繼2023年2只銀行轉(zhuǎn)債以截然不同的方式告別歷史舞臺之后，今年1月又有2只銀行轉(zhuǎn)債即將迎來到期摘牌，分別是江陰農(nóng)村商業(yè)銀行（下稱“江陰銀行”）發(fā)行的江銀轉(zhuǎn)債和無錫農(nóng)村商業(yè)銀行（下稱“無錫銀行”）發(fā)行的無錫轉(zhuǎn)債。

根據(jù)江陰銀行2023年12月26日發(fā)布的《關(guān)于“江銀轉(zhuǎn)債”到期兌付暨摘牌的第三次提示性公告》，自2014年1月24日起，江銀轉(zhuǎn)債將停止交易。自2024年1月29日起，江銀轉(zhuǎn)債將在深交所摘牌。

根據(jù)無錫銀行2023年12月29日發(fā)布的《關(guān)于“無錫轉(zhuǎn)債”到期兌付暨摘牌的第三次提示性公告》，自2014年1月26日起，無錫轉(zhuǎn)債將停止交易。自2024年1月31日起，無錫轉(zhuǎn)債將在深交所摘牌。

2024年1月2日晚間，江陰銀行和無錫銀行同日發(fā)布《可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股結(jié)果暨股份變動(dòng)公告》，并披露未轉(zhuǎn)股可轉(zhuǎn)債情況。截至2023年最后一個(gè)交易日，江銀轉(zhuǎn)債尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債金額為17.58億元，占可轉(zhuǎn)債發(fā)行總額的87.89%；無錫轉(zhuǎn)債尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債金額為29.21億元，占可轉(zhuǎn)債發(fā)行總額的97.36%。

值得注意的是，1月2日當(dāng)天，共有13家A股上市銀行發(fā)布了《可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股結(jié)果暨股份變動(dòng)公告》，占據(jù)17只存續(xù)上市銀行轉(zhuǎn)債的半壁江山以上。然而，結(jié)合公告內(nèi)容和相關(guān)數(shù)據(jù)來看，這17只存續(xù)上市銀行轉(zhuǎn)債中有11只的未轉(zhuǎn)股比例都在99%以上，剩余6只的未轉(zhuǎn)股比例也在50%以上。

金樂函數(shù)分析師廖鶴凱對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前上市銀行可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股率整體仍然偏低，主要原因是近年來銀行股整體還是比較低迷，投資者從回報(bào)角度考慮沒有轉(zhuǎn)股動(dòng)力有關(guān)。

一位券商固收分析師告訴記者，一般而言，決定投資者轉(zhuǎn)股意愿的關(guān)鍵指標(biāo)是轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。若轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)數(shù)，說明轉(zhuǎn)債價(jià)值低于轉(zhuǎn)股價(jià)值，轉(zhuǎn)股更加劃算；反之，若轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為正數(shù)，則說明轉(zhuǎn)債價(jià)值高于轉(zhuǎn)股價(jià)，持有債券更劃算。而正股股價(jià)是計(jì)算轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的關(guān)鍵變量之一。

大規(guī)模轉(zhuǎn)股“高光”不再？

作為上市銀行補(bǔ)充核心一級資本的重要方式之一，可轉(zhuǎn)債憑借其低利率、遞延股權(quán)稀釋等優(yōu)勢受到發(fā)行人的青睞，又因其上有頂、下有底的特點(diǎn)被部分投資者所關(guān)注。然而，可轉(zhuǎn)債要成功轉(zhuǎn)股才能全部計(jì)入發(fā)行人的核心一級資本，但如果正股持續(xù)表現(xiàn)不佳，轉(zhuǎn)股難度也比較大，這也是目前存續(xù)銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行人普遍面臨的挑戰(zhàn)。

