最新一期的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將在本月中旬召開(kāi)，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)本次會(huì)議上降息是“必選項(xiàng)”，這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)本輪超長(zhǎng)加息周期結(jié)束。隨著降息周期開(kāi)啟，全球資產(chǎn)或重新定價(jià)，近期黃金的波動(dòng)幅度較大，在2500美元/盎司附近翻騰，作為“經(jīng)濟(jì)血液”的原油價(jià)格也出現(xiàn)下跌，長(zhǎng)短美債倒掛的情況開(kāi)始扭轉(zhuǎn)。

黃金長(zhǎng)多策略依然有效

黃金或是這波降息的最大受益者，近期在各種利好、利空消息交織下，現(xiàn)貨黃金價(jià)格在2500美元/盎司一線寬幅震蕩，但遠(yuǎn)期期貨則強(qiáng)于現(xiàn)貨表現(xiàn)，顯示市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)黃金走勢(shì)的一致預(yù)期。

全球最大的黃金ETF—SPDR的持倉(cāng)量近期一直維持在高位，達(dá)到862.74噸，而在今年年初該ETF的持倉(cāng)量一度考驗(yàn)800噸的支撐。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新公布的持倉(cāng)報(bào)告顯示，COMEX黃金投機(jī)者在截至8月27日的一周內(nèi)，將凈多頭頭寸增加了69手，達(dá)到236818手。這一增長(zhǎng)表明投資者對(duì)黃金的看漲情緒有所增強(qiáng)，可能緣于市場(chǎng)避險(xiǎn)需求的增加。

“中遠(yuǎn)期做多的勝率肯定大過(guò)做空的，不過(guò)短期多空力量交織，再加上黃金前期漲幅過(guò)大過(guò)猛，獲利資金有離場(chǎng)的沖動(dòng)，因此短期黃金的走勢(shì)不明，存在波動(dòng)的可能?！辟Y深投資人林榮表示。

全球央行對(duì)黃金的支持也是不遺余力，世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，二季度全球央行黃金儲(chǔ)備增加184噸，同比增長(zhǎng)6%，不過(guò)較一季度增速有所放緩。世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的年度央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查顯示，受訪央行普遍認(rèn)為，在復(fù)雜的地緣政治環(huán)境下，黃金儲(chǔ)備在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)可能將持續(xù)增加。

作為黃金市場(chǎng)的全球買家之一，印度央行成為購(gòu)金行動(dòng)的亮點(diǎn)，印度的黃金儲(chǔ)備在大幅增加。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)日前透露，印度的金條、金幣、珠寶飾品等消費(fèi)者需求在2024年上半年達(dá)到288.7噸，同比增加1.5%；由于印度調(diào)整黃金稅制，預(yù)計(jì)下半年印度黃金消費(fèi)有可能比預(yù)期進(jìn)一步增加50噸以上。

信達(dá)期貨分析師戴朝盛表示，9月18日或?qū)⒂瓉?lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息，但具體幅度仍將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，本周就業(yè)數(shù)據(jù)及PMI等重要數(shù)據(jù)公布，或?qū)⒅苯記Q定此后美聯(lián)儲(chǔ)的政策行為。若未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)軟著陸，則美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的幅度可能維持在溫和的水平，金價(jià)難以有趨勢(shì)性上行表現(xiàn)，反之若本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，后續(xù)出現(xiàn)衰退的信號(hào)，則會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)采取激進(jìn)的降息方式，金價(jià)或?qū)⒊霈F(xiàn)新一輪的沖高。

銀河證券分析師華立認(rèn)為，黃金是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期理想的資產(chǎn)配置選擇，勝率與收益率比較優(yōu)勢(shì)顯著：復(fù)盤歷史1973年以來(lái)的七次美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，黃金在衰退期間相對(duì)于其他有色金屬大宗商品或其他資產(chǎn)，均具有明顯的勝率與收益率優(yōu)勢(shì)。其收益率中位數(shù)達(dá)6%，分別高出美債、標(biāo)普500、銅、原油，5個(gè)百分點(diǎn)、8個(gè)百分點(diǎn)、18個(gè)百分點(diǎn)、33個(gè)百分點(diǎn)，勝率也高達(dá)71%，除去1980年和1990年的兩次衰退以外（歷史背景分別對(duì)應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息和經(jīng)濟(jì)溫和衰退），黃金的表現(xiàn)均跑贏了美股標(biāo)普500指數(shù)。

