沒(méi)有只漲不跌的股市，美國(guó)股市也不能例外。

截至1月4日，美股標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)4連陰，蘋(píng)果、谷歌、微軟、亞馬遜、Meta、英偉達(dá)、特斯拉——美股七巨頭市值蒸發(fā)近4000億美元。

雖然1月8日美股展開(kāi)強(qiáng)勁反彈，但在歷史最高紀(jì)錄附近出現(xiàn)4連陰這種不穩(wěn)定信號(hào)，絕對(duì)值得重視。

過(guò)熱數(shù)據(jù)阻擋降息

美股開(kāi)年4連陰，最直接的原因是美聯(lián)儲(chǔ)政策風(fēng)向再度轉(zhuǎn)鷹派，降息樂(lè)觀預(yù)期落空。

最新公布的一系列2023年12月關(guān)鍵數(shù)據(jù)，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然存在過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。如有著“小非農(nóng)”之稱(chēng)的ADP就業(yè)人數(shù)當(dāng)月增加16.4萬(wàn)人，預(yù)期增加11.5萬(wàn)人。非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為21.6萬(wàn)人，前值為17.3萬(wàn)人，失業(yè)率3.7%與前值持平。

市場(chǎng)沒(méi)想到美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)這樣強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)同樣也沒(méi)想到。看來(lái)抑制通脹的任務(wù)“任重道遠(yuǎn)”，所以只能放棄去年底確立的鴿派立場(chǎng)，重新轉(zhuǎn)回鷹派強(qiáng)硬態(tài)度。2023年12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員明確表示要打壓降息預(yù)期。

先鴿后鷹，美聯(lián)儲(chǔ)狠狠打了自己一個(gè)耳光，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)這是重重的一拳。美股投資者對(duì)于最快3月啟動(dòng)降息的預(yù)期已經(jīng)快速降溫。由美元降息樂(lè)觀預(yù)期推動(dòng)的美股，需要對(duì)貨幣政策的變化進(jìn)行修正。

調(diào)整幅度盯準(zhǔn)納指

接下來(lái)的問(wèn)題是，這是牛市中途的調(diào)整，還是牛熊轉(zhuǎn)換的信號(hào)？

我們只需要盯準(zhǔn)納斯達(dá)克指數(shù)，因?yàn)槊拦缮蠞q實(shí)際上就是科技股的上漲。

標(biāo)普500和納指100指數(shù)2023年走勢(shì)

從指數(shù)對(duì)比可以看出，以科技股為主的納斯達(dá)克100指數(shù)2023年漲幅約為43%，而以制造業(yè)、金融業(yè)和消費(fèi)為主的道瓊斯指數(shù)全年漲幅不到20%。

從個(gè)股層面看，美股科技股牛市主要由大型科技公司推動(dòng)。蘋(píng)果、谷歌、微軟、亞馬遜、Meta、英偉達(dá)、特斯拉七家龍頭公司，被美國(guó)投資者戲稱(chēng)為“豪勇七蛟龍”Magnificent Seven（一部著名的西部片），再加上博通、禮來(lái)和超威半導(dǎo)體，這十大科技公司2023年全年漲幅平均達(dá)到75%，英偉達(dá)更是上漲超過(guò)200%。

如果剔除這十家公司的漲幅，納斯達(dá)克100指數(shù)2023年漲幅將從43%縮減到24%；標(biāo)普500指數(shù)漲幅將從24%縮減到13%。

做個(gè)不太恰當(dāng)?shù)念?lèi)比，美股就像兩年前A股流行的賽道投資，各種科技“茅”不僅決定了行業(yè)走勢(shì)，也左右著市場(chǎng)整體走勢(shì)。

美國(guó)科技股估值貴不貴

A股的“茅”式投資散場(chǎng)了，美股的“茅”式投資還能繼續(xù)嗎？

以2000年科技股泡沫為標(biāo)尺，當(dāng)前美股科技股確實(shí)出現(xiàn)了一些過(guò)熱跡象。

從市值占比角度看，目前美股科技龍頭股相對(duì)標(biāo)普500的市值占比已經(jīng)接近30%。截至2023年3季度，美股科技龍頭股收入、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)占標(biāo)普500非金融板塊的比重，分別提升至11.5%、21%和23%。這些指標(biāo)均已高于2000年科技泡沫前的水平。

但是這些數(shù)據(jù)從另一方面也表明，美股科技股龍頭公司的上漲，的確得到了業(yè)績(jī)支撐，這是近年來(lái)美國(guó)在AI（英偉達(dá)）、新能源汽車(chē)（特斯拉）等成長(zhǎng)賽道上領(lǐng)跑全球的成果體現(xiàn)。從行業(yè)基本面看，AI快速商業(yè)化和新能源汽車(chē)滲透率提高，都還處于行業(yè)高景氣周期。在行業(yè)邏輯沒(méi)有出現(xiàn)明顯瑕疵之前，不能簡(jiǎn)單與2000年做對(duì)比就得出泡沫的定論。

如果從市盈率看，美股科技股大幅上漲后，確實(shí)不再便宜。目前市場(chǎng)對(duì)納斯達(dá)克指數(shù)未來(lái)12個(gè)月的預(yù)期市盈率約為25倍，過(guò)去20年的平均值是19倍，2020年創(chuàng)造的歷史最高紀(jì)錄是30倍。

美股市場(chǎng)是一個(gè)強(qiáng)有效的成熟市場(chǎng)，估值中樞對(duì)估值波動(dòng)幅度有明顯的約束，當(dāng)前超過(guò)平均值的估值水平，本身醞釀著調(diào)整需求。國(guó)際知名機(jī)構(gòu)法興銀行近期發(fā)布的一份報(bào)告就提出警告稱(chēng)，2024年最大的意外就是美國(guó)科技泡沫破滅，并可能將整個(gè)美國(guó)市場(chǎng)拖入衰退。

有過(guò)一些投資經(jīng)歷的老司機(jī)都知道，股價(jià)在高位的震蕩極為考驗(yàn)人性，單純依靠基本面分析并不足以做出正確的決定?？椿久?，美股科技股沒(méi)毛病，以信息技術(shù)和先進(jìn)制造為主的行業(yè)成長(zhǎng)邏輯很清晰，真正需要關(guān)注的是人心——美國(guó)經(jīng)濟(jì)與美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期之間的差異有多大，這個(gè)預(yù)期差會(huì)直接導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)下一步究竟是維持高利率還是盡快啟動(dòng)降息。繼續(xù)高利率或是降息，又會(huì)直接影響市場(chǎng)對(duì)美股科技股較高估值的接受程度。

狼叔的建議是，等待美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度進(jìn)一步明確。眼前的美股不用怕踏空。

(提示:投資有風(fēng)險(xiǎn)，觀點(diǎn)僅供參考，不作為決策依據(jù)。)

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