回顧過往，銀行轉(zhuǎn)債是有過高光時(shí)刻的。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2003年民生銀行發(fā)行首只銀行轉(zhuǎn)債以來，上市銀行共發(fā)行可轉(zhuǎn)債27只，其中10只銀行轉(zhuǎn)債已退市，17只銀行轉(zhuǎn)債仍處于存續(xù)期。10只已摘牌的銀行轉(zhuǎn)債中，除光大轉(zhuǎn)債外，轉(zhuǎn)股比例均超99%，即沒有出現(xiàn)大規(guī)模還本付息的情況。

從去年兩只銀行轉(zhuǎn)債的退市情況來看，用驚心動(dòng)魄形容或許并不為過。光大轉(zhuǎn)債在最后關(guān)頭迎來“白衣騎士”——中國華融溢價(jià)轉(zhuǎn)股，最終實(shí)際到期兌付比例為總發(fā)行規(guī)模的24.23%，實(shí)際還本付息金額為72.79億元。而經(jīng)歷了“一分錢之爭”的蘇銀轉(zhuǎn)債也順利觸發(fā)強(qiáng)贖退市，轉(zhuǎn)股比例達(dá)到了99.98%。

至于本月下旬無錫轉(zhuǎn)債和江銀轉(zhuǎn)債的命運(yùn)如何，仍然有待時(shí)間來揭曉。不過，從無錫轉(zhuǎn)債97.36%的未轉(zhuǎn)股比例和15.77%的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率來看，想要順利轉(zhuǎn)股的難度并不小。江銀轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股比例是87.89%，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為17.36%，同樣面臨轉(zhuǎn)股難的窘境。

值得注意的是，臨近兩只銀行轉(zhuǎn)債到期之際，發(fā)行人并非毫無動(dòng)作。2023年12月28日下午，無錫銀行公告，該行收到國家金融監(jiān)督管理總局無錫監(jiān)管分局的批復(fù)，核準(zhǔn)長城人壽保險(xiǎn)股份有限公司(簡稱“長城人壽”)股東資格，同意長城人壽自批復(fù)之日起六個(gè)月內(nèi)增持無錫銀行股票。事實(shí)上，近一年來長城人壽多次增持無錫銀行，截至2023年三季度末持股比例已達(dá)4.54%，距離舉牌僅一步之遙，且位列該行第四大股東席位。

2023年11月9日，江陰銀行公告，江南水務(wù)擬以不超過6億元購買該行公開發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券——江銀轉(zhuǎn)債，并擬在轉(zhuǎn)股期內(nèi)實(shí)施轉(zhuǎn)股成為該行股東。江南水務(wù)同日公告稱，按照公司擬購買江銀轉(zhuǎn)債的金額上限計(jì)算并實(shí)施轉(zhuǎn)股，公司持有江陰銀行的股份比例可能超過5%。

一位接近無錫銀行人士告訴記者，長城人壽增持無錫銀行是出于對企業(yè)價(jià)值的長期看好，后續(xù)既可能通過二級市場購買也可能通過債轉(zhuǎn)股增持，也可能二者兼有。后續(xù)銀行股價(jià)表現(xiàn)仍然具有不確定性，投資者應(yīng)當(dāng)理性審慎決策。

一位接近江陰銀行人士告訴記者，江南水務(wù)擬通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的方式入股是出于對該行長期發(fā)展的看好，是江南水務(wù)基于自身發(fā)展經(jīng)營作出的決策。至于后續(xù)是否還會有類似江南水務(wù)的“白衣騎士”，該人士并沒有作出正面回復(fù)。

值得注意的是，上述兩位人士都明確表示，即使正股股價(jià)無法拉升至實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)債大規(guī)模轉(zhuǎn)股退市，兩家銀行都有足夠的能力到期兌付，不會對商業(yè)銀行的正常經(jīng)營和未來發(fā)展造成重大影響。

記者注意到，江陰銀行最新一期核心一級資本充足率為12.81%，無錫銀行最新一期核心一級資本充足率為11.03%，相較于監(jiān)管要求都有頗為充足的安全墊。從盈利能力看，江陰銀行和無錫銀行在上市農(nóng)商行當(dāng)中也處于中游甚至偏上，去年三季度歸母凈利潤同比增速都達(dá)到了兩位數(shù)，分別為15.15%和16.14%。

