11月10日，中央編辦正式發(fā)布國家金融監(jiān)督管理總局職能配置、內(nèi)設(shè)機構(gòu)和人員編制規(guī)定，即金融監(jiān)管總局“三定”方案，其中提到將新設(shè)資管機構(gòu)監(jiān)管司承擔信托公司、理財公司、保險資產(chǎn)管理公司的非現(xiàn)場監(jiān)測、風險分析和監(jiān)管評價等工作。

業(yè)內(nèi)普遍認為，新設(shè)立資管機構(gòu)監(jiān)管司負責監(jiān)管信托公司、理財公司、保險資產(chǎn)管理公司，將有助于三類資管機構(gòu)統(tǒng)一監(jiān)管及逐步對齊監(jiān)管標準，將有助于消除監(jiān)管套利空間，資管機構(gòu)將迎來更為公平的競爭環(huán)境。

但對于調(diào)整后可能發(fā)生的變化，21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了多位資管機構(gòu)中高層人員和行業(yè)專家，多數(shù)人都表示目前還有待觀察，需要等待進一步的細則或新任領(lǐng)導(dǎo)召集開會之后才會了解大概思路和方向。

過去資管機構(gòu)監(jiān)管存在差異

上述三類資管機構(gòu)過去由國家金融監(jiān)督管理總局（原銀保監(jiān)會）不同部門主管，負責監(jiān)管理財公司的部門為創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管部，信托公司由信托監(jiān)管部負責，監(jiān)管保險資管的職能部門為保險資金運用監(jiān)管部。由于歷史原因以及不同部門監(jiān)管使得三類資管機構(gòu)監(jiān)管規(guī)則存在一些差異。

“比如過去不同類型資管機構(gòu)在投資范圍、估值方法、門檻、業(yè)績計提方式等方面存在差異。”一家信托機構(gòu)高管稱。

由于歷史原因，不同類型資管機構(gòu)發(fā)展過程中形成各自獨特的特色，在監(jiān)管規(guī)則、業(yè)務(wù)規(guī)則方面曾存在較大差異，比如公募基金很早就實現(xiàn)凈值化管理，而銀行理財凈值化為近兩年才實現(xiàn)全面凈值化。過去銀行理財投資一些資產(chǎn)受政策限制，而信托、資管子公司可投資，導(dǎo)致監(jiān)管套利空間的存在。但隨著資管新規(guī)出臺，各類資管機構(gòu)監(jiān)管標準趨于統(tǒng)一成為大趨勢。

目前銀行理財?shù)臉I(yè)務(wù)規(guī)則逐步對標公募基金，比如均實行凈值化管理、現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)則對標貨幣基金、信息披露透明度逐步提高等等。信托公司目前正逐步回歸信托本源，尤其“三分類”新規(guī)下信托業(yè)轉(zhuǎn)型步伐加快，標品信托已成為各家信托公司的發(fā)力方向。

此前理財公司、信托公司、保險資管三類資管機構(gòu)的總體處罰頻率不高。據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，今年三季度信托收到28張罰單，合計處罰金額1547萬元。由于理財公司大多為近年來新設(shè)，監(jiān)管處于過渡階段，理財公司的罰單暫時不多，今年前10個月理財公司收到4張罰單，合計處罰金額1635萬元。保險資管機構(gòu)罰單則更少。

規(guī)則統(tǒng)一，避免“鉆空子”

資管機構(gòu)監(jiān)管司的成立，無疑是“資管新規(guī)”拉開大資管統(tǒng)一序幕之后的又一塊里程碑。這會帶來怎樣的變化？

21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了多位機構(gòu)中高層人員和行業(yè)專家，對于可能發(fā)生的具體變化，多數(shù)人都表示目前還有待觀察，需要等待進一步的細則或新任領(lǐng)導(dǎo)召集開會之后才會了解大概思路和方向。

不過，從記者了解到的情況來看，行業(yè)人士對此也有一些共同的理解或預(yù)期。其中最大的共識在于“統(tǒng)一”的方向，銀行理財、信托、保險資管的監(jiān)管標準有望進一步拉齊，這種架構(gòu)上的統(tǒng)一也使得監(jiān)管更可能從全局來考慮和部署三類機構(gòu)的發(fā)展，相關(guān)政策可能更有前瞻性和規(guī)劃性。

太保資產(chǎn)副總經(jīng)理嚴赟華對記者表示，個人理解會產(chǎn)生深遠的影響。統(tǒng)一監(jiān)管下，有利于資管行業(yè)的總體發(fā)展，既可提升行業(yè)本質(zhì)屬性的統(tǒng)一、規(guī)范，又可引導(dǎo)三類資管細分行業(yè)特色化發(fā)展。拉平了監(jiān)管尺度，實現(xiàn)了監(jiān)管統(tǒng)籌，防止簡單復(fù)制。三類資管機構(gòu)，相對都有較穩(wěn)健的風險偏好，投資能力有共性，但是委托人類型完全不同，所以相信接下來監(jiān)管也會根據(jù)這些特征，更加優(yōu)化行業(yè)的管理與發(fā)展。

