配的條件下制定中期分紅具體方案。

再者，加強(qiáng)對(duì)超出能力分紅企業(yè)的約束，引導(dǎo)合理分紅。

證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-11月A股分紅總額達(dá)2.1萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史新高，是1-11月股權(quán)再融資總額（5885億元）的近4倍，分紅家數(shù)占比65.7%，股息率達(dá)3.04%。

鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅

8月底證監(jiān)會(huì)發(fā)布的減持新規(guī)中，將上市公司分紅與減持相掛鉤，明確上市公司最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅，或累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。

此消息一經(jīng)傳出，即有市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)，鼓勵(lì)上市公司加大分紅力度或成為監(jiān)管重點(diǎn)發(fā)力方向。

12月15日，《現(xiàn)金分紅指引》和《章程指引》出爐，上市公司現(xiàn)金分紅迎來(lái)更為詳細(xì)、透明的規(guī)范。

首先，進(jìn)一步明確現(xiàn)金分紅導(dǎo)向，推動(dòng)提高分紅水平。一方面，對(duì)不分紅的公司加強(qiáng)制度約束督促分紅。對(duì)未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的，除披露具體原因外，還要披露下一步為增強(qiáng)投資者回報(bào)水平擬采取的舉措等。另一方面，對(duì)財(cái)務(wù)投資較多但分紅水平偏低的公司進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，督促提高分紅水平，專注主業(yè)。

有受訪人士表示，通過(guò)要求不分紅或分紅比例過(guò)低的上市公司披露具體原因配合監(jiān)管的及時(shí)約談，能夠倒逼上市公司切實(shí)加大分紅力度。與此同時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)投資較多但分紅水平偏低的公司，有助于敦促上市公司避免盲目投資，專注主責(zé)主業(yè)，這既利好上市公司的長(zhǎng)期向好發(fā)展，又有利于投資者收益的改善。

其次，簡(jiǎn)化中期分紅程序，推動(dòng)進(jìn)一步優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏。鼓勵(lì)公司在條件允許的情況下增加分紅頻次，便于投資者更早分享公司成長(zhǎng)紅利。結(jié)合監(jiān)管實(shí)踐，允許上市公司在召開(kāi)年度股東大會(huì)審議年度利潤(rùn)分配方案時(shí)，在一定額度內(nèi)審議批準(zhǔn)下一年中期現(xiàn)金分紅條件和上限，后續(xù)由董事會(huì)在符合利潤(rùn)分配的條件下制定中期分紅具體方案，以便利公司進(jìn)一步提升分紅頻次，讓投資者更好規(guī)劃資金安排。

過(guò)去，上市公司分紅以年度分紅為主，中期分紅相對(duì)較少。今年以來(lái)，由于證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)上市公司增加中期分紅，實(shí)施年中分紅計(jì)劃的上市公司明顯增加，今年以來(lái)中期分紅公司家數(shù)增長(zhǎng)50%以上。根據(jù)某上市公司董秘介紹，由于現(xiàn)金分紅需要經(jīng)過(guò)股東大會(huì)審議通過(guò)，程序較為復(fù)雜，因而其所在公司習(xí)慣于每年只進(jìn)行一次分紅。

而此番分紅新規(guī)對(duì)分紅程序的簡(jiǎn)化——允許董事會(huì)在符合利潤(rùn)分配的條件下制定中期分紅具體方案，使得上述董秘正在考慮建議將每年分紅計(jì)劃由一次調(diào)整為兩次?！霸诠緺I(yíng)收穩(wěn)定、行業(yè)前景樂(lè)觀的前提下，我們?cè)敢膺m度擴(kuò)大分紅力度和次數(shù)，如此有助于增強(qiáng)投資者信心和股票吸引力。”

約束過(guò)度分紅

在鼓勵(lì)上市公司加大分紅力度的同時(shí)，分紅新規(guī)同樣對(duì)過(guò)度分紅做出限制。

《現(xiàn)金分紅指引》規(guī)定，加強(qiáng)對(duì)超出能力分紅企業(yè)的約束，引導(dǎo)合理分紅。具體措施則包括兩點(diǎn)：

一方面，強(qiáng)調(diào)上市公司制定現(xiàn)金分紅政策時(shí)，應(yīng)綜合考慮自身盈利水平、資金支出安排和債務(wù)償還能力，兼顧投資者回報(bào)和公司發(fā)展需要。

另一方面，強(qiáng)調(diào)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率較高且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量不佳，存在大比例現(xiàn)金分紅情形的公司保持重點(diǎn)監(jiān)管關(guān)注，防止對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、償債能力產(chǎn)生不利影響。

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，過(guò)度分紅模式在利好大股東的同時(shí)，使得大量公司資金流向中小股東，一旦過(guò)度分紅引發(fā)市場(chǎng)討論則容易導(dǎo)致股價(jià)下跌。整體而言，通過(guò)過(guò)度分紅模式為主要股東博取利益的方式并不可取，此種方式只在極端情況下可能被采用。

與此同時(shí)，由于不同類型公司對(duì)于持續(xù)運(yùn)營(yíng)資金需求的差異等，使得不同公司對(duì)合理分紅比例的理解存在較大差別。

此外，結(jié)合獨(dú)董制度改革，在《現(xiàn)金分紅指引》中刪除獨(dú)立董事發(fā)表意見(jiàn)的強(qiáng)制要求，調(diào)整為獨(dú)立董事認(rèn)為現(xiàn)金分紅方案可能損害上市公司和中小股東利益情形的，有權(quán)發(fā)表意見(jiàn)，實(shí)現(xiàn)與獨(dú)董制度改革的銜接。

值得注意的是，近年來(lái)，A股上市公司分紅情況持續(xù)改善。根據(jù)Wind，近5年來(lái)，A股上市公司累計(jì)分紅達(dá)8.2萬(wàn)億元。分紅習(xí)慣逐步養(yǎng)成，分紅公司家數(shù)占比由十年前的50%左右提升至70%左右，連續(xù)5年分紅的公司占比由20%提升至48%。

（記者  崔文靜）

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