此外，歷史上銀行轉(zhuǎn)債因?yàn)檎晒蓛r(jià)突然大幅拉升實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股并非沒有先例。例如，中國銀行曾發(fā)行過一只“中行轉(zhuǎn)債”，該轉(zhuǎn)債于2010年6月18日上市，期限6年。中行轉(zhuǎn)債發(fā)行后很快迎來一輪長達(dá)4年的熊市，中國銀行股價(jià)也頗為低迷，直到2014年底金融股異動(dòng)，中國銀行股價(jià)隨之大漲，中行轉(zhuǎn)債也于2015年1月底觸發(fā)強(qiáng)贖實(shí)現(xiàn)大面積轉(zhuǎn)股退市。

銀行轉(zhuǎn)債頻現(xiàn)“溢價(jià)轉(zhuǎn)股”

記者還注意到，自2023年3月光大轉(zhuǎn)債迎來中國華融溢價(jià)轉(zhuǎn)股之后，先后有成都銀行和江蘇銀行出現(xiàn)了通過可轉(zhuǎn)債溢價(jià)轉(zhuǎn)股的方式入股的情形。這些“白衣騎士”們寧可出現(xiàn)賬面上的浮虧，也要成為對應(yīng)銀行的股東。

2023年5月8日晚間，成都銀行披露，豐隆銀行累計(jì)將持有的12.65億元成銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為成都銀行90999999股A股普通股股票，其所持成都銀行股份合計(jì)增至7.41億股，豐隆銀行轉(zhuǎn)股后持有成都銀行股份比例為19.57％，持股比例合計(jì)增加1.58％，仍為成都銀行第二大股東。從當(dāng)時(shí)的價(jià)格來看，成銀轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率已高達(dá)21.73%。

2023年6月25日，江蘇銀行發(fā)布公告稱，基于對該行未來發(fā)展前景的信心、成長價(jià)值的認(rèn)可，該行股東江蘇投管通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股方式增持1.05億股股份。從當(dāng)時(shí)的價(jià)格來看，江蘇投管的債轉(zhuǎn)股行為同樣屬于溢價(jià)轉(zhuǎn)股。

中信銀行副行長謝志斌在去年3月舉辦的中信銀行2022年度業(yè)績發(fā)布會上直言，此前光大轉(zhuǎn)債被中國華融增持，并實(shí)現(xiàn)了市場化債轉(zhuǎn)股。這對銀行業(yè)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股具有重要啟示作用，有助于投資者重新審視銀行業(yè)可轉(zhuǎn)債的內(nèi)在價(jià)值。

至于什么才是銀行轉(zhuǎn)債的“內(nèi)在價(jià)值”，謝志斌并沒有進(jìn)一步闡釋。另據(jù)甬興證券固收首席鄭嘉偉指出，股東溢價(jià)轉(zhuǎn)股大多是為了通過提升自身的持股比例，分享商業(yè)銀行長期高分紅收益。因此，貌似短期票面上有浮虧，但是通過持股比例的提升以及長期看好商業(yè)銀行的估值修復(fù)行情，不僅可以獲取商業(yè)價(jià)值長期分紅收益，還有一部分資本利得收益的可能。

鄭嘉偉還告訴記者，銀行轉(zhuǎn)債一直是上市銀行補(bǔ)充核心一級資本的重要工具，過去大部分也因?yàn)檎缮蠞q實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)贖退市的雙贏結(jié)局。目前銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股難的現(xiàn)象是銀行股低迷造成的，銀行轉(zhuǎn)債未來的投資機(jī)會也取決于銀行股的反彈空間。對于普通投資者而言，正股彈性較好的城商行和農(nóng)商行轉(zhuǎn)債仍然有投資機(jī)會，當(dāng)前性價(jià)比也比較高；對于戰(zhàn)略投資者而言，想要通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的方式增持銀行股，再通過高分紅和成長性獲取收益，現(xiàn)在也是不錯(cuò)的布局機(jī)會。

（記者  唐婧）

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

責(zé)任編輯：林紅