當(dāng)前，破產(chǎn)重整正在趨于常態(tài)化、市場化，并已成為解決上市公司困境的重要途徑之一。

近日，錦天城發(fā)布的《中國上市公司破產(chǎn)重整2023年度報告》（以下簡稱《報告》）顯示，截至2023年12月31日，我國經(jīng)法院裁定批準(zhǔn)重整計劃的上市公司已達118家。而自2019年至今五年時間就有64家上市公司的重整計劃被法院裁定批準(zhǔn)，占比54.24%。

2024 年以來，A 股上市公司對于破產(chǎn)重整的高關(guān)注度延續(xù)。

“可能是因為即將要披露年報預(yù)告的緣故，1 月前兩周有很多企業(yè)來向我們咨詢破產(chǎn)重整的事項?！崩饰①Y本創(chuàng)始人、董事長費益昭對 21 世紀(jì)經(jīng)濟報道記者說道，“破產(chǎn)重整是上市公司風(fēng)險化解、出清的一項重要機制，其目的是使債務(wù)人擺脫破產(chǎn)困境、恢復(fù)經(jīng)營能力，轉(zhuǎn)危為機?！?/p>

2023 年25 家企業(yè)申請重整

近年來，資本市場對于上市公司破產(chǎn)重整的認知正在趨于理解和認同。政府、監(jiān)管機構(gòu)、法院及相關(guān)各方對推進困境上市公司進入破產(chǎn)重整程序所持的態(tài)度也越來越積極，不少面臨困境的上市公司對破產(chǎn)重整展現(xiàn)出濃烈的興趣。

2023 年，全國申請（被申請）破產(chǎn)重整的上市公司合計25家，較前四年（2019年度至 2022 年度）14家、17 家、23 家和 20 家上市公司申請（被申請）重整的情況持續(xù)增加；同期，16家上市公司的破產(chǎn)重整申請被法院裁定受理，2019 年至 2022 年，這一數(shù)據(jù)分別為7 家、15 家、17 家、10 家。

具體來看，2023年度，我國共有15家上市公司的重整計劃被法院裁定批準(zhǔn)，且其重整計劃在2023年12月30日前執(zhí)行完畢。其中，除*ST西鋼、*ST廣田未經(jīng)過預(yù)重整程序外，另外13家上市公司均經(jīng)過預(yù)重整。

重整計劃顯示，除*ST中捷沒有引進投資人外，其余14家上市公司均引入重整投資人，這 14 家企業(yè)中，重整后變更控制權(quán)的共有6家，占比43%；另有5家重整后不會變更控制權(quán)，占比36%；2家控制權(quán)可能會發(fā)生變化，1家公司控制權(quán)是否發(fā)生變更存在不確定性。

不過，雖然上市公司對于破產(chǎn)重整的意愿增強，但注冊制背景下，殼價值不斷縮水，上市公司破產(chǎn)重整難度日益增加，破產(chǎn)重整的成功率較以往大打折扣，部分企業(yè)即便完成重整仍難逃退市風(fēng)險。

“并非所有的企業(yè)都有重整的價值，比如說有些殼公司，主頁差，盈利能力差，負債并不高，資產(chǎn)不具備市場競爭力，屬于不符合市場需求的落后產(chǎn)能。另外，有財務(wù)造假、違法違規(guī)的企業(yè)，也不行。監(jiān)管層為了防止企業(yè)逃廢債，不會放任企業(yè)隨意申請破產(chǎn)重整。”費益昭說到。

據(jù)《報告》，2023 年度，共有 4家上市公司的申請被法院裁定為“不予受理”，分別為*ST搜特、藍盾退、文化退、奇信退。另外，2023年度*ST泛海被法院裁定終結(jié)預(yù)重整程序，后申請人撤回了對*ST泛海的重整申請。

新能源、養(yǎng)殖等或有行業(yè)性投資機會

早前，21 世紀(jì)經(jīng)濟報道記者在《〈2021年A股并購報告〉之破產(chǎn)重整：殼價值不斷縮水 上市公司“再生靈丹”走向失效》一文中也提到，未來在相關(guān)規(guī)則之下，預(yù)重整和重整的相關(guān)信息披露、重整投資人的選拔、經(jīng)營方案制定和落實等會越來越規(guī)范和嚴格，預(yù)計上市公司破產(chǎn)重整的難度將越來越大，破產(chǎn)重整將不再是問題上市公司獲得再生的“靈丹妙藥”。

費益昭認為，具備重整價值的上市公司須滿足三點，一是底層資產(chǎn)具備市場競爭力，二是重整資源充足，三則是陷入困境的原因在于誤判周期，企業(yè)沒有量力而行，因行業(yè)周期、資本市場周期和企業(yè)經(jīng)營周期等原因?qū)е吕Ь场?/p>

較典型的如2023 年12 月完成重整的*ST 正邦，最早于1996年立業(yè)，經(jīng)過近30年的發(fā)展，其主營業(yè)務(wù)主要涵蓋生豬養(yǎng)殖，飼料生產(chǎn)、銷售和獸藥業(yè)務(wù)。因踏錯豬周期，*ST正邦資金斷裂，2022年下半年至2023年上半年，*ST正邦逐步安排飼料業(yè)務(wù)停產(chǎn)，并將國內(nèi)部分飼料廠對外出租盤活資產(chǎn)，回售一定的現(xiàn)金流緩解資金壓力，后申請破產(chǎn)重整。

值得一提的是，近年來，以生豬養(yǎng)殖、新能源為主的部分行業(yè)因產(chǎn)能過剩等行業(yè)因素面臨日漸激烈的競爭，不少企業(yè)面臨淘汰出局的危機。在市場人士看來，這其中有望誕生破產(chǎn)重整的行業(yè)性機會。

“存在行業(yè)性破產(chǎn)重整投資機會的領(lǐng)域一般有幾大特點，一是行業(yè)具備周期性，二是產(chǎn)品同質(zhì)化，三是賽道大，這個領(lǐng)域的企業(yè)數(shù)量多。光伏、動力電池等新能源領(lǐng)域，以及目前已經(jīng)出現(xiàn)破產(chǎn)重整機會的生豬養(yǎng)殖板塊，就具備這樣的特點?！比A南一名資深的破產(chǎn)重整投資人對記者說道。

在該人士看來，目前光伏、動力電池領(lǐng)域競爭日益激烈，可能有部分企業(yè)或難以撐住，那些具備先進產(chǎn)能的企業(yè)，或者有較低成本礦源的公司，具備被重整的價值。（記者 楊坪）

來源：21 世紀(jì)經(jīng)濟報道

責(zé)任編輯：李雯