多重利空打壓原油

作為“經(jīng)濟(jì)血液”的原油，更早感受到了降息的“味道”，從7月初開(kāi)始原油就走入了下降通道，期間雖然也有過(guò)反彈，但是重心整體下移。美國(guó)原油在7月初的時(shí)候還維持在84美元/桶，但是現(xiàn)在已經(jīng)跌破70美元/桶的價(jià)格，市場(chǎng)認(rèn)為一旦衰退來(lái)臨，這個(gè)價(jià)格會(huì)更下一城。

由于價(jià)格下跌，有消息傳出OPEC+考慮推遲增產(chǎn)的消息，據(jù)悉OPEC+代表們表示，在油價(jià)跌至九個(gè)月來(lái)最低水平后，OPEC+正在討論可能推遲原定于10月開(kāi)始進(jìn)行的增產(chǎn)計(jì)劃。但是該消息對(duì)于市場(chǎng)只是脈沖式的刺激，很快原油又重新向下。

對(duì)于原油價(jià)格的下挫，國(guó)泰君安期貨能源高級(jí)研究員黃柳楠表示，主要利空包括利比亞恢復(fù)生產(chǎn)、OPEC+四季度增產(chǎn)、商品市場(chǎng)悲觀情緒等共振。此外，從中長(zhǎng)期來(lái)看，今年四季度至明年一季度海外經(jīng)濟(jì)體下行壓力較大，油價(jià)空頭資金有搶跑的心態(tài)。

物產(chǎn)中大期貨化工油品組組長(zhǎng)謝雯也認(rèn)為，近日原油期貨出現(xiàn)較大跌幅，導(dǎo)火索是利比亞央行行長(zhǎng)稱有“很明顯”的跡象表明，利比亞的兩個(gè)政府正接近達(dá)成一項(xiàng)結(jié)束爭(zhēng)端的協(xié)議。這個(gè)消息指向利比亞有望恢復(fù)原油產(chǎn)量。在利比亞石油生產(chǎn)恢復(fù)消息之后，OPEC+消息人士稱將于10月擴(kuò)充石油產(chǎn)能，這兩則石油增產(chǎn)的消息使得市場(chǎng)擔(dān)憂原油重回供應(yīng)過(guò)剩的局面。同時(shí)，原油市場(chǎng)月差擴(kuò)大明顯，供應(yīng)端減產(chǎn)的落空加劇了市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月石油的看弱情緒。需求方面，雖然目前仍處于原油季節(jié)性需求旺季的時(shí)點(diǎn)，但成品油中的美國(guó)汽油價(jià)格下跌給這一利多因素潑了冷水。原油價(jià)格技術(shù)上看也已破位，維持空頭趨勢(shì)。

隨著降息消息的臨近，美債倒掛的情況也開(kāi)始出現(xiàn)修復(fù)。周三，美國(guó)2年期國(guó)債收益率跌破了10年期收益率，這也是上月全球市場(chǎng)“黑色星期一”風(fēng)暴以來(lái)，這一關(guān)鍵的美債收益率曲線再度結(jié)束倒掛狀況。

市場(chǎng)認(rèn)為，本輪倒掛修復(fù)之后，這基本上已預(yù)示著自2022年年中以來(lái)，2年和10年期美債收益率曲線長(zhǎng)期反常倒掛階段的結(jié)束。根據(jù)業(yè)內(nèi)的統(tǒng)計(jì)，本輪美債收益率曲線的倒掛持續(xù)時(shí)間(從2022年7月到2024年8月)，達(dá)到了逾780天，這也是歷史上持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一段倒掛經(jīng)歷。

從歷史上看，債券收益率曲線伴隨著期限拉長(zhǎng)一般都是向上傾斜的。投資者將現(xiàn)金存放在期限較長(zhǎng)的國(guó)債中，往往會(huì)要求得到更高的收益率或回報(bào)。而曲線倒掛的原因，從本質(zhì)上說(shuō)便是交易員將未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩納入定價(jià)的結(jié)果。

在2022年，隨著美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)數(shù)十年來(lái)最激進(jìn)的緊縮周期，美債收益率曲線也隨之出現(xiàn)倒掛。到了2023年3月，兩年期美債收益率一度比10年期收益率高出111個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下了1980年代初以來(lái)的最大倒掛幅度。

長(zhǎng)短債收益率一直是經(jīng)濟(jì)衰退的先兆，自1960年代以來(lái)，美國(guó)每次衰退之前都會(huì)出現(xiàn)收益率曲線倒掛 。LPL Financial首席全球策略師Quincy Krosby也表示，從統(tǒng)計(jì)上看，美債收益率曲線正?；唇Y(jié)束倒掛，要么是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)確實(shí)陷入衰退，要么是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)即將降息以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩。

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責(zé)任編輯：崔現(xiàn)香