“此次新設(shè)資管機構(gòu)監(jiān)管司是資管新規(guī)的落實和體現(xiàn)，將便于相關(guān)部門對資管行業(yè)、資管市場進行統(tǒng)一的監(jiān)管，現(xiàn)在的導(dǎo)向很明顯，就是要統(tǒng)一監(jiān)管，在資管行業(yè)形成統(tǒng)一的規(guī)則。這也是這一輪金融監(jiān)管改革的一個重要特點?！敝袊嗣翊髮W(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍認為。

他指出，原來各個不同領(lǐng)域的監(jiān)管相對比較分散，在統(tǒng)一監(jiān)管后將帶來根本性變化。未來面向同樣的市場、面向同樣的投資者的同一類業(yè)務(wù)，要求應(yīng)該是差不多的，包括風控、營銷、流動性管理要求等等，規(guī)則應(yīng)該一樣才對。這樣可以避免機構(gòu)之間因為規(guī)則不同、要求不同而出現(xiàn)套利、“鉆空子”行為。

除了更大程度上的統(tǒng)一，針對資產(chǎn)管理行業(yè)進行專門監(jiān)管的另一個可以預(yù)期的變化是監(jiān)管的專業(yè)性將會進一步體現(xiàn)出來。“監(jiān)管的專業(yè)性、針對性和效率會進一步提高”，一位理財公司人士對記者表示，他同時猜想，銀行理財?shù)呐普沼型诒O(jiān)管統(tǒng)一后繼續(xù)發(fā)放。目前，券商資管和保險資管的牌照都在持續(xù)發(fā)放中。

監(jiān)管對齊，理財、保險、信托各有何影響？

一位大行銀行理財公司高管對記者表示，如果監(jiān)管標準或細則有調(diào)整，那應(yīng)該是對標本身發(fā)展更規(guī)范的行業(yè)和機構(gòu)，所以對有些機構(gòu)影響不大，有些機構(gòu)可能會覺得更嚴了。

另一位保險資管機構(gòu)人士就向記者表示，此前在這三類資管主體中，其實對保險資管的要求是相對較“松”的，如果將來嚴格對齊的話，可能保險資管將面臨比之前更高的要求。

“比如對底層項目、資金使用的合規(guī)性要求，或者固收和權(quán)益比例或行業(yè)、單票要求，抑或是異地經(jīng)營限制等方面。”他指出。

事實上，對于保險資管而言，由于一直以來主要是服務(wù)保險主業(yè)、管理保險資金為主，很少面向廣大個人投資者，面臨的問題與其他資管機構(gòu)有所差異。但近幾年來，部分保險資管機構(gòu)也開始發(fā)展第三方業(yè)務(wù)，但這究竟是作為少數(shù)公司的補充業(yè)務(wù)還是整個保險資管行業(yè)的大趨勢，涉及對保險資管行業(yè)長遠定位，是未來資管機構(gòu)監(jiān)管司需要考慮的重要問題之一。

監(jiān)管拉齊在銀行理財行業(yè)可能迎來的最直觀的變化是，此前散落在不同部門、不同地區(qū)的監(jiān)管差異消失帶來的變化。一位股份行理財公司人士對記者表示，此前的監(jiān)管標準，各地區(qū)的解釋口徑差異還是很大的，比如針對理財公司要在注冊地辦公的要求，有些地區(qū)嚴格執(zhí)行，有些地區(qū)的監(jiān)管可能“睜一只眼閉一只眼”。

對于信托業(yè)而言，監(jiān)管對齊或許也是一種利好。上述信托機構(gòu)高管對記者表示，目前信托門檻和宣傳限制是按私募的標準要求，但其實投資范圍方面跟公募差不多，不如一些私募基金在衍生品投資、一級市場股權(quán)投資那么靈活（信托為不能上市的三類股東之一），若監(jiān)管標準趨于統(tǒng)一，預(yù)計對信托業(yè)發(fā)展是好事。

不過長遠發(fā)展而言，也有信托機構(gòu)人士提出：“監(jiān)管部門的意圖很清晰，就是統(tǒng)一監(jiān)管，但就體系內(nèi)的信托監(jiān)管而言，未來勢必會越來越邊緣化。銀行理財、保險資管等專業(yè)子公司的資金優(yōu)勢顯而易見，而信托經(jīng)過這輪爆雷，無論是代銷還是直銷，資金短板更難補了?！绷硪晃恍磐袡C構(gòu)人士對記者表示。

從信托的監(jiān)管變化脈絡(luò)來看，早期原銀監(jiān)會下，信托公司和金融租賃、汽車金融、財務(wù)公司等一起在非銀部，后來信托規(guī)模大為擴增，于是獨立出來信托部，信托部與彼時的國有銀行部、股份制銀行部、城商行部平級。

據(jù)中國理財網(wǎng)，截至2023年6月末，30家理財公司存續(xù)理財產(chǎn)品規(guī)模20.67萬億。信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2季度末，信托資產(chǎn)規(guī)模余額為21.69萬億元。

（記者：方海平  唐曜華）

來源：21世紀經(jīng)濟報道

責任編輯：林紅